环球观察：大模型“奶活”了多少 ICU 里的公司？

当下如果错过了大模型的风口，可能便会错失近年来最为确定的造富机会。在这场资本盛宴面前，有 "AIGC 收入仅占营收十分之一 " 的公司，也要选择跑步上市；有人包装概念、狂揽融资。浪潮之下，是否会留下一地鸡毛？

作者 |董温淑

(资料图)

编辑 |李 原

运营 |刘 珊

大模型蛋糕，谁都想来切一刀

作为近年来的最大风口，大模型让一度已不性感的 AI 生意再度获得了创投圈的追捧——更让不少本已经一脚踏入 ICU 的公司，看到了回春甚至暴富的希望。

去年底，随着大模型概念被不断拱热，在 A 股市场里，造富游戏再度风生水起。从昆仑万维到汤姆猫，只要能跟大模型 " 蹭 " 上关系的公司，其股价都得到了数倍、乃至十倍的疯涨。

这无疑让更多公司的神经兴奋起来。从那时起，业内便开始猜测，谁最有希望成为 " 国内 AIGC IPO 第一股 "？

5 月 30 日，曾被戏称为中国 AI" 活化石 " 的出门问问，在此前数次上市和追加融资未果后，再度以主打 AIGC（人工智能生成内容）的概念，向港交所递交了招股书。在招股书中，出门问问将自己描述为 " 亚洲为数不多的具有建立通用大模型能力的 AI 公司之一 " ——而这也是出门问问近 4 年来，进行的首次融资尝试。

成立于 2012 年的出门问问，此前已在 AI 领域耕耘超过 10 年。在业内，它最为人乐道的是创始团队与资本阵容的豪华光环。可以说创立之初，它便作为潜在独角兽，一直被市场寄予厚望。

围绕在出门问问创始人李志飞身上的，有前谷歌科学家、谷歌手机离线翻译功能开发者、自然语言理解（NLP）和人工智能专家等多重闪亮标签。过去 10 年，李志飞也一直作为 " 顶尖专家 "，活跃在 AI 行业中。

2012 年创业之初，李志飞表示出门问问要做 " 中国的 Siri"。作为对比，AI 明星公司商汤科技 2014 年成立，另一家知名 AI 企业云从科技则成立于 2015 年。带着如许光环和资源，出门问问背后的投资方也堪称豪华，集结了大众汽车、谷歌、红杉、真格、SIG 海纳亚洲等明星资本。

今年 2 月 15 日，李志飞毫不意外地宣布出门问问也将参与大模型创业。4 月 20 日，出门问问官宣了大模型 " 序列猴子 " 内测，并基于 " 序列猴子 " 推出了多款面向创作者的 AIGC 产品及应用。

不过从时间点来看，" 序列猴子 " 的发布，显然是为了出门问问 IPO 添柴助火。仅仅一个月后，出门问问便递交了招股书。

在招股书中，出门问问对自己的 AIGC 相关业务显得非常自信：" 按 2022 年 AIGC 解决方案收入计，我们是中国最早一批起步、营收最高的专注于 AIGC 技术的 AI 公司。" 同时，招股书里还花了大量篇幅，介绍公司在 AIGC 层面能够提供的解决方案。

但从数据来看，这个表述很像是在蹭 AIGC 的热度。

根据招股书显示，2020-2022 年，出门问问实现收入分别为 2.65 亿元、3.98 亿元与 5.00 亿元，2021 与 2022 年分别同比增长 50.4% 与 25.7%；与此同时，2020-2021 年，出门问问的经调整亏损分别为 1.57 亿元与 7344 万元。2022 年，公司扭亏为盈，实现经调整利润 1.09 亿元。

▲（出门问问业务营收占比。来源 / 公司招股书）

而在业务营收占比上，出门问问目前最主要的营收来源仍是 AIoT（人工智能物联网）硬件，针对企业的 AI 语音解决方案次之；AIGC 相关业务包括 AI 配音助手 " 魔音工坊 "、写作助手 " 魔撰写作 "、数字人生成产品 " 奇妙元 "，营收占比较低。

据招股书显示：2020 年、2021 年、2022 年，出门问问 AIoT 解决方案营收占比分别为 83%、85%、39.4%；AIGC 解决方案营收占比分别为 0.2%、1.7%、8%。

换句话说，AIGC 在出门问问的营收占比中，仅占不足十分之一的份额——这也成为近期各方对于出门问问此刻 " 跑步上市 " 的核心质疑点。

与一众陷入亏损泥潭的 AI 公司相比，出门问问虽然收入和盈利规模有限，但当下最大的亮点，或许在于其毛利率明显提升、扭亏为盈。但从其营收架构来看，盈利的优化，实际上更多来自于出门问问投资方的 " 鼎力相助 "。

