A股市场情绪触底回升成长股主导市场震荡上行

2022-06-16 09:48:29来源：大众证券报

近段时间，A股市场情绪触底回升，为了应对疫情冲击和海外环境变化，政策密集发布引领了市场信心回升。针对下半年的市场策略，有券商认为，当前市场估值已回归至历史均值以下，成长估值更具弹性。也有券商认为，下半年大小盘风格趋向均衡，消费、成长将好于周期、金融。

平安证券：

成长股主导市场震荡上行

市场在经历了上半年的风险释放后，结构性机会逐渐增加，市场在整体环境边际改善下会更多选择具有长期前景的成长板块和通胀板块。

市场边际改善开启，海外欧美经济仍维持强势，滞胀风险在升温;美联储6月开启缩表，对全球权益估值构成制约。国内经济有望向上复苏，但弹性有限，中期关注通胀风险;流动性仍充裕，无风险利率预计维持低位波动;稳增长政策密集落地，刺激更多侧重于传统行业领域，促消费及新基建是亮点，下半年效果会渐渐显现;企业盈利景气加大分化，传统能源及新能源产业链维持高景气。

市场选择价值还是成长?从复盘三轮稳增长行情来看，不同经济增长阶段的市场表现各有不同。2008年是经济高增长下的周期盛宴，经济刺激有力且全面;2014年是经济转型期间的周期搭台成长唱戏，政策刺激以“衰退式宽松”为主，市场反转在价值占优三个月后转向成长;2020年是经济转型加快后的疫情应对，政策有刺激有宽松，市场选择了修复确定性更强的消费以及长期景气更强的成长。2022年和2020年情境最为相似，成长仍会是市场的选择。

下半年市场展望，以成长为主导的结构性震荡上行。当前市场估值已回归至历年均值以下，成长估值更具相对弹性，股债收益比显示进入中长期配置区间。关注通胀板块+低碳经济+数字经济。一是通胀板块，即弹性较大的动力煤、石油石化、能源金属、航运、农化、生猪板块;二是低碳经济，即新能源产业链(光伏、风电、储能)+新能源汽车产业链;三是数字经济，即智能化汽车产业链(混动汽车、汽车芯片)+智能制造(工业互联网、数据中心)。

国海证券：

下半年大小盘风格趋向均衡

全球经济复苏势头趋弱，国内经济复苏动能偏弱，需要依靠内需发力，整体是内需向上，外需向下的格局。内需中基建稳定发力，地产、消费与服务将迎来修复，外需链条中，出口、制造回落有韧性。政策上，国内货币总量政策空间受到掣肘下，下半年仍以结构性工具定向纾困为主，同时存在非对称性降息的可能性。

市场策略方面，尽管中美货币流动性的背离仍将持续，即“外紧内松”，但经济趋势至关重要，下半年中国经济将企稳，在货币流动性宽裕的过程中，A股有可能演绎美股在2011年至2012年的表现，即欧债危机冲出了“黄金坑”，这一次A股则是“新冠疫情和乌克兰危机”的冲击，估值的调整已经较为充分，后续经济企稳、国内流动性宽裕叠加政策积极，估值将迎来修复，市场将迎来不错的投资机会。

行业配置上，下半年大小盘风格趋向均衡，消费、成长将好于周期、金融，行业配置上关注三条主线。主线一：宏观驱动下的需求变化，关注可选消费和地产后周期行业，如建筑装饰、家电、家居、汽车;主线二：政策驱动下的景气提升，关注国产替代、平台经济等主题，如军工、光伏风电、半导体设备、芯片、互联网等;主线三：疫情新常态驱动的“新+”主题，如新消费(小家电、预制菜、团购、消费电子)、新医药(疫苗、中药、检测)、新基建(新能源、数据中心、工业互联网)等赛道。

中泰证券：

节奏上倾向先价值后成长

2022年下半年，影响行业配置的核心为“内稳外滞”。“内稳”意味着以基建、地产为代表的价值板块行情有望得到延续，“外滞”则表示美联储加息节奏可能会出现调整，成长风格有望迎来反弹。节奏上，倾向于“先价值后成长”。

围绕“内稳外滞”的核心思路，建议关注以下三条主线：主线一：“框架内”稳增长，基建、地产有估值修复机会。稳增长直接受益板块(建筑央企)。2022年下半年稳增长优先发力基建，建筑央企订单充足。上半年建筑板块估值修复幅度有限，后续仍有抬升空间。静待地产基本面实质拐点，龙头房企可攻可守。当前房地产行业仍处于基本面筑底阶段，下半年宽松政策进入执行阶段，行业基本面有望迎来实质性拐点。

主线二：成长股反弹值得期待。建议关注新兴领域需求高增叠加国产替代持续推进的半导体设备;需求持续高增，供给瓶颈逐渐缓解的光伏产业链;供需两端持续扩张，国企治理效率逐渐提升的军工。

主线三：居民收入增速回落的情况下，PPI与CPI剪刀差收窄。建议关注全球供应紧张，国内价格维持高位的种植业;高粮价加速生猪产能去化，下半年周期有望触底的养殖业;供需矛盾相对刚性的上游周期品(煤炭)。(张曌)

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