人民币贬值后央行再出手 中国版“托宾税”来了

面对人民币兑美元的连续走低，央行在9月26日开盘前再出手。9月26日9时16分，中国人民银行发布消息称，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。简单地说，调整后，假设某银行上月远期售汇签约额为100亿美元，则这个月需要向央行缴纳20亿美元的准备金，一年后央行会原封不动还给银行，而调整前，银行不需要缴纳这笔钱。

在央行出手将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%后，一度跌破7.16关口的离岸人民币对美元汇率反弹，一度收复7.15关口。9月26日9时30分，人民币兑美元即期汇率开盘报7.1400，随后收复了这一整数关口。

中国版的“托宾税”

征收远期售汇业务的外汇风险准备金始于2015年“8·11”汇改之后，也被称之为中国版“托宾税”。当时人民币出现大幅贬值，央行在当年8月底出手，要求自2015年10月15日起，开展代客远期售汇业务的金融机构(含财务公司)向央行缴纳外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。随后成为央行调节外汇市场的工具之一。托宾税 (Tobin Tax)是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税，旨在减少纯粹的投机性交易。实施托宾税有助于引导资金流向生产性实体经济。

9月26日，美元指数盘中直线拉升，最高升至114.6882。当日，人民币兑美元中间价报7.0298，调贬378个基点。今年以来，人民币对美元中间价累计下跌了10.26%。远期售汇业务的外汇风险准备金率是本轮人民币贬值后央行第二次出手。人民币对美元汇率8月15日起开始大幅走低，9月5日盘中跌破6.94关口，在此背景下央行傍晚宣布，2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由8%下调至6%。

外汇市场的“自动稳定器”

外汇风险准备金率被市场视为外汇市场“自动稳定器”工具。一般来说，调整外汇风险准备金率与人民币升贬值预期密切相关。远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品，企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险。

对于此次调整，市场普遍认为，上调远期售汇业务的准备金率，意味着要求金融机构按其远期售汇签约额的20%交存外汇风险准备金，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损计提风险准备，通过价格传导抑制企业远期售汇行为，属于逆周期宏观审慎政策工具。中国民生银行首席经济学家温彬认为，这将提高银行远期售汇成本，降低企业远期购汇需求，进而减少即期市场购汇需求，有助于外汇市场供需平衡。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，此次央行上调外汇风险准备金率，主要是通过市场化手段，增加了企业远期购汇成本，通过影响金融机构和企业的行为，促进外汇市场供需平衡，避免企业过度“顺周期行为”“羊群效应”，导致外汇市场非理性波动影响资源有效配置，拖累我国外贸和经济复苏。

“8·11”汇改后，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金。至今，外汇风险准备金率共经历过5次调整。央行上调外汇风险准备金率，提醒近期人民币外汇市场存在异常波动倾向，释放人民币汇率“稳”的信号。结合以往经验看，央行稳定汇率的工具箱仍丰富。

未来人民币汇率如何走

近一段时间，美联储为抑制高通胀而加速收紧货币政策，随着美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币大多出现了不同程度的贬值。但与英镑、欧元、日元等主要发达经济体货币相比，人民币贬值幅度相对较小，而且人民币汇率指数总体稳定。

数据显示，1至8月，欧元贬值了12%，英镑贬值了14%，日元贬值了17%，人民币贬值8%。人民币贬值相对较小，而且在SDR篮子里，应该说人民币除了对美元贬值以外，对非美元货币都是升值的，而不是说对SDR篮子其他货币也是贬值的。在SDR货币篮子里，一个基本情况是美元升值了，人民币也升值了，但美元的升值幅度比人民币的升值幅度要大一些。所以，人民币并没有出现全面的贬值。

市场分析认为，在美联储强势加息和加速紧缩、欧洲能源危机加剧的背景下，人民币以更具弹性的波动方式应对来自强美元的压力，短期看，人民币汇率阶段性承压，但不具备趋势性大幅贬值的条件。

最新公布的8月份银行结售汇数据看，衡量结汇意愿的结汇率为71%，较今年以来月均值提升3个百分点，衡量售汇意愿的售汇率为67%，与今年以来月均值基本持平。

温彬认为，上述数据，一方面反映出在当前人民币汇率点位下，市场主体结汇意愿较强，将成为人民币汇率的重要市场支撑力量;同时也反映市场主体呈现“逢高结汇、逢低购汇”的交易模式，外汇市场交易秩序总体良好。

温彬强调，从我国经济基本面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础，人民币不存在持续贬值的基础。

周茂华表示，从国内基本面、国际收支、人民币汇率弹性、人民币资产长期配置价值等方面看，人民币不具备趋势贬值基础。尽管海外宏观环境变化、市场波动剧烈，但人民币将继续运行在合理区间，双向波动常态化。同时，随着人民币对风险因素逐步消化，国内经济稳步恢复，国际收支基本平衡，人民币走势前景偏乐观。

植信投资研究院高级研究员常冉认为，在调节人民币过度升贬值的问题上，货币当局具备较充裕的管理工具，包括但不限于启动汇率中间价逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率、调整外汇风险准备金率、发行离岸央票、调节企业跨境融资宏观审慎调节参数等。(宗 禾)