新三板市场改革报告：坚守中小企业服务初心助力实体经济高质量发展

2021-01-20 08:17:20来源：证券日报

2020年是全面深化新三板改革关键之年，全国股转公司在中国证监会的坚强领导下，在社会各界的大力支持下，按照党中央国务院关于新三板改革的总体部署，践行“建制度、不干预、零容忍”九字方针和“四个敬畏、一个合力”工作要求，推动各项改革措施平稳落地，市场改革成效不断显现。

坚守中小企业服务初心

助力实体经济高质量发展

新三板作为资本市场服务创新型创业型成长型中小企业的重要平台，自2013年正式运营以来，坚守初心与使命，持续推进改革创新，在规范企业经营、助力中小企业发展等方面发挥了重要作用。

坚守主责主业，助力企业成长。截至2020年末，新三板存量挂牌公司8187家，服务了包括沪深在内资本市场中九成的中小企业，有效拓宽了资本市场服务实体经济的覆盖面;挂牌公司累计融资上万次，筹资金额约5300亿元，超1500家公司在亏损阶段获得融资，缓解了中小企业融资难问题;实施并购重组1633次，涉及交易金额2188.72亿元，有效促进了企业资源整合和转型升级;市场涌现了一批小特精专企业，336家公司被评为专精特新“小巨人”，26家成长为“单项冠军”企业;2017年至2019年，累计有48家公司获得国家科学技术奖。

系统谋划改革，增强活力韧性。在发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势下，广大中小企业作为创新创业主力军，对优化我国融资结构体系、市场体系、产品体系的需求不断凸显。在深化金融供给侧结构性改革的背景下，党中央国务院对提高中小企业直接融资比重，加快创新资本形成、促进科技产业资本紧密融合有了新要求。面对新形势，中国证监会于2019年成立深化新三板改革领导小组，围绕打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，从服务中小企业高质量发展的战略全局出发，形成了以转板上市为牵引，提升投融资功能为重点，精细化分层为抓手的全面深化新三板改革方案。

综合精准施策，提振市场信心。本次改革是在前期探索实践基础上进行的全面制度功能完善，涉及市场全部基础制度，覆盖各个市场层次、面向所有挂牌公司。包括实施向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌制度，优化定向发行制度;分层次降低投资者门槛，引入公募基金等长期资金;精选层实施连续竞价，提高基础层、创新层集合竞价撮合频次;实施转板上市制度，畅通资本市场有机联系;完善分层次差异化的公司监管安排等。改革落地后的持续调研和评估跟踪显示，67.5%的个人投资者、72.8%的机构投资者认为本次改革丰富了投资渠道;多家大型券商在2019年年报中将加大新三板业务投入写入2020年规划;91.1%的挂牌公司对新三板未来发展有信心。

补齐资本市场服务短板

夯实中小企业向上发展基础

在多层次资本市场中，新三板处于承上启下的枢纽环节。在此次改革中，新三板按照“错位发展、具有特色”的原则，着眼于补齐资本市场服务中小企业的短板，进一步加强不同层次市场间的有机联系，打通中小企业在资本市场成长壮大的通道。

培育引领，承上启下。新三板既通过对中小企业的规范、培育、融资并购，夯实企业在资本市场向上发展基础，又承接区域性股权市场或私募股权投资标的。据统计，2013年以来有194家挂牌公司通过IPO进入沪深市场并上市;152家公司被上市公司收购，涉及交易金额946.90亿元;500余家公司从各区域性股权市场转入新三板;超六成挂牌公司有PE/VC持股。

精选落地，协调发展。7月27日，精选层平稳开市，市场形成了“基础层-创新层-精选层”梯次递进的结构，挂牌公司质量基础有效提升。截至2020年末，精选层、创新层、基础层挂牌公司分别为41家、1138家、7008家。精选层示范引领作用逐步发挥，244家公司披露筹备公开发行并进入精选层的相关公告，累计受理120家，超七成创新层公司计划1年-3年内公开发行进入精选层。创新层对优质企业吸引力大幅提升，超98%符合条件的基础层公司提交了创新层申请，调整后创新层公司数量是调层前的1.83倍，其中72.44%的新调入公司符合精选层财务条件。公司维持挂牌意愿增强，全年主动摘牌公司数量同比下降50.38%;38家公司取消摘牌计划，其中7家符合精选层财务标准;有8家摘牌公司或终止申报公司再次申请挂牌。

转板牵引，互联互通。目前，沪深交易所关于转板上市的相关办法已正式对外征求意见，该项改革措施进入实操落地阶段。办法明确在精选层挂牌满一年，符合科创板、创业板定位，达到交易所规定上市条件的企业，可直接向交易所申请转板上市。调研反馈，企业不必因上市工作而摘牌、暂停资本运作，不必重复信息披露，可节约上市成本，有利于主业发展。同时，按照新《证券法》和全面深化资本市场改革关于建立健全多层次资本市场体系、规范发展区域性股权市场的要求，新三板正在探索与区域性股权市场的合作对接机制，以进一步发挥市场合力，服务小微企业向上发展。

完善市场融资交易功能

持续优化新三板投融生态

作为国务院批准设立的第三家全国性证券交易场所，改革落地后，新三板融资交易规模回升、估值定价能力改善、财富效应显现，市场资本形成、资源配置与财富管理的功能基础不断夯实。

融资规模增长，功能效率提升。在“小额、快速、按需”持续融资机制基础上，引进向不特定合格投资者公开发行制度，满足企业大额高效融资需求;持续优化定向发行机制，进一步打开发行限制、降低发行成本。2020年674家挂牌公司完成发行716次，融资338.50亿元，同比上升27.91%。其中，41家公司公开发行融资105.62亿元，占比31.20%;定向发行675次，融资232.87亿元，其中自办发行183次，融资15.10亿元，分别占比27.11%、6.48%。

市场流动性回升，估值定价改善。匹配不同层次企业公众化程度和流动性需求，实施差异化的交易制度，二级市场量价整体上涨。2020年全市场日均成交5.33亿元，同比上升57.44%，全年换手率9.90%，同比增加3.90个百分点，市场活跃度明显提升。年内新三板10只指数全部上涨，三板成指、三板做市、创新成指分别上涨8.83%、17.32%、22.16%，市场整体市盈率水平由改革前的19.12倍提升至21.10倍，精选层市盈率为28.10倍，估值定价能力得到改善。

投融生态优化，财富效应发挥。实施差异化投资者准入制度，引入公募基金，明确QFII、RQFII投资挂牌股票的具体安排，投资者群体迅速扩大，参与积极性明显提升。2020年末全市场合格投资者数量达165.82万，是上年末的7.12倍;16只公募基金可投资精选层，其中7只新设公募基金已参与精选层，累计募集115.78亿元，有效认购23.64万户;精选层股票全年平均上涨73.21%，晋层前存量股东累计浮盈超200亿元，跨层次投资的财富效应显现。