格力跌停：造车豪赌成亏损黑洞-全球观焦点

格力电器，今日跌停 !

130 亿世纪大收购，30 亿火线增资，18.2 亿的股权拍卖，最后只剩：

(资料图)

格力钛（珠海银隆）2022 年底，净资产 2.37 亿。

谁来为这场豪赌造车买单？

五一前最后一个工作日晚上，格力电器的 2022 年年报挂到了深交所。

曾经的珠海银隆新能源，现在的 " 格力钛 "，2022 年度净亏损达到 19 亿元，导致整个公司净资产，从年初的 21.47 亿元，缩水到 2.37 亿元。

格力钛 2022 年经营数据（格力电器年报）

2021 年，格力电器以 18.28 亿元，拍下珠海银隆 30.47% 的股权，按照现在 2.37 亿的净资产，对应下来的净资产只剩 7221.39 万元。

格力电器 18.28 亿的拍卖投入，已经亏掉了 17.55 亿。

2016-2017 年，董明珠个人累计 " 出资 "23.4 亿元，拿下珠海银隆 17.46% 的股权，按最新的净资产，对应只剩下 4138.65 万。

董小姐的 23.4 亿投入，亏掉了 20 多个亿。

130 亿收购，18 亿拍卖

2016 年 10 月的格力电器股东大会，曾经剑拔弩张，搞出了史无前例的 130 亿并购失败。

所以 5 年后，有人抄近道绕过了股东大会。

结果都是一样，格力一定要买下珠海银隆。

2016 年 9 月，格力电器抛出收购方案，拟出 130 亿元，购买珠海银隆 100% 股权。

本来这是一场银隆老股东的套现盛宴，但遭到了格力中小股东的奋起反对。

2016 年 10 月 28 日格力电器的股东大会，投票环节遭到广大投资者前所未有的抵制，围绕这次 130 亿收购形成议案中，有 28 个议案和子议案，未获得通过。整个并购胎死腹中。

