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投资者继续购买有吸引力的增长股票 认为这是一个肯定事情

财经评论 2019-07-24 10:47:35

他们认为这是一个“肯定的事情”随着大量资金流入债券基金或极度拥挤成为可预测收益的大型成长型股票,市场正在对被认为稳定并且不受全球经济和政策波动影响的资产进行大规模投资。

它可能不是债券泡沫,但固定收益的定位看起来极端,通胀担忧接近历史低点。

这种对所谓的“确定的事情”的积极竞价以及避免周期性和政策风险在整个股市中都有所体现。

任何被认为稀缺且变得稀缺的东西都会看到它的价格上涨并最终被高估。

今天 - 随着全球经济增长的不完整和货币政策的快速转变 - 投资者看到供不应求的确定性和可预测性,并且一直在哄抬被视为包含高浓度稀有属性的资产。

这有助于解释政府债券收益率的持续压缩,吸引并通过大量现金流入固定收益基金来加强。对“稳定”的匆忙也激发了投资者对拥有最持久的利润流的大型增长股的精英阶层的拥挤。它提供了一条线索,说明为什么建立无聊和缓慢的资产已经成为市场上最具动力的赢家交易。

现在值得一提的是,这种对被认为安全或可预测的资产的倾斜是否超过了这个标志。毕竟,世界总是不确定和不可预测,即使投资者对事情的结果有很高的信心(见2018年1月的市场高峰)。今天事情异常不确定的共识可以很容易地成为可靠指南的陷阱。

指向欧洲和日本的13亿美元左右的负收益债券已经变得很普遍,因为它们反映了其他地方锁定某些回报的热潮。当然,这种证券储备使美国国债收益率低于经济状况似乎所要求的水平 - 并使美联储的短期利率目标2.25-2.5%显得异常狂野。

即使看涨债券情绪在数周内出现极端,10年期国债收益率仍然高于2%,这是对此的证明。尽管这个词被抛出,但这并不是真正的债券泡沫。泡沫需要一个开放式的“贪婪”故事情节,承诺大幅上涨,以今天的价格拥有债券的理由缺乏。

但这是一个集体决心,通胀将在未来几年保持低位,央行陷入困境,增长加速的可能性不大。

奈德戴维斯研究公司(Ned Davis Research)研究了债券看涨触及极端的前期,而购买狂潮导致收益率飙升至重要低位。该图表显示,近期10年期收益率的低位和反转走高可能是相应的。

在股票方面,“确定性交易”显示出对“低波动性”股票敞口承诺的高需求。今年标准普尔500指数中最受欢迎的最具波动性蓝筹股的ETF (SPLV)已经很好地跟踪了同样受欢迎的基金,该基金包含表现出最佳价格动能(MTUM)的标准普尔500股票。

事实上,SPLV中30%的股票也是MTUM。

与此无关:大型成长型股票的回报和估值差距巨大 - 因其持久的竞争优势,高利润率的业务以及对每一次经济昙花一现的不敏感而备受青睐。

Vanguard Mega-Cap Growth和Vanguard Mega-Cap Value ETF的分歧路径非常清楚地表明了这一点。

人们普遍认为,当广泛的经济增长步履蹒跚时,长期增长的股票表现更好。但是,在最受欢迎的股票中还有一个简单加入人群的元素。

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)的数量策略师上周表示,“现在积极的投资者‘比平时更积极地买入工作’:我们的12个月价格动量因素比预期收益高出近25%。......而且对冲基金仍然是净长期高位动能股。“

而另一方面,“风险或不确定因素接近创纪录的廉价水平。......根据每股盈利预测的差异来衡量,“分析师意见分歧”的公司,其长期平均值的折扣率为51%。

即使在某个行业的基础上,这种对所谓“确定的事情”的积极竞价以及对周期性和政策风险的回避也在展示之中。

Jefferies的医疗保健股票交易策略师杰瑞德•霍尔兹(Jared Holz)指出,上周晚些时候有一丝恼怒:“重要的是动力。像其他一切一样,投资者愿意在医疗保健领域以任何价格支付增长,...投资者宁愿只是在每天上涨的股票中闲逛,尽管纯数字的股票上涨比股票更多(更多)不受欢迎 这是一个成功的策略,因此我们希望市场上应该有更多的回归,但事实并非如此。“

这体现在广泛的峡谷回归医疗器械股票 - 由IHI ETF在这里衡量- 和医疗保健提供者,IHF。

所有这些例子都是一个明确的主题,但并不是投资者明确的行动方案。看起来便宜,有争议和高度周期性的股票已经滞后多年,经常在经济周期的后期阶段挣扎。即使价值策略做得很好,例如在21世纪初,它开始于熊市的熔炉而不是温和的交接,而标准普尔指数接近历史高位,就像现在一样。

有迹象表明,市场中被忽视的部分可能已经在相对基础上触底,银行最近保持坚挺,交通和汽车名称也在改善。

如果美联储确实按照预期下周降息并且被视为维持扩张的先发制举措,那么这可能是最近被视为“风险太大”再次发挥作用的领域的借口。

最明显的收获可能是投资者抵制“不惜任何代价确定”的承诺。

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