库存下降需求增长 纯碱期货价格大幅上涨

6月1日，纯碱期货价格走势一改前几日温和画风，盘中大幅上涨，整体涨幅在工业品当中仅次于铁矿石。截至下午收盘，纯碱主力2109合约收盘价2289元/吨，涨幅4.71%;远月2201合约收盘价2441元/吨，涨幅3.52%。

此番纯碱期货价格大幅上涨是哪些因素造成的呢?

光大期货纯碱分析师张凌璐告诉期货日报记者，纯碱价格上涨主要是受市场对后期的供给端缩量所带来的良好预期推动。今年春节之后纯碱行业开机率大多维持在80%左右的较高水平，而前5个月的纯碱产量也较去年同期提升5.78%，在高利润的刺激下，企业生产动力充足，装置运行时间也更加持久，企业检修相对分散。现在已进入6月份，随着夏季的不断临近、气温的不断升高，市场对于前期零星的检修而导致后期夏季企业检修数量增加存有较高预期。目前已知部分大型生产企业将于6月底—7月上旬计划检修，另有部分企业选择在未来3个月内检修，生产端存在下降预期。

记者在采访中发现，纯碱需求端存在增量。5月份国内平板玻璃已有3条生产线点火，合计日熔量2000吨/天，另有1条700吨/天的平板玻璃生产线防水冷修，平板玻璃产能净增1300吨/天。“光伏玻璃5月份也点火一条1200吨/天的生产线，未来3个月仍有7—8条左右生产线计划点火。重质碱未来的消耗量也将呈现缓慢上升的趋势。”华中地区纯碱企业人士告诉记者。

“纯碱企业的库存下降也是支撑当前价格走高的因素之一。”张凌璐表示，从趋势来看，今年纯碱企业库存大多时间都维持在80万—100万吨的高水平区间波动。截至5月底，纯碱企业库存水平79.76万吨，周度降幅7.6%，月度降幅达到15.83%。若不出意外，后期在纯碱生产端下降、需求端增加的预期下，企业库存或进入快速去化阶段，这将给企业带来强劲的提价动力。

据上述企业人士介绍，5月底纯碱企业落实轻质碱价格上调30—50元/吨，重质碱价格上调50—100元/吨，现货市场的价格走高也给期货价格托底。

在张凌璐看来，除了现货市场的供需和价格走势，此番纯碱期货价格上涨也离不开品种联动等因素。目前大宗商品市场已经从上个月国家持续对大宗商品价格关注的利空情绪中恢复，多数品种在经历大幅回调之后重新回归上行通道，在情绪上对纯碱存在一定联动。

记者在采访中获悉，目前纯碱市场结构依旧是高开工、高库存的结构，市场很大的一个矛盾点就是预期与现实的不匹配。

“在下半年光伏玻璃产线集中投产以前，纯碱依旧是供大于求的格局，但期货市场目前的投资逻辑是围绕未来光伏玻璃投产给纯碱带来的供需格局转变的预期。尽管未来纯碱将逐步从供大于求转向供需紧平衡甚至是供不应求，但短期光伏玻璃投产进度因硅料等原料持续紧缺而有所延后，后期投产进度若不及预期，很可能导致纯碱未来行情预期落空，这是需求程度不及预期的矛盾。”张凌璐说，纯碱期货价格的持续上涨和现货格局转换的时间节点不一致，时间周期上也存在矛盾。当前纯碱期货市场依旧是对未来的预期行情，但现货市场供需格局转换最快可能在今年年底或明年上半年发生，倘若期货市场行情提前演绎预期行情，则后期也会存在因过早透支行情而导致现货市场格局真正发生改之时期货价格上升动力不足的风险。届时，纯碱期货长期的Contango结构或有所变化。

值得注意的是，当前企业库存的转移消耗也是矛盾点之一。在经历5月仓单注销之后，目前纯碱期货市场仓单数量和有效预报量合计达到6422张，折合现货12.844万吨。后期也需要警惕纯碱库存究竟是从企业转移至中下游或期货市场，还是被市场消耗，这可能成为决定后期纯碱市场阶段性供应的重要变量。

对于后市，张凌璐认为，依旧保持相对乐观的态度。从短周期来看，6—8月份将迎来纯碱企业检修高峰期，需求端也将进入平板玻璃和光伏玻璃集中点火周期，在供应缩减和需求增长的动态中，纯碱企业库存或将快速下降，从而改变当前纯碱市场长期高开工、高库存的格局，纯碱期价底部中枢上移仍是主旋律，但是也需要警惕国家采取实质性措施限制大宗商品价格上涨幅度给纯碱期货市场带来的悲观情绪。

上述人士认为，从长周期来看，纯碱现货市场未来两年左右都处于景气周期，而纯碱供需格局因光伏玻璃的规模扩大预期加强而偏紧的情况也将给纯碱的景气度锦上添花。关键因素便是纯碱供需格局何时转变，而转变的关键因素又是光伏玻璃的投产进度。尽管今年光伏发电装机量存在延后风险，但是在“十四五”规划下光伏行业成为我国重点发展规划，而作为光伏行业辅料的光伏玻璃规模快速增长也将成为大势所趋，对纯碱需求的释放量也值得期待。(谭亚敏)