涂鸦智能美股上市背后 海外市场存重大监管、经济等风险

3月18日晚间，涂鸦智能正式登陆纽交所宣告挂牌上市，股票代码为TUYA，发行价为21美元，高于指导区间17-20美元区间上限。以此计算，其此次IPO的融资金额超9亿美元。

记者发现，涂鸦智能背后有多家科技巨头背书，其创始团队均来自于阿里，曾在阿里云从事重要职位，腾讯持股10.8%是其第二大股东。但其近两年累计亏损近9亿元，仍未摆脱亏损困境。

涂鸦智能创立前期便瞄准了海外市场，但其招股书显示，国际业务的扩展使其面临重大的监管、经济和政治风险。与此同时，涂鸦智能采用与第三方供应商合作的模式，与供应商的关系中断或供应商有任何中断、容量限制等都会对其业务产生影响。

业内人士表示，近年来，人工智能与5G对物联网的发展起到了巨大的推动作用，但随着众多企业布局，行业竞争也在加剧，而涂鸦智能的主要收入来源物联网PaaS业务，规模较小又比较垂直，未来涂鸦智能在业务拓展方面或面临很大挑战。

两年亏损近9亿元，腾讯持股超10%为其第二大股东

其官网信息显示，涂鸦智能是IoT云平台，提供一站式人工智能物联网的PaaS级解决方案。并且涵盖了硬件开发工具、全球云、智慧商业平台开发三方面。

涂鸦智能的创始团队均来自于阿里，在阿里云担任过重要职位。据介绍，涂鸦智能创始人兼CEO王学集曾在阿里云担任首任总经理;创始人兼总裁陈燎罕曾先后担任阿里云运营总监及阿里O2O业务运营总监;联合创始人兼COO杨懿2011年加入阿里，先后负责云电商、云OS等战略业务的市场渠道及运营。

但值得注意的是，腾讯是涂鸦智能的第二大股东，而阿里并未参与投资涂鸦智能。招股书显示，在持股方面，王学集、陈燎罕与周瑞鑫分别持有涂鸦智能22%、5.6%和4.2%的股权。在机构中，NEA恩颐投资与腾讯分别持股23.9%与10.8%。

天眼查信息显示，目前，涂鸦智能已完成4轮融资，最近一轮是3月15日的5亿美元股权融资，投资方包括腾讯投资、高瓴资本等。

在业绩方面，2019年与2020年，涂鸦智能营收分别为1.06亿美元、1.8亿美元，2020年同比增长70%。但如此高增长能否维持?涂鸦智能在招股书中坦言，目前的条件或不足以支撑其未来运营，为保持增长，需扩大业务并加强技术基础架构，吸引更多客户、研发人员，此外还需要完善运营、财务和管理等。如果无法有效实现业务扩展，其成本和支出可能会比计划的增长更快。

此外，其净利润也不容乐观，2019年与2020年，涂鸦智能净亏损分别为7047万美元、6691万美元，两年累计亏损总亏损近1.4亿美元(约合人民币近9亿元)。虽然2020年涂鸦智能净亏损呈现出同比收窄迹象，但收窄幅度仅为5%。截至2020年12月31日，涂鸦智能的赤字累计为1.925亿美元。

对此，而涂鸦智能方面称，未来将继续进行大量投资以扩大销售和营销团队以及行政费用，可能无法增加收入以抵销这些投资导致的运营费用的增加。

值得注意的是，截至2019年年底与2020年底，涂鸦智能的现金及现金等价物余额分别为3.13亿美元、1.59亿美元，2020年底较2019年底几近腰斩;2019年与2020年，其经营活动产生的现金流量净额均为“净流出状态”，分别净流出5656万美元与4921万美元。涂鸦智能方面表示，如果未来继续遇到现金净流出，业务、财务状况以及经营业绩可能受到重大不利影响。

与此同时，截至2019年年底与2020年底，涂鸦智能的应收账款余额分别为535.1万美元、1231.6万美元，增长130%;库存分别为2301.9万美元、4226.7万美元，增长83.62%。

