国投瑞银邹立虎：白银金融属性向好 未来白银走势比较明朗

近几个月来，资源品价格上涨，白银一路突飞猛进。Wind数据显示，截至8月20日，伦敦银现自3月18日创下年内低点以来，至今已上涨115.86%。未来白银是否能延续强势?国投瑞银白银期货基金经理邹立虎表示，从美元指数、货币的通胀预期两个影响因素看，对白银具有正面影响，黄金白银牛市的格局没有发生变化。

据了解，受益于白银亮眼走势，白银期货主题基金净值水涨船高。Wind数据显示，截至8月20日，国投瑞银白银期货今年来、近1年收益率分别为21.74%、24.52%，同期业绩比较基准分别涨37.81%、43.35%。

影响白银价格走势的关键因素偏正面

谈及本轮白银上涨的原因，邹立虎指出，是因为前期美国疫情加重，美国货币政策加码，财政刺激不断，所以在整个全球经济恢复过程中，白银表现非常亮眼。短期看，在接下来经济复苏中，若是美国疫情控制的较好，财政政策释放缓和，或导致金银价格调整，但大方向看，经济复苏只会导致金银涨幅受到一些限制，并未影响其牛市逻辑。

“白银价格核心定价逻辑是金属属性，而美元指数、货币的通胀预期是影响白银价格走势的关键因素”，邹立虎表示，首先从中长期走势看，美元汇率与美国的经济实力密切相关，美国经济占全球GDP的比重从二战之后的35%左右，下降至如今20%，从整体美国经济和新兴经济体的增速对比来看，前者经济增速或低一点，未来美元贬值的概率较高,美元指数大概率延续下行趋势。其次从通胀角度来看，与以往不同，以往是通过从金融机构那里买美债，然后再通过金融机构注入到实体，但金融机构那个时候的风险偏好都比较低，所以它的资金都堆积在金融系统里面，但此次美联储通过印钱方式实现货币政策宽松效果，因此它的传导效应可能会更强，未来市场出现通胀或滞胀可能性高，综合看两个因素，对白银走势具有正面影响。

长期看，白银走势比较明朗

除了投资性、金融性需求，白银还有工业用需求，对此邹立虎认为，四月份以来经济恢复中，铜价在涨，所以白银的工业属性也慢慢在恢复，但白银的主导矛盾是金融属性，未来需关注白银ETF资金流入情况。

值得注意的是，今年来金银价格比区间波动较大，黄金、白银二者关系如何呢?邹立虎表示，金银价格比是衡量白银价格的重要指标，它是通过美国的实际负利率来给黄金定价，再通过金银比给白银来定价，举个例子，假设黄金的价格是2000美元，金银比为40，白银定价为50美金。从影响因素看，金银比与经济相关，在经济相对好的阶段，白银工业用途比黄金多，银价弹性高。对于投资者而言，应该观察金银比值、铜价、原油价格、PMI的相关性，如果在整个铜价、原油价格上升的阶段，金银比值往往下跌。

近期白银涨幅较高，那么未来是否还有机会?邹立虎认为，未来白银走势比较明朗。因为第一白银金融属性取决于货币政策利率，未来两年美联储加息可能性低，零利率是支撑贵金属牛市的条件之一。第二美国财政不平衡，美元存在内在贬值压力，支撑整个黄金白银牛市格局没有变。具体投资中，邹立虎建议投资者用长期视野看待白银的周期特性，从短期影响因素看，投资者要关注疫情发展，因为它直接影响经济发展;其次，关注9月份美联储议息会议上对货币政策的评估、收益率曲线的控制等情况。