*ST长城锁定1元退市 上演激进扩张之殇

2014年以来，长城系通过借壳、收购等资本运作迅速拿下3家A股上市平台，*ST长城(002071)也是长城系A股落下的第一子。不过，*ST长城借壳上市不到七年的时间，已从昔日的影视借壳第一股走到如今濒临退市的边缘。1月27日，*ST长城股价再创新低，且公司股价已经连续19个交易日低于1元。退市新规下，*ST长城1元退市已成定局。

股价再创历史新低

股价进入下行通道后，*ST长城股价不断创新低。

交易行情显示，1月27日*ST长城全天维持“一”字跌停走势。截至1月27日收盘，*ST长城收于0.48元/股，跌幅为4%，*ST长城盘中股价再创历史新低。

据东方财富数据显示，*ST长城1月27日总共成交金额仅279万元。截至当日收盘，*ST长城在跌停板位置封单逾36万手。

事实上，自*ST长城2020年12月31日跌破1元线后，股价一路下行，再也没有站上1元关口。据东方财富数据统计，2020年12月31日-2021年1月27日，*ST长城已连续19个交易日每日股票收盘价均低于1元。

根据《深圳证券交易所股票上市规则(2020年修订)》，上市公司出现下列情形之一的，深交所终止其股票上市交易，即在深交所仅发行A股股票或者仅发行B股股票的公司，通过深交所交易系统连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元。显然，目前*ST长城股价已无力回天。按照相关规定，1月28日收盘后，*ST长城股票将停牌，等待交易所的最终审判。

著名经济学家宋清辉表示，退市新规落地后，新规中交易类指标将原来的面值退市修改为1元退市，加之A股加速出清问题股的背景下，*ST长城恐难逃1元退市命运。针对公司相关问题，北京商报记者致电*ST长城进行采访，但对方电话未有人接听。

投融资专家许小恒认为，壳资源价值进一步缩水，绩差股、问题股逐步被市场抛弃。

另外，据Wind数据统计，截至1月27日收盘，A股交易状态下的股票中，除了*ST长城，*ST实达、*ST新亿、*ST宜生等6股收盘价均低于1元。

2.52亿元市值垫底

股价“跌跌不休”，*ST长城市值也大幅缩水。北京商报记者经Wind数据统计，目前*ST长城市值在A股上市公司中已处于垫底的位置。

回溯历史公告，2013年5月13日，彼时江苏宏宝发布停牌公告，并透露称正在筹划重大资产重组事项。随着事件的推进，重组标的也浮出水面，长城影视股份有限公司(以下简称“长城影视”，*ST长城前身)要借壳上市。

2013年8月9日，江苏宏宝披露重组草案显示，公司以拥有的全部资产和负债作为置出资产与长城集团等61位交易对方拥有的长城影视100%股份的等值部分进行置换，长城影视100%股份按收益法的评估值作价约22.91亿元。

长城影视成立于2008年5月8日，注册资本为15481.8万元，赵锐勇为长城影视的法定代表人。在成立之后，长城影视发展势头迅猛，投拍并获得发行许可的电视剧规模从2009年的1部40集，扩张到2012年的6部283集。

在长城影视有《红日》《武则天秘史》等多部口碑不错的电视剧傍身以及借壳上市预期下，江苏宏宝在披露重组草案后股价也暴涨。据东方财富数据统计，2013年8月9日-29日，江苏宏宝曾狂拉12个涨停板。

2014年1月16日，长城影视借壳江苏宏宝的方案获有条件通过，随后江苏宏宝更名为长城影视。在变身长城影视之后，2015年6月16日长城影视股价一度站上31.46元/股的高点，彼时的市值达到165亿元。

不过后续的发展中，在业绩不佳、被立案调查等多重利空下，有着影视借壳第一股之称的长城影视走下神坛。

*ST长城缔造的百亿元市值如今已是鸡毛。截至1月27日收盘，*ST长城的总市值仅剩下2.52亿元。据Wind数据统计，目前*ST长城是A股股票中市值最低的个股，也是唯一一只市值不足3亿元的个股。

激进扩张之殇

影视借壳第一股光环不再，已沦落到退市边缘，*ST长城的结局令人唏嘘。落得如此田地，或与*ST长城此前激进扩张有关。

*ST长城曾提出，2015年公司将利用资本平台，逐步落实“全内容、全产业链”战略。完成诸暨影视基地的并购，丰富内容制作产业链，同时培育以基地为依托的实景娱乐与旅游业务。在2015年，*ST长城先后收购了东方龙辉、上海微距、上海玖明和浙江中影4家广告公司控股权。彼时*ST长城谈到，与之前收购的上海胜盟、浙江光线一起，对公司在广告板块的业务提升起到了积极的作用。

2016年，*ST长城又提出，继续逐步落实“全内容、全产业链”战略，积极探索包括控股、参股、合资和战略合作在内的多种发展模式，内容合作上打破“全独家制作模式”，而向“独家投资制作+合作制作模式”进行尝试，加速内容板块与产业链布局，借鉴文化产业+、互联网+成功并购经验，最高效率切入产业整合新生态。

基于上述战略，*ST长城取得不错的成绩。数据显示，*ST长城在2014-2016年实现的营业收入分别约5.1亿元、9.93亿元、13.56亿元，对应的归属净利润分别约1.97亿元、2.32亿元、2.56亿元。

尝到“蜜果”的*ST长城，不断加码。2017年5月*ST长城收购了南京凤凰假期旅游有限公司等9家旅行社51%股权，2017年9月收购了4A级景区安徽马仁奇峰文化旅游股份有限公司64.5%股份，2017年12月收购了淄博新齐长城影视城有限公司83.34%股权。*ST长城还一度要拿下北京首映时代文化传媒有限责任公司87.5%股权，不过该重组方案被否。

扩张的同时，*ST长城的商誉高企。数据显示，2016年、2017年*ST长城的商誉分别约10.97亿元、13.5亿元。许小恒认为，高额商誉带来的潜在风险不容小觑，一旦标的公司经营不达预期，会导致上市公司出现商誉减值风险，进而侵蚀公司业绩。

诚然，2017年以来，*ST长城的利润空间不断被压缩。尤其是2018年影视行业进入寒冬期，*ST长城经营更加不乐观。数据显示，*ST长城在2018年实现的归属净利润亏损约4.14亿元，这也是其借壳上市之后首亏。2018年年报中，*ST长城确定浙江光线等多家公司的商誉发生减值，减值金额约3.77亿元。而后在2019年，*ST长城的归属净利润亏损约9.45亿元，主要原因依然是此前收购的诸多公司商誉大幅减值。(刘凤茹)