多名业内人士对记者表示，在现金流出现大幅度下滑的同时，应收账款和库存却出现成倍数的大幅增长，这会使得未来的财务状况走向出现明显的不确定性。

海外市场存重大监管、经济等风险，业务依赖于第三方

与其他物联网云端平台不同，涂鸦智能自创立之初便瞄准了海外市场。陈燎罕此前接受媒体采访时表示，涂鸦智能从2015年就开始切入北美市场。基于国外市场对智能设备的接受度要优先于国内的判断将把业务逐渐从北美拓展到欧洲、澳大利亚再到中国，力求抓住智能设备在全球的发展趋势。

据其官网信息显示，涂鸦智能的产品和服务覆盖超过220个国家和地区，辐射全球超10万个线上和线下销售渠道。

但近年来海外市场走向变得越发不明朗。涂鸦智能在招股书中表示，国际业务的扩展使其面临重大的监管、经济等风险，处理不当可能会对其业务、经营业绩和财务状况造成不利影响。

此外，招股书信息显示，涂鸦智能采用与第三方供应商合作的模式会涉及一些风险，这些风险尤其可能导致成本增加、质量或合规性问题，或无法及时制造模块和成品智能设备，而其中任何一种状况发生均可能严重损害其业务。

据了解，涂鸦智能使用第三方供应商来制造模块，在这些模块中嵌入IoT PaaS的边缘功能，并在某些情况下完成智能设备的制造。而涂鸦智能不制造这些模块或智能设备，也不拥有或运营任何制造设施。

对此，涂鸦智能方面称，若与此类供应商的关系中断可能会在很长一段时间内对业务运营造成负面影响。

与此同时，涂鸦智能令基于云的基础架构的第三方提供商来托管其平台。例如，借助AWS、Microsoft Azure和腾讯云第三方云托管提供商为平台提供云基础架构，其物联网PaaS和行业SaaS产品和增值服务都依赖于此基础架构的运营。

对于潜在风险，涂鸦智能方面称，如果这些第三方提供商在运营中有任何中断、容量限制或对使用干扰都可能对其业务、财务状况和运营结果造成不利影响。

行业竞争加剧，拓展市场成难题

基于Tuya IoT Cloud基础架构，涂鸦智能的业务组成分为物联网PaaS、智能设备分销、SaaS及其他业务三部分。其中，物联网PaaS收入占营收的绝大部分，2020年超过80%。

其官网信息显示，截至2020年12月31日，涂鸦IoT开发平台累计有超过26.2万注册开发者，日语音AI交互超1.22亿次，每日设备请求次数840亿次。

截至2020年底,涂鸦智能提供支持的智能设备数约为2.043亿台。这一数字可以用小米AIoT平台作对比，截止2020年9月30日，小米AIoT平台已连接的IoT设备(不包括智能手机及笔记本计算机)数量为2.89亿台。

全球移动通信系统协会发布的《2020年移动经济》报告显示，全球物联网收入在未来几年将增加三倍以上，由2019年3430亿美元(人民币2.4万亿元)，增长到2025年1.1万亿美元(人民币7.7万亿元)。预计到2025年，全球物联网总连接数规模将达到246亿。

高速增长的物联网市场使得各大企业均想分一杯羹，国内有阿里、腾讯、华为、百度、小米等，国外有谷歌、亚马逊等巨头，竞争激烈。

涂鸦智能在招股书中坦承，在物联网PaaS和物联网SaaS市场竞争激烈且发展迅速，目前其潜在的竞争对手中有一些有巨大的竞争优势因素，包括更大的规模，更长的运营历史，更大的品牌知名度，与客户、供应商、制造商和其他业务伙伴更牢固的关系，以及更多的财务、研发、营销等资源。随着新产品和服务的推出以及新的市场进入者的加入，预计未来的竞争将会加剧。

涂鸦智能就竞争压力称，竞争对手可能以更低的价格提供产品和服务，价格压力和竞争加剧可能导致收入与利润减少，损失增加或产品和服务无法获得或维持广泛的市场接受度，这些都可能使其经营业绩和财务状况受到严重影响。

另一方面，深度科技研究院院长张孝荣表示，涂鸦智能所布局的物联网PaaS市场目前的规模比较小，很垂直，今后拓宽市场的难度比较大。

而对于整个物联网行业，张孝荣分析称，目前这一行业还处在发展的萌芽阶段，“虽然概念提出来已经很长时间了，但是一直没有发展起来，近几年因为人工智能与5G的发展，给物联网发展起到了一定的助推作用，但是行业仍呈现出高度碎片化的特征，并且这一特征短时间内难消除。”(齐智颖)