资金面延续宽松态势 5月流动性总量有望维持稳定投放

节后首个交易日，资金面延续宽松态势。5日，Shibor短端品种集体下行。其中，隔夜品种下行5.5bp报1.783%，7天期下行10.3bp报1.903%，14天期下行11.5bp报1.907%，1个月期下行0.9bp报2.116%。

受到资金面宽松影响，5日央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，5日公开市场有500亿元逆回购到期，因此当日净回笼400亿元。

值得一提的是，4月央行虽未降低公开市场操作利率，但资金利率中枢明显下移，月度均值大幅低于此前各月，在隔夜市场表现尤为显著。从市场角度而言，DR007低于7天逆回购利率的幅度达到2021年以来的新低。

那么，5月市场资金面会如何?“5月流动性受到财政收入和政府发债提速的影响，存在一定的压力，但考虑到央行公开市场操作和财政发力、减税降费等因素后，预计2022年5月流动性压力不会太大，超储率升至1.5%左右。”国泰君安研究所宏观首席分析师董琦分析认为，通常5月财政收入处于全年各月份中上水平，但由于地缘冲突持续和疫情管控措施持续较强，企业利润和个人收入不及预期，预计财政收入或面临一定程度下降。

此外，董琦表示，综合现金漏损、外汇占款变动，财政存款变动、缴准压力、公开市场到期量等因素，若央行不进行任何公开市场对冲，5月流动性缺口约为6460亿元，环比明显下降。“预计央行大概率会进行MLF等额对冲，以及搭配逆回购每日续作100亿元，则流动性缺口可以弥合，小幅富余140亿元。而若5月降准落地，5月、6月MLF到期缩量的可能性较大，流动性会有1万亿元的富余。”

天风证券研究所副所长、固定收益首席分析师孙彬彬则指出，在不考虑央行投放的情况下，预估5月银行体系资金增加约为350亿元。

“5月预计央行在流动性总量上继续维持稳定投放，维持流动性合理充裕是政策起效的基础，也是应有之义。当然，从近期一系列政策安排观察，5月央行降息的可能性仍在。”孙彬彬进一步认为，对比借鉴2020年，疫情明确拐点，复工复产推进，政策形成合力，市场信心恢复，则货币政策也会有所调整转向稳健。这时可能是资金面生变之时。

实际上，在外部加息节奏加快以及内部物价有所制约下，5月货币政策基调仍偏松，将更着重结构性工具。近期货币政策已经陆续推进颇多工具，除了传统的降准以外，还有2000亿元科技创新再贷款、1000亿元交通物流再贷款以及400亿元普惠养老再贷款，这三类均为传统支小支农再贷款的基础上的新创设工具。这类结构性工具精准灵活，采用“直达机制”，能够在呵护银行净息差的同时提供低息贷款，将成为很好的货币政策工具的选择。(记者 刘扬)