顾家家居董事长被查 大肆扩张下债务压顶

12月24日，顾家家居(68.25 -2.69%,诊股)股份有限公司(以下简称“顾家家居”，603816.SH)公告称，公司收到董事长顾江生通知，顾江生涉嫌内幕交易股票，根据《中华人民共和国证券法》有关规定，中国证监会决定对顾江生立案调查。

公告显示，此次调查主要涉及顾江生个人在2018年至2019年收购喜临门(18.47 +4.11%,诊股)家具股份有限公司(下称“喜临门”)过程中，通过二级市场交易喜临门股票的事项。顾家家居同时预计，该调查不会对公司日常经营活动产生不利影响。

作为A股软体家具龙头企业，顾家家居产品远销120余个国家和地区，拥有6000多家品牌专卖店。2016年在A股上市，其两年前没有完成的股权收购案为何再次被关注呢?

收购“喜临门”事件始末

收购“喜临门”事件要从两年前说起，2018年10月14日，顾家家居与喜临门控股股东华易投资签署《股权转让意向书》，顾家家居拟以单价不低于15.20元/股、总价不低于13.8亿元的价格，收购喜临门不低于23%的股权。

交易完成后，成为喜临门的第一大股东，喜临门的实际控股人将发生变更。彼时，顾家家居正面临业绩增速放缓瓶颈，在2018年前三季中，公司营收增长率和净利润增长率分别同比下滑35.29%、43.67%。

因此顾家家居开始大举收购，若能拿下床垫行业龙头喜临门，顾家家居将补上一块产品短板，推进大家居战略。而喜临门也处在经营困境，2018年大幅亏损逾4亿元，归母净利润同比骤降255%，卖身顾家家居似乎能为公司经营带来转机。

同为国内家居行业巨头，顾家家居对喜临门的股权收购在当时可谓赚足了眼球，备受业内业外关注。但作为家居行业的两强，大鱼吃大鱼似乎并不容易。

2019年4月14日，顾家家居、喜临门双双发布公告，宣布6个月期满，喜临门控股股东绍兴华易投资与顾家家居签署的《股权转让意向书》自动终止。

对于合作终止原因，双方给出的理由十分一致：“鉴于商洽过程中主客观条件影响，交易双方最终未能在意向书有效期届满前达成共识并签署正式的转让协议，因此本意向书自动终止。”

而当年包括顾江生在内的六名对象签订了《一致行动人协议书》，拟通过二级市场购买、协议转让等方式收购喜临门不超过30%的股权，通过二级市场购买喜临门不超过5%股权。随后在2018年至2019年，顾家家居及其一致行动人通过在二级市场不断买入股票的方式，合计增持了喜临门4.84%的股份。

值得注意的是，实控顾家家居(603816.SH)的顾家集团2018年将持有的近百分之五十的顾家家居股份做了质押，质押率高达54.53%。而截至当年4月12日，喜临门的收盘价为13元/股左右，与意向书中不低于15.2元/股的价格相差较远。因此有市场声音猜测，或许是因资金问题和高溢价收购，顾家家居不愿意买了。

在公布终止收购消息的前2天，喜临门公告称，顾家家居及子公司拟直接出资3.1亿元，参与天风证券(5.76 +2.86%,诊股)资管计划投资华易可转债，此次债转股后，顾家家居有可能成为喜临门控股股东，此举还一度引来上交所关注。

据喜临门财报显示，截至2019年年底，顾家家居依旧持有喜临门2.05%的股份;但截至今年三季度末，顾家家居已不再是喜临门的前十大股东。

大肆扩张下债务压顶

公开资料显示，顾江生出生于1973年，浙江省台州市天台县人，其爷爷顾池苟是当地小有名气的家具工匠，其父亲顾玉华也曾做过家具，但他显然更看重沙发的前景，便在1996年创办了杭州海龙家私，前店后厂、自产自销。

