上市首日暴涨 1100%，新能源赛道又出了只“大妖股”

文 | 价值研究所

(资料图片仅供参考)

沉寂已久的美国股市，很久没见过那么疯狂的新股了。

美国当地时间 4 月 20 日，" 新能源换电第一股 " 优品车正式登陆纳斯达克，上市首日走势凌厉：发行价 6 美元，收盘价 43.18 美元，盘中最高涨幅达 1100%，多次触发熔断。

作为一家专注新能源商用车换电服务的年轻企业，优品车可以说是踩中了当下最热的风口。罗兰贝格预计，到 2030 年重卡商用车的新能源渗透率将达到 25%，轻卡商用车则将达到 30%。庞大的市场规模，也给资本带去了无限遐想空间。

但另一方面，优品车业务仍处于起步阶段，收入并不稳定，且尚未实现盈利。上市首日取得开门红固然值得庆幸，却不能高兴得太早。

无论在商用还是乘用领域，新能源车的换电基建大战都已进入白热化阶段，涌现出大量优质企业。优品车的暴涨神话或许不难复制，难的是如何将一时的热度转化为长期的业绩。

从卖保险到换电，优品车花 10 年练就 " 年度妖股 "

风光无限的优品车其实是一家相当年轻的公司，而且一开始和新能源车、换电服务没有什么关系。

2013 年，优品车由李佳创办于上海。有中科院计算机专业、清华金融专业学习背景的李佳，曾在上汽通用、华晨东亚担任金融业务负责人，还有西门子、惠普等外企的工作经历。凭借对金融和汽车行业的双重认知，他敏锐地察觉到汽车金融服务的潜力。

创立阶段，优品车以汽车经纪、金融服务为主营业务，立志做汽车界的新金融、新零售第一人。如今很少有人记得，这一阶段优品车对标的对象是星巴克：改变汽车销售市场的现状，做五星级的汽车金融、后服务运营商。

李佳为公司制定的经营模式，简称为 " 一机两翼 "：一机，即效仿互联网大厂的中台模式，搭建线上、线下融合的服务平台，做连接海量经销商、车企的纽带；包含融资、保险、质保在内的汽车金融服务为左翼，配件采购、维修、监测等后市场服务为右翼，共同充当公司的两大收入支柱。

不得不说，李佳 " 网感 " 很好，也很懂讲故事。在汽车后市场高度分散，尚未涌现头部品牌，金融服务多数由车企自行提供的时候，优品车确实填补了市场空白。截止 2017 年，优品车和近 1.7 万家经销商达成合作，业务遍布全国 31 个省份，并连续斩获两轮金额过亿的融资，博得资本青睐。

然而，先发红利不能吃一辈子——翻看优品车真正落地的业务，其实并无太多过人之处。金融服务这边，应用最广的车抵贷、消费贷等都是大众化产品，很多同行都在提供相似的服务。而后市场服务历来有高频低消的特点，毛利率一直不甚理想。

随着新能源车大潮兴起，李佳和他的优品车嗅到了更大的商机。

2018 年，优品车首次和新能源车结缘，提出构建 " 车 - 桩网络一体化 " 平台的新战略，并面向东南亚地区布置充电桩设施。一年后，公司的定位更改为新能源车整合服务平台和应用解决方案供应商。到 2020 年，优品车进化到我们熟悉的形态：新能源换电服务被确立为公司核心业务。

选择商用而非乘用领域，相信是考虑到和新能源车车企的冲突。无论是海外的特斯拉，还是本土的蔚来，都将充换电业务牢牢把控在自己手里，充换电站更是被车企视为核心资源。反倒是商用车领域，车企精力有限，触角无法伸得太远，也就给优品车提供了上位空间。

用李佳自己的话来说，这也是遵循时代潮流的选择：

" 电动车市场的整体发展、政策的引导、出租车和网约车的迭代，都让换电模式变得很成熟，市场对充换电站的需求相信也会继续提升。"

事实证明，李佳的判断路没有错。新能源车发展一日千里，优品车也一路打怪升级叩开了纳斯达克的大门。从上市首日的行情来看，优品车无疑大获成功。这种火爆行情当然不可能延续太长时间，但资本市场的信心与热情毋庸置疑。

然而，一片红火的股价之外，优品车的缺陷也相当明显。

股价暴涨背后，优品车业绩面临考验

如果我们将目光转移到公司的业绩上，就能看到和股价截然不同的境况。

招股书显示，优品车 2020 年至 2022 年上半年的营收分别为 146.4 万、801 万和 427.7 万元，对应的净亏损则分别达到 653 万、4906.4 万和 1298.6 万元。虽然去年上半年亏损略有收窄，但考虑到不足千万的营收规模，短时间内恐怕还很难实现扭亏为盈。

换句话说，资本押注的是优品车的未来，对其当下业绩没抱太大希望。随着换电需求不断释放，优品车需要尽快抢占更多市场份额，才能给狂热的投资者一个交代。

而优品车能拿出来的最大王牌，就是 2021 年推出的 UOTTA 智能换电技术。

上线之初，UOTTA 便推出了面向物流、矿山、港口等行业的五款定制车型，并计划进一步向城市公共交通等应用场景扩张。对于这项技术的优势和应用方向，优品车 CEO 赵秉怡曾在 2021 年 " 中国新能源重卡产业生态大会 " 上做过详细介绍。

