飞天茅台受政策性限制 茅台系列酒提价拉高利润来源

近日，蓝鲸财经记者从一个茅台总经销商处获悉，今年贵州茅台酱香酒营销有限公司(以下简称：酱香酒营销公司)自有产品提价10%-40%，王子酒、迎宾酒减产75%-80%，部分产品退出市场。2021年系列酒产量为3万吨，经销商只减不增。

与此同时，酱香酒营销公司总经销产品不提供市场支持费用，变相提价。

业内人士指出，提价、减产、降市场费用，系列酒这一套组合拳是在飞天茅台受到政策性限制的情况下，通过系列酒拉高利润来源，保证上市公司的利润增长率;同时通过涨价完善茅台产品结构，实现中高端和次高端的价格占位，降低茅台风险。此外，去年以来酱香酒井喷，以茅台为首的酱酒板块异军突起，郎酒、国台酒相继奔赴IPO，争夺酱酒第二股。郎酒、习酒、国台酒、钓鱼台等企业相继传出提价消息，在此情况下系列酒也顺势提价。

系列酒提价

一位知情人士对蓝鲸财经记者表示，去年总经销产品的市场支持费用已经减少了，大概为经销商实际打款的1%-10%。但今年的意思是不开这个口子了。“产能有限，系列酒今年增量比较困难，所以要追求利润的提升。王子酒、迎宾酒减产也是这个原因，砍掉中低端产品，向高端要利润。”该人士称。

蓝鲸财经记者向茅台方面确认涨价一事，截至发稿尚未收到答复。

一位茅台经销商对蓝鲸财经记者表示，今年酱酒井喷，代理的茅台系列酒供不应求，从销售上看涨价的直接结果是摊薄经销商利润。春节旺季将至，涨价并不会影响走量，团购客户对价格并不敏感。

白酒行业分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，提价、减产、降市场费用，系列酒这一套组合拳是在飞天茅台受到政策性限制的情况下，通过系列酒拉高利润来源，保证上市公司的利润增长率;此外，通过涨价完善茅台产品结构，实现中高端和次高端的价格占位，降低茅台风险。

在增长利润的考虑之外，系列酒已经触碰到产能天花板。

据财报显示，从2016-2019年，茅台生产系列酒分别为2.05、2.09、2.05、2.51、2.5万吨，供给端偏紧。

在今年6月底，3万吨酱香系列酒技改工程将完工，届时将为新增3万吨酱香系列酒产能，使酱香系列酒的产能达到每年5.6万吨。

白酒营销专家晋育锋对蓝鲸财经记者表示，酱香型白酒有着5年出厂的工艺要求，技改项目投产后短期内仍无法缓解系列酒仍供不应求的局面，因此系列酒顺势涨价。

业绩增速放缓

系列酒提价的背后，是欣欣向荣的业绩支撑。

据1月4日茅台发布的2020年度生产经营情况公告显示，2020年度，本公司生产系列酒基酒2.5万吨;全资子公司酱香酒营销公司预计实现营业总收入94亿元左右(含税销售额106亿元左右)。

自2014年开始，系列酒被定位为茅台下一个增长极，并为此注册了酱香酒营销公司。2015年，茅台酱香系列酒全年销售收入为13亿，销量7800吨。

次年，茅台将系列酒作为“双轮驱动”之一，给出了“每年有不少于8亿元的市场支持，并且允许3年政策性亏损”的战略政策，为系列酒发展解绑。

在酱香热的大背景下，短短三年即2019年，系列酒已经实现销售收入102亿元，连续两年销量破百亿，对比2019年白酒上市公司营收，可以排到第八位。其中，茅台王子酒完成销售收入37.80亿元，成为继飞天后的茅台第二大单品地位，赖茅酒、汉酱酒为10亿元级单品。

民生证券近期研报认为，在疫情对非高端白酒消费场景冲击严重的情况下，系列酒延续正增长，主要系在茅台酒供不应求及消费者培育效果良好的大背景上，需求外溢使得系列酒需求端明显受益、价盘稳固，预计2021年系列酒仍将有望保持良好增长态势。

然而从数据来看，茅台系列酒的增长已经进入了慢行道。

据财报显示，2016-2019前三季度，茅台系列的营收分别为21.27、57.75、80.77和95.42亿元，同比增长分别为91.86%、171.53%、39.88%和18.14%。

2021年茅台对外宣布的销售额目标为115亿元，即同比增长不超过10%。

晋育锋认为，此前茅台系列酒高速增长靠的是全国范围的惠量式增长，目前已经到了瓶颈期，从营收规模上高速增长不太现实，因为通过提价提升利润率;去年以来，酱香酒井喷，以茅台为首的酱酒板块异军突起，郎酒、国台酒相继奔赴IPO，争夺酱酒第二股。郎酒、习酒、国台酒、钓鱼台等企业相继传出提价消息，在此情况下系列酒也顺势提价。

同时，晋育锋认为，从供给侧观察，近两年酱酒升温在于其稀缺性。2012年之后酒业进行深度调整期，其时茅台镇酒企关停比例极高，直到2017年才逐渐恢复生产，开工率的提升再加上近两年酒企的不断扩产，随着产能瓶颈的解除，预计酱香酒将于后年逐步退烧。(朱欣悦)