2017 年，出门问问获得了来自大众汽车集团独家 1.8 亿美元 D 轮融资，双方共同成立了合资企业大众问问。而在 2022 年的前五大客户中，" 汽车附属公司 A"（即大众汽车）作为第一大客户，帮助出门问问实现销售额 2.13 亿元，占总收入的百分比高达 42.6%。接下来，如果来自大众汽车的这一支持被卸掉，出门问问的业绩显然很难维系。

而对于大模型公司来说，研发费用至关重要。招股书显示：2020 年至 2022 年，出门问问的研发开支分别为 9709 万元、9150.5 万元与 1.19 亿元，研发占比分别为 36.7%、23%、23.7%。

虽然李志飞曾公开提及，出门问问研发的大模型将维持几百亿参数的规模，尽量节省成本。不过对于大模型研发而言，这种规模的投入其对应的研发实力显然不足维系。

而在当下一众公司、以及资金实力雄厚的大厂都已奔赴大模型的背景下，各项业务研发支出刚超 1 亿元的出门问问有实力训练好大模型吗？市场自然也会为它打上问号。

站在 " 豪华游戏 " 门外的失意人

从营收结构来看，出门问问现阶段显然仍是一家 AIoT 企业。想要在此基础上完成对 AIGC 业务的全面转型，李志飞面前还横亘着许多拦路虎。

考虑到当下大模型的万众涌入浪潮，大模型创业已成为了一个 " 豪华游戏 "。据国盛证券研报，现在 GPT-3 仅训练一次的成本就高达约 140 万美元，对于一些更大的 LLM（大型语言模型），一次训练成本介于 200 万美元至 1200 万美元之间；以 ChatGPT 在 1 月的独立访客平均数 1300 万计算，其对应芯片需求为 3 万多片英伟达 A100 GPU，初始投入成本约为 8 亿美元，每日电费在 5 万美元左右。

据民生证券不完全统计，目前国内至少已经有 30 多家大模型亮相，厂商涵盖了互联网巨头、AI 上市公司、服务器龙头企业、科研院所与一级市场创业公司。

而在招股书中，截至 2022 年末，出门问问账面的现金及现金等价物为 4.05 亿元，流动负债净值为 33.17 亿元，它未来面临的资金压力极大。

实际上，李志飞自己应该更清楚此刻大模型创业的艰难。他近期向媒体讲述：" 我在美国跟很多朋友聊过，如果中国要做一个和 ChatGPT 差不多的大模型，可能门票就是 5000 万美金，这里面 2000 万美金买算力，2000 万美金买人才，1000 万美金做数据。"

同样的话，李志飞也说给了前美团高级副总裁王慧文。2 月 10 日，李志飞与王慧文，以及真格基金合伙人戴雨森和刘元在一家日式居酒屋里，探讨着中国大模型的未来。

就是在这个饭局上，王慧文兴之所至，在朋友圈发出了那条著名的 "5000 万美元带资进组，做中国版 OpenAI" 英雄帖。真格基金也当即拍板，成为了王慧文首轮 5000 万美元融资的投资方之一。

但在过去数年，已在 AI 赛道上频频失意的李志飞，却在媒体铺天盖地的声浪中，沦为了这个饭局上的 " 配角 "。

而出门问问在过去 10 年中走过的道路，可以看作是中国 AI 公司的发展缩影。在场景应用层面，AI 一直面临着落地艰难、营收乏力的问题。如今，眼看着大模型为 AI 拉开资本盛宴，许多人可能也只能站在门口，目睹巨头们的厮杀。

早在 2021 年，李志飞就曾指出：GPT-3 是 " 暴力美学 "、其本质是以数据量变引起质变。再向前推 10 年，创业早期，李志飞凭借 " 定义下一代人机交互 "、AI 语音识别的愿景打动了谷歌、红杉资本、真格基金、歌尔声学、大众集团等明星资本。创办的头 7 年里，出门问问完成了七轮融资，频频出没于独角兽企业榜单之中。

但高光转瞬即逝，紧随而来的就是行业的至暗时刻。

变化最先发生在 2014 年，以 AI 语音助手软件起家的出门问问开始转向 AIoT 硬件领域，先后推出了智能手表、智能音箱、智能手环、智能无线耳机、智能车载等产品线。2018 年，出门问问还提出 AI 新零售战略，在全国范围新开 20 家线下智能体验店。同与之相应地，公司规模迅速攀升至千人。

然而，从软件向硬件的转型并不如想象中顺利。

人工智能行业连续创业者徐杰对「市界」指出，在那段时间转型硬件的并不仅出门问问一家，科大讯飞、思必驰等语音识别企业也做出了相同的选择。他表示：" 语音企业会尝试软硬结合，CV（计算机视觉）企业则是给标杆行业做解决方案项目总包，这无疑是因为大家都要找增量、找出口、求变现。"

