迈入强AI时代，科大讯飞如何找到价值支点？

“展望20年后的情形，我们可以信心满满，我们相信人工智能等技术能重新定义‘生产’，在我们这个不断扩大的‘超市’里开辟出新的商品区。”

尤瓦尔·赫拉利，这位擅长预言的历史学者在《未来简史》中对人工智能技术给予了高度赞赏。如果说赫拉利对人工智能的期待是围绕商品的消费端创新，那么在如今的中国，人工智能正深入生产生活的各个环节，这种全面开花的态势正让AI的价值不断被验证。

“（科大讯飞(002230)）要做更伟大的创新，心中有更大的未来。”在2021年度的业绩说明会上，“AI龙头”科大讯飞董事长刘庆峰面对投资者，这样笃定地畅想AI的星辰大海。

自信来源于科大讯飞的稳健增长。财报显示，在营收端，2021年科大讯飞实现营业收入超183亿元，同比增长40.61%；在利润端，归属于上市公司股东的净利润为15.56亿元，同比增长14.13%；扣除非经常性损益的净利润9.79亿元，同比增长27.54%。

透过这份财报以及科大讯飞所处的行业赛道，本文旨在回答以下三个问题：

1、在业务端，撑起科大讯飞稳健增长与盈利的基本盘是什么？

2、从技术到应用，科大讯飞如何破局AI商业化难题？

3、跨越周期，如何看待科大讯飞当前的估值逻辑？

“AI已经成为对话未来的语言，已成各行业标配。”

在去年的一场行业会议上，身为“硬科技”的拥趸，高瓴资本创始人张磊这样形容AI的投资价值。

从市场规模来看，AI的产业前景印证着张磊的判断。“十四五”规划、新基建与数字经济等利好政策的推动下，中国人工智能产业迎来发展春天。据IDC预测，中国人工智能市场规模将有望在2025年突破184.3亿美元。

资本也在用脚投票。据IT桔子发布的《2021—2022年中国人工智能创投数据报告》显示，近五年来，AI产业每年融资事件平均在1000起左右，即便是在新经济板块一级市场投资大幅下滑的情况下，AI投资热依旧保持着活跃。

但与广阔的市场与火热的资本相对应的是，随着AI产业迈入成熟期，在过去的一年里，新的市场洗牌也正在悄然发生。

据IT桔子数据，2021年，人工智能创业公司新增数量出现大幅度下降，在疫情的打击下新增公司数量为57家，仅为2020年的1/5。

入局的门槛正在变高，即便是镁光灯下，排队上市的独角兽们也依旧难以回答“何时盈利”的难题。

相较之下，“前浪”科大讯飞却交出了一份逆势增长的成绩单。财报显示，2021年，科大讯飞营业收入超183亿元，同比增长40.61%。细数A股所有上市公司中，在过去十年间，科大讯飞是唯一连续10年营收年增长率均超25%的上市公司。

在利润端，科大讯飞整体业务盈利持续增长。2021年，科大讯飞归属于上市公司股东的净利润为15.56亿元，同比增长14.13%；扣除非经常性损益的净利润9.79亿元，同比增长27.54%。2022年第一季度，科大讯飞扣非净利润达1.46亿元，同比增长37.73％。

稳健增长的背后，一方面是时势使然。从企业生命周期角度看，与初创企业所处的发展阶段不同，历经二十余年的技术沉淀与行业know-how，科大讯飞已结束了赛道探索期，迈入了成熟的红利兑现期。

另一方面则是可持续发展的业务结构，由点及面的“根据地业务”铸就了科大讯飞的增长基本盘。年报数据显示，2021全年科大讯飞的根据地业务占总营收的比重已超50%。

纵观AI的商业化历史，从基础技术服务商到整体解决方案提供商，粗暴的卖算法或卖模型已无法适应“千人千面”的应用场景需求。因此，从长期来看，AI公司必须由点及面，构建以AI技术为核心的可持续性的协同生态。

