利率倒挂两周 人民币贬值近1500点

9月1日，在岸人民币和离岸人民币兑美元汇率分别跌至6.9064、6.9137，继续延续八月中下旬的跌势，较4月中旬贬值7.5%左右。分析人士认为，本次人民币贬值是7月底美联储加息的后续影响，加之人民银行上月加息10个基点，两国利率十四年来首次倒挂，对人民币形成了一定的压制。业内专家指出，人民币近期的贬值为部分外贸企业带来利好，一方面海外订单有望“蜂拥而来”，另一方面不少企业汇兑收益丰厚。但外贸企业是否迎来风口，还需综合判断。

本轮贬值源自利息差倒挂

两周以来，人民币贬值近1500点，近期贬值的一个重要原因，便是中美利差的深度倒挂。自7月28日美联储宣布加息75个基点后，美国联邦基金目标利率升至2.5%，高于7天期逆回购利率40个基点。自2008年以来，中美短期政策利率首度出现倒挂情况。同时，8月15日央行宣布降息10个基点，两国利率倒挂程度被进一步加深。在利率政策持续分化影响下，中美10年期国债收益率也出现倒挂，并迅速走阔至39.7个基点左右，对人民币汇率形成了一定的压制。值得注意的是，人民币兑美元的汇率虽然持续走低，但是对非美元货币整体上还是处于偏强势状态，人民币对一篮子货币汇率指数仍处于100上方。东方金诚首席宏观分析师王青表示，从汇率波动幅度上可以发现，人民币贬值幅度显著低于美元升值幅度，表现出了极强的韧性。近期美元的大幅升值，导致的不仅是人民币汇率被动走低，而是几乎所有非美元货币“一边倒”地贬值，人民币相对于欧元、日元等还有所升值。王青认为，这背后是近期我国出口额保持强劲增长，国内经济整体处于修复轨道，市场对人民币稳定预期增强。

业界普遍认为，未来人民币兑美元仍有贬值压力，但是有望在均衡水平附近运行。8月26日，在杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔发表超出预期的“鹰派”言论，“恢复物价稳定可能需要在一段时间内保持限制性的政策立场，历史记录对过早放松政策提出了强烈警告。”鲍威尔还暗示，即使降低通胀的紧缩措施可能会牺牲就业和经济增长，但这是需要付出的代价。鲍威尔的讲话扭转了此前市场对于美联储货币政策即将转“鸽”的预期，美国联邦基金利率期货暗示，市场认为美联储9月将加息75个基点的概率，由原本不到50%上升至超过60%。目前联邦基金期货显示，9月份加息75个基点的可能性已经升至75%左右。工银国际首席经济学家程实指出，美国通胀并未见顶，控制通胀是长期首要任务，9月美联储将继续加息75个基点，全年加息幅度为3.75-4.25个基点。有证券从业人士指出，由于美元指数进入强势期，短期人民币汇率可能承压，但人民币相对于欧元、日元和英镑等其他主要货币仍在上升，贸易顺差也支撑人民币长期竞争力，所以人民币未来有望在均衡水平附近运行。

出口企业有望迎来“订单潮”

人民币近期的贬值，让一大波跨境卖家和出口企业重振信心。江苏国泰8月31日就在投资者互动平台上表示，公司密切关注国际市场环境变化和汇率变动情况，当前人民币适度贬值有利于公司外贸出口业务。另有多家上市公司也透露，公司境外业务主要以美元进行结算，人民币贬值将给公司带来一定的收益。加之下半年本来就是对外贸易的销售旺季，感恩节、万圣节和圣诞节等西方传统节日纷至沓来，很多出口企业提前迎来“订单潮”，行业内关于“旺季提前到了”的声音越来越多。广西壮象木业有限公司外贸总监曾能驰告诉记者，本来公司产品素以价格便宜、质量过硬深受欧美市场欢迎，加上最近人民币大幅贬值，国外客户用美元采购国内商品的成本大大降低，所以近期来自海外的网络订单数量大幅增加。不过曾能驰也指出，虽然汇率贬值短期内可以刺激出口，但是长远影响尚不明朗，他们还是更希望汇率能够平稳波动，“因为汇率频繁波动，我们的价格也不得不对应调整，从接订单到交货还有一定周期，有时候能否盈利是个未知数。”

人民币贬值除了导致订单增加，也给外贸公司带来了一定的汇兑收益。浙江泰福泵业表示，汇率波动会对公司出口业务产生一定的影响，目前因为人民币贬值，公司持有的部分美元资产会产生汇兑收益。而主营印制电路板、境外营收占比约4成的金禄电子表示，公司境外业务主要以美元进行结算，人民币贬值将给公司带来较为可观的汇兑收益。据相关财报显示，新宝股份2022年上半年国外销售额达54.47亿元，营收占比达76.44%，手握大量外币(美元为主)让该公司汇兑收益达到1.27亿元，占比同期净利润(5.10亿元)比重24.9%。与新宝股份类似，美亚光电上半年确认汇兑收益约4600万元;浙江鼎力上半年因汇兑收益产生8756万元的利润;另外汇兑收益也让大华股份上半年利润增厚近2.62亿元。关于人民币贬值的影响，上海对外经贸大学经济与贸易系主任王云飞表示，理论上说，人民币贬值利好出口企业，既能提升本国企业在国际市场上的价格优势，也能通过汇兑收益增厚企业利润，但实际情况下人民币贬值也会增加进口成本，企业需要综合考量。

汇率风险不容忽视

部分外贸企业将结汇当成炒股，指望汇率波动能为企业带来收益，单边押注汇率升值或者贬值，这都没有重视汇率市场存在的风险。汇率风险管理的核心原则是“保值”，而非“增值”。总部位于广州的金发科技就在外汇市场“折戟沉沙”，上半年汇兑损益1.74亿元。对此，金发科技有关负责人解释称，上半年汇兑损失主要是因为人民币贬值造成，下半年公司将通过归还美元贷款、降低外币负债、锁汇等方式降低结汇损失。与之相对的是，受美元兑人民币汇率升值影响，营业利润增加2306万元的创源股份对贬值兑汇并没有表现出强烈的兴趣。该公司回应人民币贬值相关问题时表示，公司还是扎扎实实把经营做好，这才是发展之本，第三季度业绩如达到披露业绩预告的要求，公司将按照规则来披露。锋龙股份表示，人民币贬值短期对业绩有所助益，长期依然会与客户探讨取得平衡，长期的共赢才是长远发展的坚实根基。

近年来，国家一直在大力呼吁外贸企业提升汇率风险管理能力，今年上半年，企业利用远期和期权等衍生产品管理汇率风险规模超过7500亿美元，同比增长29%，增长幅度显著高于同期结售汇增速，推动企业套保比例提升到26%，比去年全年水平提高了4.1个百分点。这显示出市场主体汇率避险意识在增强，适应人民币汇率波动的能力在提高。王云飞建议，对一般外贸企业而言，准确判断汇率走向的难度极高，所以外贸企业应尽量坚持财务中性原则，尽快学会利用远期、期权等外汇避险工具管理汇率风险。特别是近年来，国际经济波动加剧，中美欧三方之间贸易摩擦增多，长期来看汇率市场将会剧烈波动，企业可适当缩小外汇风险敞口，避免在汇率波动中因“裸奔”而招致重大损失，特别要避免单边押注。最后，对外贸企业来说，可以丰富外贸结算中的货币种类，尽可能使用人民币进行贸易结算，这是规避汇率风险的一个有效方式。(樊 骏)