世界观热点：因为新能源，吉利2022年毛利率下滑、借款增加

3月21日午间，吉利汽车控股有限公司（以下简称“吉利汽车”，HK.00175）2022年度财报一公布，直线拉升股价涨近3%。次日延续升势，收盘价为9.8港元/股，涨幅2.7%。

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这是因为，2022年度业绩符合机构预期。报告期内，吉利汽车营收创新高，达到1480亿元，同比增长46%；归母公司净利润为52.6亿元，较去年同期增长9%。

核心财务指标改善，得益于产品定价及产品组合持续提升。吉利汽车去年单车销售收入达到10.3万元，同比上涨29.6%。其中，极氪功劳不小，极氪001平均订单金额达33.6万元，助力单车均格上涨。

但同时，吉利汽车也面临毛利率下滑、借款增加等问题。而问题产生的原因，主要是新能源业务还未形成规模效应，仍需输血支持。

图片来源：吉利汽车公告

新能源是“花钱小能手”

当前，做新能源业务的整车企业实现盈利的，唯有特斯拉和比亚迪。其余的都处于亏损阶段，对于集团盈利来说就是“拖后腿”的存在。

吉利汽车去年总借款增长1.8倍达到108亿元，大半也是用于支持新能源业务发展。其中，仅极氪就获得吉利汽车提供的60亿元关联方借款。为向智能电动化转型，吉利汽车2022年研发投入达到83.9亿元，同比增幅超五成。

因为新能源业务成本过高，吉利汽车去年毛利率下降了3个百分点至14.1%。吉利汽车集团高级副总裁、CFO戴庆在业绩发布会上表示，上半年有大量的新能源订单，但又遇上电池价格猛增，影响了集团成本。其中，有部分订单是因2021年底供应紧缺而延迟至2022年初交付，吉利汽车自己承担了电池上涨的那部分费用。

图片来源：吉利汽车公告

但归根结底，还是新能源销量规模尚未形成，弱于燃油车业务。吉利汽车2022年新能源销量虽然同比增长3倍达到32.9万辆，但和集团143万辆的规模相比差距极大。新能源销量仅占两成，未摆脱投入产出比例失衡问题。

极氪去年收入上涨10倍至317.9亿元，但亏损也进一步扩大至20.4亿元。吉利品牌旗下几何、银河两大新能源品牌，前者产销规模尚未达到盈利平衡点，后者还未实现交付。

另一合资品牌睿蓝，去年净利润才0.16万元。领克在燃油车销量下滑的同时，还要发展新能源，净利润萎缩至0.72亿元，远低于2021年的7亿元。

反观燃油车业务，受益于产品结构的优化，加上CMA架构规模化效应得以体现，利润高于预期。据介绍，吉利汽车中国星平均价格达到15万元，推动了整个燃油车利润的上涨。

图片来源：吉利汽车公告

然后就是，卖技术和投资赚了不少钱。财报显示，吉利汽车2022年知识产权（技术授权收入）收入达到16.6亿元，同比增长30%。戴庆表示，技术输出收入的可持续是集团长期战略目标。对吉利汽车整体来说，此举有利于旗下品牌形成统一的技术标准，减少重复投入，提高研发效率、加强材料成本控制等。

另外，吉利汽车去年5月以13.6亿元入股雷诺韩国，收购对价31亿元，取得了17.5亿元的收购溢价。

对于新能源业务需要持续“输血”，吉利汽车早已有准备。就如戴庆提到极氪时所言，“进入新的豪华汽车领域，不管是借款还是资本开支增加，都是一个初期投入的阶段。”

降本，提升市占率

吉利汽车短期的首要任务是提升新能源市占率，但不是打价格战，而是依靠体系化能力形成竞争力，即技术战、质量战和服务战。

吉利汽车控股有限公司执行董事、行政总裁桂生悦指出，价格战是现阶段车市竞争的必然过程。但价格一味降低，势必将影响整车的质量和体验感，最终会被消费者抛弃。而且资源和利润还是推动整车技术持续升级的根基。吉利汽车表示，不会完全靠价格战形成企业的竞争力。

