上市公司掀“A拆A”小高潮 科创板或创业板成分拆子公司上市首选

作为资本市场优化资源配置和深化并购重组功能的重要手段，上市公司分拆不仅有利于公司进一步实现业务聚焦、提升专业化经营水平，市场也普遍愿意给分拆后的母公司更多的估值溢价。

2020年以来，A股上市公司公告分拆子公司上市计划或预案的节奏较为稳定，平均每月几家，直至进入12月份，披露分拆子公司上市预案的上市公司陡然增多。据《证券日报》记者不完全统计，近一个月以来，包括徐工机械、海康威视、比亚迪、宁波港等在内的十余家企业发布了拆分子公司上市的预案或申请，从企业数量到体量皆远大于以往。

申万研究所首席市场专家桂浩明在接受《证券日报》记者采访时表示，上市公司分拆的好处有几个方面：第一，对母公司来说，进一步提高资产证券化的水平;第二，对子公司来说，上市以后增加了融资渠道;第三，由于分拆出来的资产通常与其主业并不完全一致，所以企业有一个独立运行的环境，更有利于发挥企业的积极性。

“虽然好处很多，但是上市公司分拆也受到了不少市场参与者的质疑，比如大家始终在意的，分拆出来的企业是不是真正地独立上市等等，这也是过去管理层比较谨慎的一个原因。”桂浩明说。

《证券日报》记者在梳理上市公司披露的分拆预案时注意到，提出分拆申请的上市公司普遍具有体量大、业务面广等特点，分拆出来的子公司业务则较为单一。

比如中牧股份主营业务涵盖兽用生物制品、兽用化药、饲料及饲料添加剂、贸易等四大业务板块，而其计划分拆出来的子公司，属于大型综合性动物保健品和营养品企业，专注于禽用生物制品业务，聚焦禽流感、马立克氏病等疫苗产品;比亚迪的主营业务包括电池、电动车、电子产品、轨道交通设备等等，其选择分拆出来的是公司的半导体业务部分。

对此，淳石资本业务合伙人杨如意在接受《证券日报》记者采访时表示，根据统计，目前上市公司分拆出来的资产大多具有“科创属性”，所以多数上市公司分拆子公司上市的首选，是科创板或者创业板。从行业分布来看，选择分拆子公司的上市公司普遍涉及生物医药、高端制造、新能源、信息软件技术等新兴行业。

“另外，国企和央企也是此次分拆上市大潮之中一股重要的力量。在当前我国大力推进国企改革、提高国企尤其是央企资产证券化率的大背景下，分拆上市不失为一种可行的路径。”杨如意说。

据《证券日报》记者了解，目前已明确通过上市委审议的“A拆A”至科创板上市的公司共有四家：生益科技、上海电气、辽宁成大和中国铁建，子公司涵盖电子、创新药、新能源和高端制造四个不同领域。

杨如意认为，早在科创板的设计中，A股境内分拆上市就被纳入考虑，随着科创板、注册制的推出，作为金融供给侧结构性改革的重要制度之一，境内分拆上市制度建设开始加速。

“分拆上市不仅为上市公司相关板块的发展提供了更大空间，更重要的是，推动上市公司分拆上市，能够更好地强化上市公司信息透明度，促使上市公司向着业务专业化的方向发展。”杨如意表示。(李正)