这种生态力体现在科大讯飞的“根据地业务”上。

以智慧教育业务为例，科大讯飞构建了面向G-B-C三类客户的业务体系，这一“融合型根据地”面向“2G、2B、2C”三端发力，不仅实现了“教、学、考、管”等应用场景的全方位覆盖，也进一步拓展了“AI+教育”的普惠价值。

在G端，“因材施教”方案正在越来越多的区域落地生根。在安徽蚌埠，科大讯飞因材施教解决方案通过为每个学生生成个性化作业，帮助学生避免题海战术。相关调研结果显示，这一方案帮助当地学生减少了49%的无效低效重复练习，学生焦虑情绪下降了20%，学习兴趣则提升了30%。

另一面，对教师而言，“因材施教”方案的成效也在显现。数据显示，该方案帮助当地教师提升了35.95%的作业讲评针对性、33%的备课效率和36.92%的作业布置针对性，该地在2020年和2021年，连续两年高考教学质量均得到了显著提升。

不仅是安徽蚌埠。距离蚌埠六百多公里外的青岛西海岸区，这里的师生同样感受到了“因材施教”带来的改变，在这里，“因材施教”方案帮助这里的教师减少了66.27%的常态课备课时间，帮助中学生精准解决错题30万道，低效重复练习减少了31.2%......

截至目前，科大讯飞“因材施教”方案已在郑州市金水区、武汉市经开区、芜湖市弋江区、青岛市西海岸新区、吉林长春市、新疆自治区皮山县等近20个市、区（县）持续落地、应用与深化，“减负增效”正从规划走向现实。

在B端，以学校建设为主体，在“双减”与智慧课堂的趋势下，校内存量市场与校外课后服务增量市场将成为新风口。以课后服务市场为例，讯飞课后服务管理平台基于课前、课中、课后、课外四大场景，面向教育主管部门、学校、教师、家长及学生，解决了课程资源、管理等七大核心问题。目前，讯飞课后服务管理平台已覆盖140多个区县、1400余所学校。

在C端，人工智能学习机、个性化学习手册等终端产品正为科大讯飞带来新的增长动能。2021年，科大讯飞个性化学习手册运营学校数增长50%，用户规模同比增长40%，续购率从75%提升到90%；面向C端的学习机销量增长150%，京东天猫GMV及销量同比增长200%。

作为科大讯飞的“根据地业务”之一，财报显示，2021年，科大讯飞智慧教育业务实现营收60.07亿元，同比增长49.47%。

不难发现，这些跨周期的刚需性赛道不仅构筑了科大讯飞的增长底座，也为其长期可持续发展提供了多条增长曲线。正如刘庆峰在业绩说明会上所言：“‘根据地业务’让科大讯飞具备了穿越经济周期的能力。”

如果从1956年的达特茅斯会议正式提出“人工智能”这一概念算起，六十余年的技术浪潮里，人工智能已经历了三次迭代升级。从以模型突破为主要目的运算智能时代，崇尚技术实用化的感知智能时代，目前AI发展正跨入认知智能时代。

在这场AI技术的第三次浪潮中，认知智能更强调技术的可推理与可解释性，对AI企业在算法、算力与大数据等技术能力上也提出了更高的要求。

换言之，在认知智能时代，AI实现产业化与商业化不再是从0到1的单点技术突破，而是从0到N的大规模产业化实践。

如何实现大规模的产业化实践？科大讯飞给出的解法是“系统性创新”。刘庆峰曾总结实现系统性创新的三个关键要素：一是，关键的核心技术效果要跨越技术鸿沟，达到应用门槛；二是，深度融合创新链条上的各个关键技术，激发创新能力；三是，针对重大的历史命题社会命题进行系统性解析，并将其转化为科学问题。

不难看出，比起单点技术突破与落地，“系统性创新”是一个更综合、更系统、更全面的概念。随着人机耦合不断发展，在重大历史命题面前，AI能力一方面需要在底层关键技术领域融合，这是一个纵向深入的过程；另一方面也要与产业链上下游的资源、数据与管理实现协同联动，这是一个横向覆盖的过程。

