央行定调货币政策方向 保持稳健的货币政策灵活适度

作为新一年央行工作的“风向标”，2021年央行工作会议于近日召开。此次会议圈定了央行今年的十方面工作重点，其中放在首要位置的依然是货币政策。相较于2020年央行工作会议提出的“保持稳健的货币政策灵活适度”，今年的工作会议对于货币政策的定调则是“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，在重申“稳健”的同时强调“灵活精准、合理适度”。

同时，2021年央行工作会议提出，完善货币供应调控机制，保持广义货币和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。健全市场化利率形成和传导机制，深化贷款市场报价利率改革，带动存款利率市场化。

对于在今年货币政策定调下，央行货币政策工具将如何发力，苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金在接受《证券日报》记者采访时认为，2020年，货币政策在疫情期间采取“宽货币、宽信用”的组合，随着经济复苏较为顺利，政策迅速转为“边际收紧货币、宽信用”的组合。2021年，货币政策流动性和信用的组合有可能出现方向上的一定程度反转，即在流动性方面，保持合理充裕，及时开展不同期限的公开市场操作，体现“灵活精准”，尤其是保证中小银行的流动性合理充裕;在信用层面，2021年有必要控制扩张速度，保持宏观杠杆率基本稳定，同时加强宏观审慎管理和窗口指导，体现“合理适度”。

“今年货币政策的总基调将保持一定延续性和灵活性。”中国银行研究院研究员范若滢对《证券日报》记者表示，一方面，货币政策并不会发生突然的转向。疫情对我国经济带来的影响仍未完全消除，未来不确定性依然较大，需进一步推动经济复苏进程。另一方面，货币政策将根据未来经济发展形势进行灵活调节。2021年我国经济有望恢复至正常水平，一些应对疫情的非常态措施将逐渐撤出。

世纪证券研报认为，“精准”体现在结构政策上，要求货币工具精准滴灌：一是继续发挥直达实体经济的结构性货币工具的作用;二是继续运用普惠性再贷款再贴现政策，引导金融机构加大对三农、科技创新、小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。“合理”体现在总量政策上，“保持广义货币和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，即根据宏观经济环境调控总量政策，依据金融市场环境实施公开市场操作，平抑货币市场波动。

回顾2020年，央行坚持总量政策适度、降低融资成本、支持实体经济三大政策取向，搞好跨周期设计。三次降低存款准备金率，提供1.75万亿元长期流动性。累计推出9万多亿元的货币政策支持措施。前瞻性引导利率下降，推动实现了金融系统向实体经济让利1.5万亿元的目标。

值得关注的是，央行在2020年进行的三次降准中最后一次是在去年4月3日宣布，并于4月15日和5月15日分两次实施到位，之后年内再无相关操作。2021年是否还有降准、降息的空间及可能性存在?

对此，陶金认为，今年降准和降息空间均较小。首先，若没有对实体经济明显的外生冲击，全面降准的概率较小，但可能会通过定向降准等结构性操作，配合宏观审慎管理，进行差异化的流动性投放。其次，实体经济复苏依然相对顺利的情况下，短期内通过LPR来进行降息的必要性较小，但若下半年复苏势头减弱，经济增速出现比较明显的下滑，则可能有必要进行适当的基础利率的调降。

范若滢则预计今年将有0至1次的全面降准或定向降准。在她看来，货币政策将更加注重精确性，引导资金流入实体企业。重点解决中小金融机构流动性不足以及中小企业资金可得性问题，预计2021年结构性降准、定向降准仍是重要备选工具。(刘琪)