四度ST业绩低迷 皇台酒业复牌重起航任重道远

白酒股在A股乘风破浪，不少酒企也有意借东风。

先是红星二锅头拟通过大豪科技曲线上市，沉寂良久的皇台酒业(000995.SZ)也终于恢复上市。

12月16日，摘帽后的皇台酒业表现强势，开盘涨过200%。

但是几经易主，四度ST，倍受折腾的皇台酒业这一次能走多远，有业内人士指出，最理想的状态是在3-5年内恢复成区域型中小型酒企，解决生存问题。

四度ST，业绩低迷

12月16日，皇台酒业摘帽恢复交易，因不设涨跌幅限制，该股开盘大涨，截至10时左右，股价为27.50元，涨幅达268.14%。

事实上，此前已有投资者对蓝鲸财经记者表示，下半年白酒股避险属性凸显，倍受资本青睐，已爆出多家黑马股。“在此情况下目前每股仅7.47元的皇台酒业的价格可以说是跌到谷底，周围已有投资者蠢蠢欲动，准备抄底入手。”

白酒行业分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，一直停牌的ST股票，复牌摘帽业绩大涨算是利好，摘帽首日不设涨跌幅限制，也不纳入指数计算。另外白酒板块整体大涨也有利于皇台补涨预期。

香颂资本执行董事沈萌对蓝鲸财经记者表示，如果明年整体经济形势不发生大的变化，特别是内需和外贸不能实现翻转的情况下，资本的确将更好看白酒的稳定性。但要注意的是，一方面白酒行业未来将持续出现分化，那么白酒概念也受到一定抑制。另一方面还是要看皇台酒业的基本面，难否支撑股价的上涨。

而从皇台酒业的业绩来看，扎扎实实的表现惨淡。

上市20年来，皇台酒业的营业收入始终挣扎在1亿元左右，先后出现多次连续两年业绩亏损的情况，几度徘徊于退市边缘，堪称”A股不死鸟”。

2018年，*皇台酒业四度被ST，且当年1月，皇台酒业发现近四成的库存成品酒丢失，金额高达约6700万元。

蔡学飞指出，皇台酒业本身具有良好的品牌基因和融资能力，但是其错失了白酒行业的数轮发展，并且由于内耗严重发展不利，造成品牌认知极速下降、资金链紧张、经销体系崩盘、多元化战略短期内不见成效的局面，沦为部分股东的利益工具，这不仅是皇台，也是国内西北酒企的重大挫折。

股权角力，一地鸡毛

在上世纪90年代，是皇台酒业的黄金时代，彼时业内流传着“南茅台，北皇台”的说法。2000年8月，皇台酒业黄袍加身登陆资本市场，比贵州茅台(600519.SH)还早了一年。

然而到了2020年，贵州茅台的市值已高达2万多亿元，而皇台却仅为13亿元，不足贵州茅台的一个零头，不免令人嗟叹。

在业内人士看来，皇台酒业的败落便是始于内部的股权纷争。

蓝鲸财经记者查询资料获悉，2003年，皇台酒业的第一大股东皇台商贸的实际控制人甘肃皇台酿造集团(以前简称：皇台酿造)实施改制，时任皇台酒业董事长张景发为首的张氏家族控制下的鼎泰亨通有限公司(以下简称：鼎泰亨通)借此机会腾跃成为公司的第二大股东，控股比例为29%。皇台商贸持有股份则规划下降为36.01%。

其后，大股东皇台商贸持有皇台酒业的国有法人股因“资金紧张”陆续进行拍卖，退居二股东，而鼎泰亨通借机上位成为皇台酒业的实际控制人。

然而，张景发的这笔操作也屡被质疑有失公正，有利益输送之嫌。

2010年，鼎泰亨通将其中19.60%的股权转让给上海厚丰，由此形成的局面是上海厚丰、皇台商贸分别占据皇台酒业19.60%、13.90%的股权。而不甘心的张氏家族则持有剩余的股权，与皇台商贸联手，与大股东展开了长达数年的缠斗。

双方由于持股比例接近，因而引发的矛盾斗争格外激烈，以致股东内讧到最后只能“公堂上见”。据皇台酒业在2017年6月发布的一份公告显示，自2015年以来，皇台商贸及其控股股东皇台酿造共计10次将皇台酒业告上法庭，涉案金额便高达2.2亿元。

中国食品商务研究院研究员朱丹蓬告诉蓝鲸财经记者，皇台酒业内部的顶层设计出现问题，股东内讧斗法，高层不稳管理失效，产品升级、市场开发、渠道维护等几乎全线崩盘，因此错失了酒业红利期，沦落至业绩惨淡，资本市场信心损失殆尽。

重起航任重道远

2020年4月，沉寂已久的皇台酒业终于迎来了新的“救赎者”。

4月13日，皇台酒业发布公告，公司控股股东、实际控制人发生变更，控股股东变更为盛达集团，盛达集团及其一致行动人西部资产合计控持19.90%。

盛达集团对于皇台酒业进行了全面输血。

为了解决资不抵债的问题，盛达集团将盛达皇台公司100%股权(核心资产为商铺、工业土地及地上附着物)无偿赠予公司。2019年度，公司因上述事项固定资产原值增加6304.03万元，无形资产原值增加7649.01万元。

为了让上市公司恢复主营业务，盛达集团向上市公司提供2000万元无息贷款，关联公司还向皇台酒业采购大量白酒。

据2019年年报显示，皇台酒业实现营业总收入9904.63万元，同比增长288.67%;净利润6821.37万元，同比增长171.44%。从今年前三季度财报来看，1-9月，皇台酒业实现营收5435.75万元，同比增长37.34%，净利润400.26万元，相比去年同期增长128.70%。

业绩有所回转，但皇台酒业未来如何降低控股股东依赖则成了摆在企业面前的难关。

此外，值得注意的是，第一大股东上海厚丰仍然持有公司19.60%的股份，与盛达集团的持股比例接近。

蔡学飞认为，皇台酒业内乱问题素来有因，此前股东阋墙对簿公堂，这也直接导致了皇台酒业的发展掉队，渠道体系崩盘，品牌老化等情况。皇台酒业停牌之后，股东出于利益角度考虑，由盛达出面收拾旧河山，重整旗鼓，但一旦皇台酒业走上正轨，很可能会延续此前的乱象同室操戈，这属于历史遗留问题，是企业发展的最不利阻碍和潜在风险。

“皇台酒业作为老名酒在西北武威、甘肃有一定市场，上市企业也有资本背书，乐观来看发展前景看好，但是皇台酒业已在行业中边缘化多年，最理想的状态是在3-5年内恢复成区域型中小型酒企，解决自己的生存问题。”蔡学飞称。

中国消费品营销肖竹青对蓝鲸财经记者指出，皇台折腾多年，已经错过了白酒行业的黄金发展期，未来需要面对的三重挤压。一是强势酒企如川酒近年不断向西北市场渗透;二是异军突起的酱香在不断抢占浓香的市场份额;三是西北酒市场本身就较为贫瘠，容量有限，而当地上市酒企金徽已获得复星注资，青青稞酒也已引入劲酒外援，西凤酒也在不断发力，皇台需要对抗当地的强势酒企。在这三重压力下，皇台酒企恢复元气任重道远。(朱欣悦)