纵向深入、横向拓展，均离不开技术投入。2021年，相关研发投入29.36亿元，较2020年同比增长21.50%。

值得一提的是，2021年科大讯飞增加人员储备3301人，刘庆峰同时表示，2022年科大讯飞人员将会有5%-10%的小幅增长，不会再大幅扩张。

从大幅扩张到小幅增长，转变的背后是科大讯飞人才战略的进一步聚焦。在业绩说明会上，刘庆峰用“毛竹”的比喻来解释这种转变：“就像山上的毛竹一样的，有大年小年之分，一年快速增长，一年要控制、培训，要用好。”

事实上，从更宏观的角度看，科大讯飞对人才的重视顺应着当下“人才红利”的大势。从曾经的世界工厂到如今的技术强国，人才优势将在未来释放更多的价值。

而依靠“系统化创新”战略，科大讯飞不仅实现了“从0到N”的转身，也让AI技术实实在在地扎根于产业土壤中。

但相较于其他赛道的科技股，在过去的一段时间里，AI技术企业的股价似乎都进入了箱体震荡阶段。

某种程度上来说，这是“科技股”的周期性使然，受“政策+技术”因素影响，本身就是一个长坡厚雪的赛道。“根据地业务”与“系统性创新”所带来的稳健增长，让科大讯飞也收获了一众券商分析师的看好。

年报发布后，包括国盛证券、天风证券、平安证券等专业券商机构都给予了科大讯飞“买入”评级。

学者雷·库兹韦尔曾指出，人类创造技术的节奏正在加速，技术的力量也正以指数级的速度在增长，与摩尔定律下线性增长逻辑不同，指数级的增长具有迷惑性，往往始于极微小的增长，随后才以不可思议的速度爆炸式的增长。

技术的爆炸性增长影响着企业长期价值的想象空间，这也是AI的技术价值所在。

但由于不同细分领域内，AI商业化的难度不同，因此AI赛道的估值逻辑存在着一个明显的悖论：即能实现商业化落地的，但技术价值层面的想象空间不大；以“技术强密度”为护城河的，商业化难度又很大。

因此，随着行业由“弱人工智能”向“强人工智能”转变，从长期来看，只有在商业化与技术研发中找到合理支点的企业，或许才是更优质的公司标的。

这为AI企业指明了两大方向，一面是继续做宽做深行业赛道，另一面则是加固AI技术护城河。

而这两大方向，恰好也是科大讯飞的优势所在。

2021年，科大讯飞正式发布“开放平台2.0战略“，如今讯飞开放平台已汇聚293万开发者，449项AI能力及方案，覆盖金融、农业、能源等18个行业领域。

让更多的开发者参与到人工智能产业，让人工智能技术融入数字经济浪潮，科大讯飞正通过联合行业龙头，共同搭建行业的基线底座。

不止让人工智能融入各行各业，科大讯飞更大的梦想是让人工智能走进“寻常百姓家”。今年1月，科大讯飞正式启动“讯飞超脑2030计划”，让人工智能懂知识、善学习、能进化，让机器人走进每一个家庭。

而站在更远的未来，从源头创新到产业升级，随着AI融入千行百业的进程加快，其普惠价值将进一步彰显，而对科大讯飞而言，这家技术型企业的天花板还远远没有到来。

时间拨回去年10月，在合肥奥体中心的聚光灯下，刘庆峰这样形容科大讯飞与中国人工智能产业的未来：

“那些有原创能力，有全球顶尖人才的创业团队，哪怕非常小，哪怕只是还在黑暗土壤中的一颗种子，我们不知道它哪天发芽，但是这个生态只要起来，就一定会有一片鲜花在未来盛开！”

事实也确实如此。根据地业务稳健增长，系统性创新赋能百业，科大讯飞正稳步迈向自己的收获期。而对中国人工智能产业而言，一个更有活力、更广阔的未来也正缓缓而至。

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