2020年信用债发行量超11万亿元 呈现“前高后低”走势

去年以来信用债受到了市场的广泛关注，《证券日报》记者根据Wind数据梳理发现，2020年信用债全年发行量达11.8万亿元，同比增长28.8%，净融资额3.1万亿元，比上年高出1.1万亿元。

东方金诚的研报指出，从年内来看，2020年信用债发行呈现出明显的“前高后低”走势。前4个月债券发行利率走低，加之监管推出债券发行“绿色通道”，鼓励企业发行疫情防控债，信用债发行量和净融资额逐月走高，3、4月份迭创历史新高。但5月以来，信用债供给自高点回落，主要原因是央行货币政策边际调整，影响资金利率和债券二级市场收益率大幅上行，进而带动债券发行利率回升，抑制企业债券净融资需求。同时，市场调整背景下，发行人和投资人之间的博弈加剧，部分发行人选择调整融资安排，这也造成取消发行的债券规模占比上升。至11月，信用债净融资大幅萎缩，11月和12月净融资额连续为负。此外，2020年信用债收益率跟随利率债大致“先下后上”，年末与年初相比总体上行。

值得注意的是，近日，人民银行会同发展改革委、证监会联合发布了《公司信用类债券信息披露管理办法》(下文简称《办法》)，自2021年5月1日起实施。《办法》通过统一和明确信息披露程序和要求，提升信息披露质量，有助于增强市场透明度，完善市场约束机制，强化投资者保护，健全债券市场基础性制度，推动债券市场持续健康发展。这意味着，债券市场信息披露的质量和透明度将进一步提高，市场约束机制将被进一步完善，能更好的保护投资者合法权益。

对于2021年信用债市场的展望，东方金诚研究发展部高级分析师于丽峰在接受《证券日报》记者采访时表示，2021年理财净值化转型料将加速，这将导致低等级、长久期信用债需求减弱。她分析到，根据监管要求，资管新规过渡期将在2021年底结束，这对信用债市场的影响主要体现在两个方面：其一，在2021底前，银行理财产品、信托计划、保险资管产品、券商理财等资管产品将完成净值化转型，转型过程中净值波动加大可能会影响产品规模保持，对信用债需求总量形成冲击，同时风险偏好下降、期限偏好缩短，将对信用债的需求结构产生不小影响。其二，信托公司非标资产规模压降仍面临较大压力，部分依赖非标融资的企业融资环境恶化、融资渠道受限，信用风险可能上升。

东方金诚研究发展部高级分析师冯琳对《证券日报》记者补充到，2021年稳增长需求下降，稳定宏观杠杆率则成为重要的政策目标，这意味着基建进一步发力的空间有限，房企债务扩张将持续受到约束。因此可以判断，2021年企业债券净融资需求将不及2020年，尤其是融资渠道切换能力强的高等级主体债券净融资需求或将明显下降。预计2021年信用债净融资额将从2020年的3.1万亿元降至2.0万亿元左右。

(李文 余俊毅)