汽车江湖“内卷”升级 热门赛道持续吸金

9月29日，普华永道发布《2022年上半年中国汽车行业并购活动回顾及趋势展望》。数据显示，2020年至2022年上半年，中国汽车行业已披露的并购投资总额累计超7707亿元。2022年上半年相较2020年及2021年同期，总体呈增长态势。

其中2022年上半年，伴随支持性与规划性政策逐渐落地、技术升级拉动产业价值攀升、市场需求尚具可观空间等利好因素，相较2021年同期并购交易规模增速迅猛。2022年上半年中国汽车行业完成254宗境内外并购交易，已披露的交易金额超1793亿元。

热门赛道持续吸金

2022年上半年汽车行业大型交易数量较2021年同期有所回落，降至25宗。从交易平均额来看，中型交易平均额较上年同期降幅22%，在三笔超百亿元的重大交易推动下，总体平均交易额相较上年度抬升。相较去年同期，今年汽车行业并购交易频发，战略投资/收购阶段投资相较其他轮次在数量和规模上均占有最大比重。

2022年汽车行业并购交易地区分布方面，广东、上海、江苏三地投资氛围最为浓厚，交易数量均在30宗以上，这得益于长三角和粤港澳大湾区积累的整体产业优势、政策扶持以及人才、技术的集中度与先发性。

从细分赛道来看，2022年上半年与上年同期相比，汽车零部件和整车制造领域的交易数量及金额均有显著增幅。汽车零部件领域电动化汽车部件、自动驾驶等赛道风头强劲，吸金热度不减;整车制造领域受造车新势力强劲入局以及传统汽车厂商加速产业整合驱动，投资总量可观;汽车后市场领域受宏观环境影响交易增速放缓。

汽车零部件领域作为热门赛道持续吸引各方投资者的关注。2022年上半年交易数量达153宗，交易金额837亿元。2021年相较上一年度在规模和数量上都有显著增长，2022年上半年与2021年平均水平接近。2022年上半年，电动化汽车部件和自动驾驶依然博得资本青睐，投资金额分别为574亿元及919亿元。

整车制造领域在2022年上半年交易数量达31宗，交易金额658亿元。前十大交易中，新能源汽车势头强劲。传统燃油车厂商加速整合，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的传统燃油车市场发展态势，产业间整合扩大规模优势，而规模效应在议价能力、战略调整的主动性等方面都为主机厂提供了更多支撑，或将为其业务分拆、布局新能源赛道提供更多可能。新能源汽车市场百家争鸣，出现传统车企背书的新能源品牌、登上主流舞台的造车新势力和跨界加入战局的互联网公司三足鼎立的局面。

汽车后市场领域并购交易节奏放缓，2022年上半年，交易数量达70宗，交易金额达298亿元人民币。但随着自动驾驶等技术的发展，不断完善或创新相关衍生服务，以及“互联网+”等商业模式为其持续赋能，汽车后市场仍有较大发展空间。在政策引导、消费者认知转变的大背景下，新能源汽车高速发展，相关配套设施也迎来重大机遇，在充电市场持续发力的同时，换电业务兼具补能速度快，更易缓解“里程焦虑”等竞争优势，在技术升级的助力下脱颖而出。

扩大对外开放 自主品牌崛起是主因

普华永道中国内地及香港地区汽车行业主管合伙人金军表示，为迎接愈加未知的挑战，掌握技术优势和规模优势至关重要，二者是支撑汽车行业参与者在快速演变的市场竞争格局中，增加韧性、应对不可预测因素能力的主要来源。创新突破作为关键词贯穿其中，将成为重要价值增长点，赢得资本市场青睐。

而Oliver Wyman董事合伙人张君毅则指出，上述统计仅限于公开信息，事实上还有一些交易没有对外公开发布过信息或者新闻，咨询机构很难将其统计在内，也就意味着实际的交易量更大、更活跃。

今年上半年，汽车行业并购交易格外活跃，江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔认为，原因在于中国车企经过产业升级以后，头部车企增速明显，规模快速增长之下资金充沛;与此同时，中国汽车行业整体实力在全球市场与日俱增，相对而言必然有一些尾部国际品牌面临淘汰出局，成为被收购的对象。

中国车企实力大增的一个典型案例就是，近日吉利完成了收购英国超豪华品牌阿斯顿·马丁·拉贡达国际控股7.6%股份的大动作。因为这次的收购动作，吉利有望成为阿斯顿·马丁的第四大股东。虽然吉利的股东身份在阿斯顿·马丁内部并不具备掌控权，但对于吉利产品技术、研发方面的突破和吉利更加国际化都益处多多。

吉利还曾经收购沃尔沃、宝腾汽车、路特斯等品牌，具备丰富的国际并购经验。张翔指出，近年来自主品牌发展渐入佳境，但如果要自己培育一个品牌，需要投入大量的时间和精力，但通过并购可以迅速将一个知名品牌掌握在手中，借此提高企业知名度、实现规模的快速扩张并尽快走向国际舞台。

张君毅则指出，今年上半年汽车行业并购交易格外活跃的另一个原因是，我国扩大对外开放的推动作用。2019年，国家发展改革委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》，在更多领域允许外资控股或独资经营。上半年规模相对较大的项目，如韩国起亚株式会社与盐城市人民政府、江苏悦达集团签署扩大投资协议;华晨宝马被宝马收购，目前宝马集团和华晨中国双方各占50%的股份比例，都是扩大对外开放政策推动的结果。

加速行业转型升级 投资趋冷或促更多交易

上市融资动态也反映出行业的新变化。上半年汽车行业IPO情况，创业板最得汽车行业企业青睐，12家上市公司中半数企业选择登陆创业板。具体来看，上市企业多数来自传统汽车部件，其次为新能源汽车领域，分别为5家和3家，占上半年汽车行业上市公司数量的66.7%。

一个值得关注的现象是，借壳上市案例频繁出现。6月11日，今年第三只中概股正式登陆纳斯达克，有着“中国充电服务第一股”之称的能链智电(NaaS)通过与原美股上市公司瑞思教育合并，成功实现了美股借壳上市。无独有偶，日前，美股上市公司华夏博雅发布公告称，爱驰汽车拟借壳上市。该公司已与爱驰汽车的运营公司Aiways Holdings Limited达成合作，收购爱驰汽车所有发行在外的股权。

张君毅指出，多家企业借壳上市，意味着直接登陆美股的选择之外，很多企业会考虑SPAC或者直接与上市公司合并转型的方式登陆海外市场，这也是行业发展的新动态。

张翔认为，并购交易使优势资源不断向头部企业集中，加快了行业转型升级的步伐，行业企业数量变少，留存企业规模变大，符合国家提倡的产业发展总体要求。并购交易实现了优势资源的重组，强强联手，淘汰落后产能，提升我国自主品牌竞争力，也加快了本土企业的国际化进程。

普华永道中国内地及香港地区汽车行业交易服务主管合伙人路谷春表示，回顾过去一段时间，政策、技术、需求三方面共同驱动汽车行业持续释放增长潜力，吸引了各类投资者高度关注;展望未来，汽车产业作为国民经济的战略性支柱型产业，还将继续在低碳转型、降本增效、技术升级等方面成为推动中国经济发展的重要力量。

张君毅则指出，上半年的投资交易热，特别是几笔大型交易吸收了大量资金，可能会导致下半年一二级市场趋冷，股价或将下跌，加上部分企业的发展失速，这也就为明后年的大量兼并整合提供了机会，从而将进一步加快行业转型升级的速度。