比如，极氪不调整价格，而是选择提升用户权益。吉利汽车集团董事长、吉利汽车控股有限公司执行董事、极氪CEO安聪慧透露，极氪订单因此急剧增长，吸引了部分持币观望用户下定。

在吉利汽车看来，新能源产品竞争的本质是成本的竞争，也是实现价格突围的重要因素。吉利汽车从制造工艺、供应链、产销规模等方面切入，以降低成本。

在制造工艺上，吉利汽车计划全面应用一体式压铸工艺。安聪慧表示，特斯拉赚钱了，说明电动车商业模式的可行性。目前，极氪品牌已应用一体式压铸工艺，“我们还将全面应用于其他车型，现在处于验证阶段，一体式压铸大量的应用，可以有效降低成本，降低碳排放。”

供应链整合方面，随着极氪和宁德时代合资电池公司全面投入运营，加上碳酸锂等电池核心原材料价格下降，将大幅降低电池成本，提升极氪产品竞争力。

降本的另一关键因素是产销规模效应。安聪慧说道，今年将有多个品牌和车型使用浩瀚架构，有助于形成规模化效应，提高制造和产能利用率。

四大品牌今年新车型计划，图片来源：吉利汽车

如极氪工厂今年预计将有4-5款产品投产。银河品牌方面，也将有三款新车型投产。极氪方面对完成今年14万辆销量目标极有信心，底气来自已上市两款产品的良好市场表现，以及后续还将发布多款新车。从其透露的信息来看，极氪009订单已排期至4月。

吉利汽车集团CEO淦家阅表示，整个吉利汽车新能源转型速度会越来越快。他透露，领克品牌在燃油车板块已不再做研发投入。“2023年来讲，我们主调词是变革创新，挑战极限”。

然后是吉利品牌从组织架构上进行变革。吉利品牌将分成三大销售事业部，一是吉星事业部，二是几何事业部，三是银河事业部。

其中，吉星事业部聚焦现有燃油车市场，目标是怎样将现有燃油车市占率提升至极致；几何品牌聚焦15万以内入门级市场，研发高性价比纯电产品；银河聚焦15万-30万元中高端市场，主打高价值新能源汽车，涵盖混电和纯电两大体系。

产销规模效应的扩大，又可提高吉利汽车与供应商谈判的话语权，进一步控制新能源产品成本，形成良性循环。

极氪IPO择机上市

在财报电话会议上，吉利汽车还提及极氪赴美IPO进展。

极氪于去年12月初向美国SEC秘密递交了第一次申请，目前正在监管审核中。安聪慧表示，后续如果市场的窗口时机适合，将择机进行公开递交，并努力去完成上市。极氪已完成两轮融资，合计金额12.5亿美元，投后估值达到130亿美元。

不仅是极氪，吉利控股集团旗下多个品牌已独立上市或有相关计划，如沃尔沃、极星、路特斯等。

吉利控股集团CEO李东辉表示，不是为IPO而IPO，而是基于两个战略目的考量，一是增强相关品牌的影响力；二是提升整个吉利控股集团抗风险的能力。“归根结底都是为了支持吉利汽车（HK.00175）的发展，0175是整个吉利控股集团的基盘和核心业务”。

图片来源：吉利汽车公告

李东辉解释道，通过引入产业或财务领域的投资机构，获取更多利益相关方支持和关注，各品牌在资本市场的影响力将得到大幅提升。另一方面，又可增强吉利控股集团抗风险韧性及后续发展动能。旗下各个品牌融资或上市之后，有助于降低资产负债率，可以腾出更多资源来支持吉利汽车的发展。

今年，吉利汽车向新能源转型若是顺利，也有利于股价回暖。2021年初时，吉利汽车股价曾一度达到36.04港元/股的高点。但因为吉利汽车布局新能源遇阻，尤其是帝豪L新能源车型因准备不足，出现没有快充、与燃油车混卖等问题，致使股价持续下跌。去年10月，吉利汽车股价跌到最低点8.3港元/股。今年，吉利汽车已经重新调整再出发。

桂生悦认为，随着多品牌战略规模化效应显现，吉利汽车将达到真正竞争成本的优势。吉利汽车的长期目标是，净利润重回2018年巅峰期（125.5亿元）。