但这一选择的难点在于，智能硬件的市场同样竞争惨烈，" 这种卷不仅仅是研发上的卷，还有供应链管理和市场销售的卷，后者是我们不擅长的 "。徐杰说。

这种 " 不擅长 " 也体现在了出门问问的身上，激进扩张的另一面是大额亏损。李志飞曾坦言，2018 年末出门问问的亏损急剧扩大，再加上投资人开始对 AI 的魅力失去激情，" 烧不起 " 的出门问问不得不进行瘦身。

" 折腾 " 了 4 年后，出门问问砍掉了多条产品线，最后主要保留了智能手表和智能车载业务。据多位前员工在社交媒体平台上透露，出门问问在 2019、2020 年多次大幅裁员，人员规模几乎减半。截至 2021 年，出门问问旗下的 20 家 AIoT 门店也全部关闭。

2019 年后出门问问没有再进行新一轮一级市场新融资。李志飞曾试图将重点转向二级市场，从 2017 年开始多次公开表露 IPO 意向，同样未能成行。" 投中网 " 援引一位业内人士消息称，2017 年行业中还传出了出门问问形势急转直下，资金周转困难的传闻。

一位科技赛道投资人对「市界」表示，融资难背后是整个 AI 行业的发展困境，" 那时候在投资圈里流传过一篇《投资人逃离人工智能》。由于商业化落地难等原因，2019、2020 年开始，AI 行业投融资趋向于理性，拿钱不那么容易了 "。

西南证券的一份研报显示，AI 企业融资次数从 2019 年开始，出现了大幅下滑。

▲（2019、2020 年开始 AI 企业融资次数下滑）

资本寒冬之中，不仅是出门问问，许多无法自主造血的 AI 企业都不得不开始收缩开支、降薪裁员。同样的事情也发生在获得了李开复投资的追一科技、AI 四小龙之一的依图科技、被投资大佬沈南鹏、徐小平所看好的格灵深瞳等企业身上。

经过频频变动，出门问问勉强摆脱了以亏损换增长的困境，但也离开了舞台中央。如今其在智能手表、智能车载市场中的市场排名均较为靠后。据 " 盖世汽车研究院 " 报告显示，2022 年 1-8 月国内车载语音市场中大众问问排名第四，市场占有率仅有 4.5%，远低于科大讯飞等友商。

在这样的背景下，出门问问无疑还需要找到新的 " 出路 "。2020 年前后，李志飞 " 先人一步 "，开始尝试引领出门问问踏上大模型研发的赛道。可惜的是，这也算不上是一次成功的尝试。

2020 年底，看到 OpenAI 研发的 GPT-3 发布，李志飞转而计划训练出 " 中文版 GPT-3"。为此，他组建了一个十余人的团队，在 2021 年上半年训练出一个 60 亿参数的模型，并将该模型命名为 "UCLAI（通用中文语言人工智能）"。

但是，该模型并未展现出令人满意的上下文理解、连续多轮对话、交互能力，而这三项是衡量大模型智能化性能的关键点。考虑到训练成本等问题，出门问问一度计划将 UCLAI 搁置。

彼时，李志飞并没有预料到他其实已经站在了大模型风口降临的前夜。直到 2022 年末 ChatGPT 横空出世，大模型的狂飙猛进给整个行业带来了震撼。无论是王慧文的光年之外、王小川的百川智能等新项目的落地，还是 VC 们高举热钱下场，都清晰地透露出 AI 新时代将来临的讯号。

泡沫之后，一地鸡毛？

站在资本和企业的两端，大模型如今已成为毋庸置疑的财富密码。前述科技投资人对市界分析：" 从大环境来说，所有的资金都涉及到 mandate（投资要求），如果前面两三年你不投新能源，你这个资金就交代不过去了，今年的话你，不投 AI，你这个资金肯定交代不过去。"

而从企业端来看，如果无法 " 拥抱 " 市场对大模型的热情，或许就会错失近年来最为确定的造富机会。

今年在资本行业中，已经发生了许多本已在 ICU 之外垂死挣扎，却借助大模型东风，又被 " 奶活 " 的幸运故事。在作为 AI 大模型重点落地场景之一的智能机器人市场中，类似案例最为常见。

▲（图源 / 视觉中国）

一位行业人士透露，某家在 2022 年由于资金链断裂而一度大举裁员的智能商用机器人企业，在今年一季度等来了投资人的 " 救命钱 "。这位行业人士向「市界」感叹产业形势的变化之快，" 从去年下半年连工资都发不出来，到今年的融资消息，前后只有 10 个月时间 "。

