LPR报价连续6个月“原地踏步” 采取“逆回购+MLF”政策工具组合

10月20日，最新一期的贷款市场报价利率(LPR)报价火热出炉。据央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年10月20日1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。两个品种报价均维持前值，连续6个月“原地踏步”。

10月份LPR报价维持不变早有预兆。央行在本月LPR报价前按惯例开展MLF操作时，招标利率保持不变，表明本月LPR报价的参考基础未发生变化。事实上，自去年9月份以来，1年期LPR报价与MLF招标利率一直保持同步调整。今年以来，MLF操作利率与1年期LPR报价均同步累计下行30个基点。

“尽管9月份以来以DR007为代表的短期市场资金利率趋稳，但银行同业存单发行利率上行幅度依然较大，其中10月19日1年期股份制银行同业存单发行利率升至3.14%，创年内新高，意味着中期市场利率仍保持较快上升势头。这将对冲银行结构性存款、大额存单等负债成本下调带来的影响，银行近期平均边际资金成本存在一定上行压力，报价行下调10月份LPR报价加点的动力不足。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，市场对本月LPR报价保持不变已有较强预期，9月20日以来，挂钩1年期LPR的利率互换(IRS)未现下行，而是在高于现值5个基点上下微幅波动。

对于LPR报价连续6个月“原地踏步”，王青认为，根本原因在于这段时间国内疫情得到有效控制，宏观经济复苏明显，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。为打击金融空转套利，防范大水漫灌，这段时间以DR007为代表的短期市场利率和以同业存单发行利率为代表的中期市场资金利率中枢持续上行，“紧货币”过程不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对报价行压缩LPR报价加点形成一定制约。

在民生银行首席研究员温彬看来，自今年5月份以来，政策利率和LPR利率保持稳定，与当前经济基本面和通胀水平相适合，说明货币政策已从应对疫情影响回归到常态，体现了稳健货币政策更加灵活适度。

“下阶段，财政支出增加将改善流动性，同业存单利率将保持稳定，同时结构性存款压降也有助于银行负债成本下降，有利于推动实际贷款利率下降，进一步加大对实体经济的支持力度，实现金融部门向实体经济让利的目标。”温彬对《证券日报》记者说道。同时，他预计，年底前降准和降息概率下降，央行将继续加大公开市场操作力度，采取“逆回购+MLF”政策工具组合，保持市场流动性合理充裕以及市场利率水平总体稳定。

“虽然10月份LPR报价未做下调，但四季度企业贷款利率仍将保持下行趋势”，王青认为，当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率=LPR报价+加点”。由此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。尽管近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势，预计四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右，主要原因在于，为完成今年金融向实体经济让利1.5万亿元的目标，四季度企业一般贷款利率还需保持10个基点左右的下行势头。