董明珠在那次股东会上，发表了一番情绪激动的言论，现在视频在网上依然能看到。

两个月后，董明珠以个人名义带着万达王健林、京东刘强东共 30 亿资金，入股了银隆。

但接下来 5 年，银隆依然一地鸡毛。董一度以侵占资产为由与银隆原创始团队发生纠纷。

2021 年 8 月底，在京东司法拍卖平台上进行了一场网络拍卖。

三家公司持有的珠海银隆 3.3619 亿股被挂出，起拍价 18.28 亿元，平均每股 5.43 元。

格力用起拍价拿下了这批股权，成为珠海银隆的第一大股东。

没有竞争对手。

三个月后，珠海银隆新能源，悄然改名为 " 格力钛新能源股份有限公司 "，成了上市公司格力电器控股的子公司。

再回看 2021 年 8 月 30 日，格力以 18.28 亿元参与拍卖，没有中小股东投票，这就避免了当初遭遇小股东用脚投反对票的结果。

股权拍卖的当天，格力电器召开董事会，董明珠本人回避表决，7 名董事以 6 张赞成票火速通过了参与拍卖的议案。

拍卖背后暗藏对赌纠纷

格力刚公布的财报显示，格力钛（曾经的珠海银隆）2022 年净利润为 -19.05 亿，净资产只剩 2.37 亿。

从 40 亿净资产估出 130 亿的估值，到 30 亿增资，再到 2021 年的 18 亿拍卖，最后，核心数字就是亏损 19 亿，净资产仅剩 2.37 亿。

据格力电器 2022 年年报数据：格力钛（珠海银隆）

总资产 250.24- 总负债 247.86 亿 = 净资产 2.37 亿元

2016 年，曾经摆到格力股东大会上，是珠海银隆亮眼的财务数据。

2015 年、2016 年 1-6 月珠海银隆营收都接近 30 亿，净利润接近 4 亿。净资产 40 亿，估值 130 亿，看起来并不过分。

殊不知，珠海银隆的 40 亿净资产和营收，是短时间内用对赌式融资和国家的新能源补贴吹起来的泡沫。光 2016 年，银隆就拿到了 21.35 亿的新能源补贴。

而对赌式融资，根本就没摆到当时的台面上公告。

随着 2016 年的收购失败，珠海银隆开始急转直下。虽然董明珠带人增资 30 亿，但此后 5 年珠海银隆依然巨亏几十亿。

格力电器草率拿 18.28 亿拍卖，还有一份隐藏代价，在拍卖后半年就开始揭晓。

阳光保险正在，一直在，找 " 格力钛 " 要债。

早在 2015 年 12 月，阳光保险出资 10 亿元入股珠海银隆，并约定了业绩对赌。后因珠海银隆业绩不达标，阳光保险要求珠海银隆与原股东承担补偿责任，诉求金额是原来的本金 10 亿元及利息 1.5 亿元，总计 11.5 亿元。

与阳光保险类似，珠海银隆的原小股东中，存在这样 " 明股实债 " 业绩对赌协议的小股东，还有另外 7 家，投入的本金是 11.1 亿元，加上阳光保险的 10 亿，总计是 21.1 亿元的入股本金，实际是 " 明股实债 " 性质的对赌借款。

阳光保险向珠海银隆投入 10 亿，一开始追求的并不是 1.5 亿的利息，而是，7 个多亿的收益。

2016 年 9 月，格力电器抛出收购方案，拟出 130 亿元，购买珠海银隆 100% 股权。

当时珠海银隆有 21 名股东，其中阳光保险获得格力给出的对价是 17.48 亿元（股票形式支付）。如果收购方案通过，阳光保险的 10 亿元出资，获得的收益（税前）将达到 7.48 亿元，收益率 74.8%。

入股时间才一年，收益率 74.8%，原本这是一场暴利的盛宴。但是广大投资者的眼光是雪亮的。

130 亿并购被抵制。

但时间证明，中小股东当初的抵制不管用。

2021 年，格力电器通过拍卖获得珠海银隆股权，加上董将自己持有的银隆股权的投票权委托给格力，使格力电器最终还是成为了珠海银隆的控股股东。

作为格力电器的子公司格力钛（珠海银隆），现在雪上加霜，不仅净资产已缩水到只剩 2.37 亿，还要面对阳光保险等一波投资人的退股和索赔。

从最早的 130 亿收购草案，到董明珠个人 2016 年底入股珠海银隆，再到 2021 年股权拍卖，历时已经有 5 年时间。

格力电器方面试图拿下、和最终拿下这块问题资产之前，自始至终，没有信披珠海银隆背后涉及到巨额的对赌。

跌停背后：造车大败局

据第三方数据显示，2022 年 6 米以上的客车销量排名，一名的宇通客车 24892 辆，第二名中通客车 8957 辆，第三名苏州金龙 7741 辆。

格力钛（珠海银隆）2022 年 6 米以上客车销量为 1789 辆，同比上一年减少了 11.65%。

曾经珠海银隆也有高光时刻。

2015 年，当时的珠海银隆宣布建成 3 大生产基地，可年产纯电动车 3.3 万辆，多功能电动车 10 万辆，一年销售订单达到 7000 辆。

13 万辆的产能，想法曾经很丰满，但最高峰时银隆只卖到过一年接近 7000 辆。

如今从 7000 辆，到了 1700 辆。

2018 年，珠海银隆的创始人魏银仓，远遁美国。

魏银仓是河北武安市人，上世纪 90 年代开始在河北从事汽修、铁矿和高速公路等业务，后前往美国，2004 年左右到珠海，涉足房地产开发。

格力钛（珠海银隆）原创始人魏银仓

魏银仓的另一条线，是在 2009 年底，成立了格力钛 - 珠海银隆的前身，珠海银通新能源有限公司（以下仍统一称珠海银隆），早期注册资本为人民币 6000 万元。2011 年，珠海银隆拿到了首笔外部投资——中科沙钢创投的 2.16 亿元。此后逐步开始向新能源车方向转型。

2011 年，珠海银隆收购美国公司奥钛（Altair Nano）控制权，宣称获得了钛酸锂电池的核心技术，又在 2012 年至 2013 年，先后收购珠海广通汽车，石家庄中博汽车，获得了生产资质。