就在父亲办厂的前一年，顾江生正式从杭州大学体育系毕业，并被分配到浙江树人大学前身浙江省对外经济贸易学校，当了一名体育教师。

2000年，年满27周岁的顾江生辞去学校工作接班了父亲的企业，2003 年，“海龙家私”正式更名为“顾家工艺沙发”，开始以“顾家”这个品牌名在家具圈闯荡。

2016年10月14日，顾家家居(603816.SH)在上交所挂牌上市，市值一度暴涨超百亿。入主16年的一帆风顺，也让顾江生的野心开始膨胀。上市之初顾江生便许下豪言壮志：“3年左右上市公司主营业务能实现年产值百亿元。”

为实现这一目标，顾家在上市后频频出手，先后进行了几十起商业并购其中，以2018年最多，约有近10起，耗资逾30亿元。

仅2018年2月至3月，顾家就发起了3起海外品牌并购，购入了德国顶级沙发品牌RolfBenz 99.92%股权、澳大利亚NickScali 13.63%股权、意大利Natuzzi子公司纳图兹贸易(上海)有限公司51%股权，三笔投资合计花费约12亿元。

在国内品牌上，2018年2月至4月，以5.98亿元拿下了居然之家(8.09 +1.25%,诊股)1.65%股权。6月顾家再以2.1亿元全资收购优先家居，9月以2.5亿元收购杭州顾家寝具25%股权，11月出资4.24亿元获得泉州玺堡家居51%的股权。

此外，顾家还在2018年内先后两次以3600万元、2000万元拿下班尔奇家居60%股权和剩余40%股权，以5100万元收购卡尔文家居51%股权。此外还包括上述收购喜临门23%股份未能完成，在二级市场购入喜临门4.84%股份。

顾江生激进的扩张，也让顾家集团债务压力陡增。截至今年三季末，顾家集团流动负债有97.89亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期负债有45.75亿元。而相较于短期负债规模，顾家集团现金流明显不足。

其账上货币资金有36.86亿元，现金短债比为0.8，短期偿债风险较大。有息负债规模有68亿元，主要以短期有息负债为主，带息负债比为57%。这使得顾家集团每年利息支出不断上涨，近两年该指标分别为4.8亿元和5.65亿元，而2017年仅为1.9亿元，财务费用飙升也对利润形成了较大侵蚀。

增收不增利之下频频减持

2017年以来，顾家集团营收连年上涨，但盈利能力却每况愈下。财报显示，2017年-2019年，顾家集团营收分别为73.13亿元、101.9亿元、159.95亿元;同期对应的净利润分别为9.4亿元、6亿元、5.8亿元。

2020年前三季度，顾家集团营收30.92亿元，同比增长4.32%;净利润0.99亿元，同比下降75.06%。在此背景下，今年以来，公司连出减持计划。

公开资料显示，作为顾家家居(603816.SH)的第一大股东的顾家集团及一致行动人TB Home曾多次减持，累计套现超57亿元。

其中7月23日至24日，顾家集团通过大宗交易减持公司股份980万股，占公司总股本的1.62%;TB Home通过大宗交易减持公司股份228.28万股，占公司总股本的0.38%。

9月24日，顾家集团通过协议转让减持顾家家居股份3200万股，占公司总股本的5.06%。11月16日，TB Home通过协议转让减持顾家家居3170万股，占公司总股本的5.01%。

不仅如此，今年7月，由于顾家投资与德兴公司之间的股权交易出现问题，顾家投资拟将其临邑顾家置业100%股权转让给后者，然而在德兴公司转让尾款付清后，顾家投资却未将剩余股权及时变更，其控股股东顾家集团所持部分公司股权遭遇冻结，而后实控人顾江生被列为限制消费人员。

对此，顾家集团方面回应称，此事涉及金额约900万元，顾家实业积极与对方进行沟通协商，不存在有能力履行判决但拒不履行的情形，但因其中存在信息沟通不充分、不及时的问题，双方均有过失，产生了误解。顾家实业已于判决生效后积极配合法院处理，双方达成了和解，限制消费令已经解除。

截至12月25日收盘，顾家家居(603816.SH)收报70.64元，股价下跌4.62%，总市值约447元，相比上一个交易日蒸发21亿元。

在时隔一年多后，证监会再次介入调查，当年顾家家居收购喜临门事件中顾江生内幕交易的真相也将浮出水面。无论是对于顾家家居(603816.SH)还是顾家集团，都将迎来不确定性，对此我们将持续关注。