在赵秉怡的讲述中，智能换电技术最大的优势可以总结为三个关键词：省钱、省时、安全。

比起传统充电桩至少 60 分钟的快充时间，换电站只需要在 3-5 分钟就能完成能量补给，能最大限度保证商用车辆的运营时效。此外，换电比充电对电力需求更小，能减轻电网负荷、减少电力成本；同时还等于给电池加上了终身 " 质保 "，相当于减轻了动力电池维护成本。

目前，优品车已经和一汽解放青岛汽车有限公司、湖北三环汽车有限公司签署协议，共同开发基于 UOTTA 智能换电技术的电动卡车。截止报告期内，该公司共交付了 5 个兼容 UOTTA 电池的智能换电站，UOTTA 技术的应用范围正在持续扩大。

从时间线来看，UOTTA 面世是优品车的转折点。换电、电池电源解决方案业务在 2021 年下半年走上正轨，并开始创造收入。花一年多的时间实现营收翻倍，优品车的增速并不算慢。不过比起行业整体增速和规模，还是稍显逊色。

华鑫证券的研报指出，2021 年我国运输类纯电重卡销量 4180 辆，占比 47.9%，比 2020 年翻了数百倍，换电需求也理应迎来小高峰。在充换电服务上仍处于起步阶段，技术、基建未达最佳状态，让优品车错过了这一波爆发。

面向未来，优品车的计划是继续和车企合作，开发更多适配 UOTTA 技术的商用新能源车。在招股书中，优品车也强调募集的资金将主要用于研发 UOTTA 技术，希望借此赢得和车企合作的机会。但目标能否达成，尚需时间检验。

唯一可以肯定的是，换电模式确实能显著降低新能源商用车的使用成本。随着纯电重卡、轻卡的渗透率上升，优品车这条赛道大有可为。

更何况，优品车只是新能源商用车充换电行业的冰山一角。在这个新兴行业里，还隐藏着不少惊喜。

多股势力混战，谁能在千亿换电蓝海杀出血路？

申万宏源的分析师们，为新能源商用车行业算过一笔账。其研报指出，车、电分离模式的重卡平均能源成本比燃油重卡要低 34.8 万元。考虑到使用寿命和能源需求，换电轻卡节省的成本不如重卡那么多，但也有 14.8 万元。

这一笔账背后的经济效益，车企不可能不懂。展望后市，新能源商用车以及配套的换电产业链都有很大成长空间，潜力远未完全释放。随着新能源车在商用、乘用场景的渗透率都不断上升，各大车企也愈发重视换电基础设施建设。像优品车这种头部技术服务厂商，将在中国的新能源革命中发挥举足轻重的作用。

来自罗兰贝格的数据显示，到 2030 年纯电重卡的渗透率将达到 25%，轻卡则将达到 30%。其中，商超配送、快递物流等场景的新能源车需求预计将显著增加。中信证券的研报则指出，2021-2025 年是纯电重卡换电服务需求爆发期，预计行业规模有望在五年内实现十倍以上的增长，达到超千亿元。

在换电行业，乘用车已经走得很远了。4 月 18 日，蔚来就携第三代换电站亮相上海车展。这一个全新换电站，提供电池检查、维护、全自动换电等服务，智能化水平领先同行。根据蔚来的规划，2025 年要在国内建立 4000 座换电站，规模远超商用新能源车领域。

面对这一片空白领域，资本不会吝啬投资，企业也蜂拥而至。目前，新能源商用车换电行业包含三股势力：车企、动力电池厂商和优品车为代表的第三方换电服务商。

在车企中，吉利旗下的远程汽车和三一集团是佼佼者。三一重卡正在全力建设集氢气制取、储存、加注服务于一体的加氢站，为旗下的新能源重卡提供服务。第二股势力中，商用新能源车电机装机量排名前二的特百佳、苏州绿控是当之无愧的领头羊。

至于第三方换电服务商阵营，除了优品车也有很多优质企业值得我们关注。

比如和蔚来长期合作，在乘用车换电站领域有丰富经验的博众精工，就开始大力开拓商用重卡换电站业务。目前，博众精工换电站已经迭代到第七代，技术十分成熟，年产能达到 2000 套以上。在去年通过定增融资 9.5 亿的瀚川智能，同样把目光瞄准商用新能源车换电站赛道。

比起年轻的优品车，这些公司业绩更能打，资本实力也更雄厚。以瀚川智能为例，2022 财年归母净利润录得 1.27 亿元，同比激增 109.36%，和优品车完全不在一个层级。

面对这些强大的竞争对手，优品车唯有拿出更高级的技术，方能挣得一丝胜算。

写在最后

" 五一 " 小长假临近，全国打工人的旅游热情早已熊熊燃烧。因为一顿小烧烤火出圈的山东淄博，成为这个 " 五一 " 黄金周的顶流。然而，蜂拥而至的游客让这座五线小城不堪重负，交通濒临瘫痪、住宿餐饮行业也是被逼到崩溃边缘。薄弱的城市基建，成为淄博承接这波流量红利的绊脚石。

鲜少人知的是，李佳在两年前的 " 中国金融与产业发展（淄博）峰会 " 上便谈到了城市基建的问题。在李佳看来，淄博这样的传统工业城市想实现产业升级、转型，首先要打通绿色通道，完善城市交通配套建设。

当时没有人能猜到淄博如今的热度，李佳这番话原意也只是宣传优品车的新能源基建理念。但这个意外的巧合侧面证明，绿色基建对城市的发展至关重要。随着新能源车在商用、乘用领域渗透率不断上升，充换电基础设施的重要地位已无可取代。

" 妖股 " 优品车，只是充换电产业链爆发的缩影。未来一段时间，还会有更多优品车闯入我们的视线，叩开资本市场的大门。