另一家已沉寂许久一度被传 " 濒死 "3 年有余的 AI 企业追一科技，似乎也等到了一个喘息的机会。

在 "AI 1.0 时代 "，追一科技曾有过高光时刻。2016 年，公司由腾讯历史上最年轻的 T4 级技术专家吴悦创办，主攻自然语言理解技术方向。在 2 年时间中，追一科技融资 3 轮，并吸引了李开复的创新工场、高榕资本、五源资本等明星资本。但在 2019 年的行业低谷中，追一科技不仅失去了股东的后续支持，还丢掉了大客户，开始大规模裁员，陷入了沉寂。

大模型的出现，为这个 " 出道即巅峰 " 的故事带来了转机。在创始人吴悦的最新表态中，他讲到相信在垂直领域和应用层面的大模型将带来坚实的机会，" 要基于有多大能力做多大事 "，更加专注企业本身的经营，努力生存下去。

已连续两年增长乏力的智能音箱行业，也需要在百试百灵的大模型中分一杯羹。除了行业龙头百度、小米、阿里、小米接连宣布要积极拥抱大模型技术，今年 5 月，老牌音响企业 " 国光电器 " 也官宣将推出搭载 ChatGPT 的智能音箱。

更夸张的是，尽管该智能音箱产品短期内尚且无法产生销售收入，曾经长期徘徊在 10-15 元股价的国光电器，股价涨到了近 7 年来的历史新高 20.95 元 / 股。

而作为 AI 行业的 " 规军 "，与老朋友王慧文一样，已失意多年的李志飞自然不能让这样的机遇流逝，并需要在最短的时间内站上风口。从他拿出的实际行动看，出门问问官宣入局到奔赴资本市场，整个过程仅仅花费了不到 4 个月的时间。

在《跨越鸿沟》一书中，杰弗里 · 摩尔写道：" 高科技产品面世过程中，最危险、最关键的一点，就是由少数有远见者所主宰的早期市场，向被信奉实用主义的大批顾客所占据的主流市场过渡。"

如果拉长时间线，出门问问及其背后的 AI 产业可能还需要花费更多时间，才能真正跨过 " 商业化 " 的鸿沟。在这个过程中，多数创业者可能都难以避免 " 炮灰 " 的命运。而很快地，上一轮 AI 创业风口中，创业者们曾面临的造血困局，或许将再次出现。

这不，AI 行业的久违的热潮来临之际，已经有急于 " 赶潮 " 的人，开始品尝到失意的苦恼。

2023 年 5 月 11 日，思必驰因未能通过上交所审核而终止上市 ，结束了自己为期 10 个月的上市之旅。它也成为今年第二家没有通过科创板申报的企业，而终止的理由之一是：公司经营能力的可持续性遭到质疑。

在招股书中，思必驰写到：" 受限于研发投入，公司短期内仍会以场景化的中等规模大模型为主，如果未来不快速加大百亿以上参数量级生成式 AI 大模型的研发投入和产业应用研究， 公司将面临核心技术无法满足市场多元化需求的风险，进而对公司业务及前景产生不利影响。"

而根据思必驰的招股书，2020 年至 2022 年，思必驰营收分别为 2.37 亿元、3.07 亿元、4.23 亿元，净利润分别为 -2.15 亿、-3.35 亿、-2.97 亿。

成立于 2007 年的思必驰，与出门问问同样起家于语音 AI 赛道。据深度科技研究院院长张孝荣分析，思必驰的折戟与 ChatGPT 等大模型技术的兴起有关，随着大模型迅速占据 NLP 市场主流地位，思必驰所代表的传统语音处理技术路线在市场竞争中快速边缘化。

或许如今，大模型已不需要更多的热度，反而需要更多冷静的声音。前述投资人对市界回忆到：在前几年的 AI 行业资本寒冬中：" 随着泡沫破灭，投资人和企业突然意识到，（算法创业）成本极高，都是在亏钱，反而让上游赚钱了。"

而在大模型盛宴中，最先跑出的所谓 " 上游 "，或许便是为算法企业提供算力的 GPU 芯片企业英伟达等。近期，英伟达的股价扶摇直上，市值一度突破万亿美元，英伟达 CEO 黄仁勋更成为了新晋的创富明星，被万众追捧。英伟达也因此被称为 "AI 金矿旁的卖铲人 "。

几乎已无人记得，短短一年之前，因虚拟货币 " 挖矿 " 风潮冷却、游戏行业对芯片的需求萎缩，英伟达还徘徊在股价低迷的边缘。

就像曾经的加州淘金热，很多淘金者蜂拥而至，但只有极少数人借此获得了财富。最后挣到钱的，更可能是卖水的人和卖牛仔裤的 Levis。而在大模型掀起的新一轮投资热里，这一幕或许还会重演。

（文中徐杰为化名）

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