积极与被动交易 错误二分法的结束

积极的投资者感觉到被动投资的长期趋势可能开始转变。根据晨星公司于2018年3月发布的两年一次的主动/被动晴雨表，2017年美国选股者的成功率急剧上升：43%的活跃管理者表现优于普通被动同行，而只有26%的活跃管理者表现优异。 2016年。随着美国利率开始上升，2018年可能是积极战略最终反弹的一年?

据晨星公司称，平均被动管理的美元仍然优于其活跃的竞争对手。伦敦另类资产管理公司(Alternative Asset Management)首席执行官尼古拉斯•爱德华兹(Nicholas Edwards)深信未来是被动的。

爱德华兹认为，现在大约70%的市场活动依赖于算法，并表示除非交易员全天候在办公桌前并且能够在几毫秒内做出决策，否则无法与之竞争。他断言，无所不在的算法将继续缩小市场套利的范围。“自动化推动定价，”他说。“如果人们能够快速行动，他们就会。”

爱德华兹认为，活跃的投资者注定会在未来萎缩少数： “大多数活跃的经理人表现不佳，养老基金经理不会承担风险。”一小部分投资者将继续提供潜在的尽职调查Edwards说， 然而，那些谁执行尽职调查没有看到完全一样的事物。

据巴黎一位不愿透露姓名的股票衍生品交易商称，金融危机让交易者更加恐惧。在低利率的背景下，“人们变得更加满意，回报率为5%-6%”，并认为被动策略是实现这些目标的最安全方式。

随着金融危机的记忆消退，利率可能上升，交易者预计将寻求通过更积极的策略取得优异表现。“当事情进展顺利时，人们更有可能冒险。”这表明，在不同的时间，主动和被动的方法都可能是合适的。然而，被动或主动战略的选择不仅仅是经济周期的问题。

游戏规则改变者

的崛起人工智能(AI)具有重新定义这两种方法的潜力，因为各方面的AI 有可能被基金经理被用来收集比过去更快的信息。巴黎交易员称，这将使他们能够更准确，更便宜地复制所选指数的表现。但人工智能削减了两种方式，也有可能改善积极的策略。

交易者给出了发布新iPhone的例子。Apple的股票价格对最初的客户反应很敏感，新买家在网上论坛发布的 评论是非常有价值的信息。整理和综合这些反馈以形成总体判决过去是劳动密集型和耗时的，但是，交易员说，AI可以大大加快这一过程。

技术的进步使得被动投资成为可能，现在有可能打破旧的和误导性的区别。伦敦ING银行全球信贷交易主管Santiago Braje认为，这些发展可以为主动和被动投资者提供服务。

Braje导致“项目武士刀”，其中约18个月前开始的生活，由ING的创新基金支付，建立了一个工具，它结合了人工和人类的智慧。Braje引用了做出交易决策所需的大量信息。他说，处理这些信息通常仍然是在个人交易者的脑海中使用“基本”工具(如Excel电子表格)进行的。日语中的“Katana”，首先用于给ING自己的做市商快速了解市场状况。在实时环境中，“在扫描信息时节省的每一秒都是有价值的，”Braje说。

他认为，交易者受技术的支持和控制，而不是被技术所取代，就可用的可交易证券而言，“宇宙太大了”，“Katana”可以迅速将这个世界缩小到可管理的规模。Braje说这是原型可以增加最大价值的地方。除了开发具有大型活动资产管理器客户端的工具之外，ING还在讨论将该技术应用于被动管理器，Braje认为该技术可用于提高执行效率。Braje希望原型可以在几个月内转变为客户的工作系统。

错误的二分法

被动投资并不等同于被动投资者。这些投资者继续控制持有期，这些期限可能比预期的要短得多。Epoch Investment Partners计算2016年SPDR标准普尔500指数交易所交易基金(市场上最大的交易基金)的平均持有期不到9天。将主动和被动视为相对规模的点似乎更有用。而不是反对的策略。

对于20世纪70年代的Vanguard指数追踪先驱而言，问题最终是关于费用和信任。关于基金唯一有形的前瞻性确定性是它的成本：投资者没有任何他们可以肯定的东西。当一个收取高额费用的主动经理获得看起来像壁橱跟踪器的回报时，就会产生缺乏信任。

英国剑桥Syndicate Room的首席投资官 James Sore 和Fund Twenty8的基金经理表示，这是推动早期投资的唯一被动基金， 这是推动被动指数持续上涨的最重要因素之一投资是“创造准确，可理解和可比较的费用披露的巨大压力。

“与被动相比，费后绩效比较暴露了积极管理基金的持续表现不佳。此外，一些积极管理的基金没有明确证明他们的总费用 - 顶线费用是有竞争力的，但排除了其他不太明显的费用。积极的管理者需要为收费提供价值。就这么简单，“他辩称道。

被动投资者则是积极的投资者，他们找到了降低成本的方法。Sore预测，“随着基金业绩比较变得更加清晰，真正的冠军活跃基金将开始大放异彩，吸引越来越多的资金，那些一直未能击败被动基金的人将会消失。这导致了一个波动较小且变化多端的主动管理基金市场，但实际上可以带来价值。“

毕竟，投资者希望避免有时可能被任何客观衡量标准高估的资产只有两种选择：积极管理或完全避开市场。晨星数据显示，在2000-02和2007-09的市场崩溃期间，活跃明显优于被动。

所有这些都表明在主动和被动之间的区别中存在一些人为的和误导性的东西。毕竟，追踪指数的决定仍然涉及购买该指数中的证券的积极决策。如果有的话，很少有被动投资者拥有能够准确衡量所有全球可投资资产的投资组合。许多基金追踪当地基准指数 - 一个明确的活跃资产配置。似乎没有明显的理由认为不愿意选择个人证券的投资者在资产配置方面会更好。最终，技术是开放式的，无论是采用何种交易方式都是最聪明的。