问题的关键，是这家美国奥钛，成立了 35 年，从没盈过利，尝试了多种业务，最后宣称取得了一项 " 钛酸锂 " 电池的技术。这也是珠海银隆收购的核心资产。由于没有交易额和市值，在被魏收购后，美国奥钛于 2014 年提出主动退市，在粉板市场交易。

对此，魏银仓称：关于美国奥钛的负面消息及 35 年历史上没有盈利，都是事实。这是因为原公司布局军方市场，布局民用领域过晚。

" 咱们（珠海银隆）收购他就是冲着技术去的。现在技术已经买回来、专利已经买过了，都掌握在手里。"

" 钛酸锂 " 电池 + 造车资质，成为魏银仓新能源造车故事的融资底本、故事核心。

格力 130 亿收购失败，董明珠带队 30 亿增资之后，魏银仓的银隆故事很快走向了尾声。

运营方面，2018 年年初，银隆新能源被爆出拖欠多家供应商货款超过 10 亿元。5 月，多家媒体报道银隆河北武安工厂大面积减产。6 月初，珠海银隆宣布裁员 44％，人数达 8000 人；7 月，南京银隆产业园由于和业主方的纠纷未平，一度被江苏省高级人民法院查封。

2018 年 11 月份，珠海银隆创始人和大股东魏银仓、前高管孙国华被曝涉嫌侵占公司利益超 10 亿元。

2018 年 12 月，魏银仓从香港前往美国。

但接下来，董明珠和格力没能把魏银仓的 " 钛酸锂电池 " 故事讲好。

2016 年 10 月格力电器的临时股东大会上，董明珠宣称，钛酸锂是中国惟一，甚至是最先进的技术，" 使用寿命、温度宽度没有一个电池能够能从技术角度来跟他抗衡，或者比他强，还没有。"

董明珠认为：出于优秀的安全特性，用户会买账钛酸锂大巴车，这将占据中国一半的市场。卖到世界上，至少也有 10 万辆大巴订单，这还是保守估计。

但钛酸锂电池并不是新技术，新能源业内人士认为，钛酸锂电池具有安全、耐低温、充电快、寿命长等优点。

不过要命的是，相比三元锂电池、磷酸铁锂电池，钛酸锂电池有能量密度低、电池重量大、续航里程短、价格昂贵等缺点。

家用太贵、太占空间。

权衡之下，银隆的量产重点是钛酸锂电池化的公交车、客车，但问题还是价格昂贵：金龙、宇通等车企的主流产品，都在 70 万左右及以下。银隆的某些车型定价直接达到 100-200 万。

魏银仓时代，银隆的核心利润在于补贴。魏银仓曾对外介绍，银隆客车 " 双层车连车架 200 多万，国家补贴之后 100 多万。 ( 如果不算补贴，售价则为 ) 200 多万，现在出口都是 200 多万。"

公开数据显示，银隆新能源车的补贴存在一个逐年退坡的现象：2016 年最高时单辆车补贴可达 50 万元 / 辆，但到 2017 年、2018 年分别为 20 万 / 辆、12 万 / 辆。

2019 年初，董明珠在央视《对话》节目中曾痛批中国车企粗制滥造。节目结束不久，银隆新能源就推出了自己的首款量产车——银隆艾菲，一款对标别克 GL8 的 MPV，补贴前指导价为 43 万元。这背后，珠海银隆曾推出过纯电 SUV、MPV 等面向家用市场的车型，但都无疾而终。目前，银隆（格力钛）的官网中商务车类目，MPV 车型 " 艾菲 " 的影子也消失了，只剩下电气化改装的考斯特。

2023 年起，延续 13 年之久的新能源 " 国补 " 政策正式退出历史，今年一季度，新能源客车累计销售 0.7 万辆，同比下降 2%，销量创近年同期新低。这对格力钛的未来将有更明显的冲击。

从 130 亿收购，到年年亏损，净资产只剩 2.37 亿。

2016 年 10 月 28 日股东大会，否决。

2023 年 5 月 4 日二级市场，跌停。

对于这场有关珠海银隆的豪赌，格力电器的二级市场投资者们，一直在用脚投票。