少募、快过、快上成主流！年内半数IPO上会企业下调募资额

在严格把控IPO企业申报质量、对高定价超募行为从严监管等趋势下，IPO“少募”“快过”“快上”渐成主流。

数据显示，截至目前，2025 年内合计有 46 家 IPO 企业上会，其中半数企业募资金额缩水，多数企业募资金额缩水幅度集中在20%-40%区间。

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分板块来看，科创板及北交所的企业在申报期间下调募集资金规模的概率较高。截至8月17日，科创板共6家上会企业，其中有5家企业缩减了募资金额，占比高达83.33%；北交所20家上会企业中，有11家企业下调募资金额，占比55%。深主板及沪主板募资缩水企业家数占比分别为50%、41.67%。不过，值得关注的是，创业板则呈现零缩水的独特态势。

值得一提的是，除了上会企业外，今年新上市的65家企业中，也有40家企业募资额缩水，占比超过六成。

“随着宏观经济增速放缓，以及顶层设计强调要高质量发展，盲目扩张、‘烧钱’扩张的打法已经是过去式，企业把更多的精力放到了核心业务上，选择更加务实且可持续的发展战略。IPO 企业下调募资额，既有监管因素，也是适应时代的趋势。”泽浩资本合伙人曹刚说道。

半数上会企业下调募资额

从上会情况来看，募资额缩水最多的是泰凯英。公司专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业。公司北交所IPO于2024年12月6日获得受理，2025年1月6日进入问询阶段。

在初版招股书中，泰凯英原拟募资约7.7亿元，扣除发行费用后的净额将投资于全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目、国内营销服务网络建设项目、海外营销服务网络建设项目、专用轮胎数字化管理系统及数字化能力提升项目、补充流动资金。

而在最新披露的上会稿中，泰凯英删掉了补流项目和营销网络建设等项目，将拟募资金额缩减至约3.9亿元，扣除发行费用后的净额将投资于全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目、专用轮胎智能化管理系统提升项目，拟投资金额分别约为2.53亿元、1.09亿元、2865.87万元。

从募资缩水的行业分布来看，专用设备制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业募资缩水最多，前者总共8家上会，4家募资缩水，后者总共6家上会，4家募资缩水。

此外，橡胶和塑料制品业和通用设备制造业，分别有4家上会，2家募资缩水；化学原料和化学制品制造业3家上会，2家募资缩水，专业技术服务业总共2家上会均募资缩水。

除了上会企业外，今年上市企业也不乏募资缩水企业。

在今年已上市企业中，缩水最多的是赛分科技。公司2025年1月10日上市，是一家专业从事用于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料的研发、生产及销售的高新技术企业。

赛分科技IPO拟募资8亿元，但实际募资仅2.16亿元，募资缩水约73%。其“研发中心建设项目”和补充流动资金均取消，募资项目“20万升/年生物医药分离纯化用辅料”调整后为募集资金拟投入1.66亿元（原计划投入3.34亿元）。

此外，首航新能、泰禾股份、永杰新材三家企业募资额缩水也超过了50%，缩水比例分别为62.15%、58.64%、53.30%。

其中，首航新能募投资金曾反复调整，其2022年6月提交的招股书显示，其最初拟募资金额为15.12亿元，用于新能源产品研发制造项目、研发中心升级项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。

2022年11月29日，首航新能更新的招股书显示，其拟募资金额上升到了35.12亿元，其中新增了一个募资项目——首航储能系统建设项目。注册稿招股书中，公司募资资金又从上一次35.12亿元大幅下调至12.11亿元。而最后上市时，首航新能实际募资额却只有4.87亿元。

值得关注的是，从行业分布上看，已上市企业中募资额缩水的情况和已上会企业的分布存在较大重合。

其中，计算机、通信和其他电子设备制造业募资额缩水最多，合计有7家企业募资额缩水。紧随其后的专用设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、化学原料和化学制品制造业则分别有6家、6家、4家和4家企业募资额缩水。

多数企业削减补流项目

从下调的原因来看，IPO企业调整募集资金规模是多重因素共同作用的结果，既有监管政策直接影响，也有企业自身的战略调整。

其中，削减或者砍掉“补充流动资金”项目，是企业下调募集资金的主要方式。

近年来，基于“专注主业，支持实体经济发展” 的政策导向，监管机构对募集资金用于补充流动资金的比例和合理性进行严格审查。证监会明确要求，企业募集资金应优先服务于主营业务发展，限制流动资金占比过高，避免资金闲置或过度补充流动性。

据21世纪经济报道不完全统计，有超过10家上会企业削减或取消了补流项目。其中较典型的如马可波罗，在监管问询后，将募资额从40.18亿元削减至23.77亿元，并删除了原有的补流资金计划，将募集资金集中在产能扩张及产线技术改造上。

再如中策橡胶，其原计划募集资金70亿元，其中28.5亿元用于补流，但公司报告期内却大额分红，分红金额合计达16.5亿元。在上会稿中，中策橡胶主要砍掉了补流项目和研发项目升级及信息化建设技术改造项目，新增在泰国增资建设高性能子午胎项目，募集资金降至48.5亿元。不过，发行上市时，中策橡胶实际募集资金进一步下降至40.66 亿元。

也有部分企业被质疑募投项目的必要性和可行性，因而选择下调募投金额。

较典型的如锦华新材，其此前申报稿显示，公司募投项目包括60kt/a高端偶联剂项目、500吨/年JH-2中试项目、酮肟产业链智能工厂建设项目、酮肟硅新材料重点企业研究院建设项目、营销网络建设项目，投资总额合计7.78亿元。

随后，北交所连续三次问询募投项目的必要性和合理性，“是否具备消化新增产能的能力”。随后，锦华新材删除了酮肟硅新材料重点企业研究院建设项目、营销网络建设项目，减少投资额1.77亿元。

与此同时，也有部分企业因为战略调整，市场行情变化等因素，重新规划募投项目。

比如恒坤新材，其初版招股书显示，恒坤新材拟募资12亿元全部用于新建产能，其中6.07亿元用于集成电路用先进材料项目，4.0亿元用于集成电路前驱体二期项目，1.93亿元用于SiARC（含硅抗反射涂层，三层光刻工艺涉及光刻材料之一）开发与产业化项目。

而在上会稿中，由于“实施场地用途调整”，以及被质疑产能利用率较低等因素，恒坤新材将SiARC开发与产业化项目从募投项目中剔除，对应的计划募资额也相应减少1.93亿元至10.07亿元。