MLF增量续作利率不变 银行同业存单发行“量价齐升”

中国人民银行公开市场业务操作室公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年9月15日人民银行开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对9月17日MLF到期的续做)，充分满足了金融机构需求。MLF中标利率为2.95%，与7月持平。

市场对9月MLF操作的关注点更多在“量”上。东方金诚首席宏观分析师王青表示，本月MLF增量续作6000亿元，净增量为4000亿元。MLF操作规模之所以连续两个月扩大，主要受结构性存款大幅压降影响，银行中长期流动性压力显著扩大。作为结构性存款的替代品种，近期银行同业存单发行“量价齐升”，其中9月14日6个月同业存单发行利率已升至3.14%，自8月24日以来持续高于1年期MLF利率。这意味着商业银行向央行融资的需求大幅增加，从而带动本月MLF操作规模上升。

与此同时，从“价”上来看，王青表示，着眼于稳定市场预期，继续支持实体经济修复，同时防范总量宽松可能导致资金更多流入房地产市场以及金融空转套利现象抬头，9月MLF招标利率保持不动不出乎市场预料。光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，央行在超额续作MLF的同时，依然维持了MLF利率保持不变，基本符合市场预期。尽管近期资金利率有所上行，但银行仍在主动下调负债定价，预计9月份LPR报价将大概率保持不变。

王青也表示，本次MLF增量续作，可能也意味着短期内央行实施全面降准的可能性下降。全面降准是向各类商业银行补充中长期流动性的最直接手段。但在当前货币政策更加注重稳增长与防风险之间平衡，房地产调控整体趋紧的背景下，9月实施降准不利于稳定市场预期。另外，结构性存款压降并不代表银行整体资金来源出现大幅萎缩，而更多的是结构性存款资金在不同银行、不同金融机构之间的转移，资金总量并没有发生大的变化。因此，一旦这类资金逐步腾挪到位，摩擦性供需错位现象就会有所缓解，同业存单利率也将随之稳定下来，甚至会有所下降。他表示，在这一过程中，央行会优先选择通过MLF操作，阶段性地向银行体系注入中长期流动性，缓解银行中长期流动性紧张局面，而非实施降准，永久性地扩大银行总体的中长期流动性水平。

王一峰也表示，展望后期，年内仍有1.4万亿元MLF到期，随着财政资金逐步拨付使用，将有助于缓解当前银行负债端的压力，央行仍将大概率通过等额或超额续作方式予以对冲，降准概率并不大。