全球快资讯丨博弈“中特估”，最迷人的最危险？

文 | 锌刻度，作者 | 陈邓新，编辑 | 李觐麟

(资料图)

当下，资本市场有了微妙的变化。

近日，一个段子在互联网上广为流传：2023 年 5 月，中国银行突然涨停，令资本市场有了遐想：2006 年 12 月中国银行涨停，上证指数次年涨至 6124 点；2014 年 11 月中国银行涨停，上证指数走牛年涨至涨至 5178 点……

种种迹象表明，A 股似乎有了牛市的 " 前兆 "。

那么，银行股的异动到底意味着什么？牛市的脚步是否临近，为何市场意见不一？新老周期交汇，" 中特估 " 还能走多远？

大象起舞，底层逻辑生变？

银行一直是资本市场的 " 压舱石 "，但之前并不受待见。

毕竟，硅谷银行、签名银行、第一共和银行等区域性银行，因为资金链断裂先后倒下，令外界对欧美金融业的担忧加剧。

这个担忧，并非杞人忧天。

由美国南加州大学、西北大学、哥伦比亚大学和斯坦福大学的 4 名经济学学者撰写的一份研究报告显示，全美共有 186 家银行在遭遇挤兑时可能出现资不抵债，存在步硅谷银行后尘的可能。

另外，A 股银行板块的业绩并不出彩。

2023 年第一季度，A 股 42 家上市银行合计营业收入为 1.5 万亿元，同比增长 1.41%；合计净利润为 5742.96 亿元，同比增长 2.37%；其中，招商银行营收与净利润的增速双降，兴业银行、浦发银行的营收与净利润双降。

以上可见，银行板块的想象力并不大。

此背景下，银行股突然强势起来，有了不一样的味道，自然备受关注。

之所以如此，与 " 中特估 " 的走俏有莫大的关系。

所谓 " 中特估 "，即资本市场此前给予央企、国企的估值较低，存在不合理的情况，需要重塑估值，体现央企、国企的真正价值。

这意味着，上述企业的底层逻辑变了。

一名私募人士告诉锌刻度：" 大家对‘中特估’比较陌生，对 " 价值投资 " 就熟悉多了，两者的起点不一样，但终点是一样的。以银行股为例，大多市净率长期在 1 倍以下，难道银行赚的是假钱？"

上述私募人士进一步指出，上市银行历来大方，乐于真金白银分红，42 家上市银行 2022 年度拟合计派发 5877.04 亿元分红，其中分红规模超百亿元的共有 10 家，超过 A 股分红总额的 30%。

从这个角度来看，" 中特估 " 的上涨是有底气的。

据 Wind 的数据显示，截至 2023 年 5 月 8 日，中特估指数累计涨幅为 35.63%，跑赢同期上证指数 25.73 个百分点，其中农业银行、中国银行、邮储银行、中国建筑、中国移动、国投电力、华润三九、中国海油盘中均创下历史新高。

对此，知名财经大 V" 基民柠檬 " 感叹：" 三大赛道已经变成新 " 三傻 " 了，原来的‘三傻’现在牛气冲天。"

把握不好节奏，更容易亏钱

尽管如此，部分投资者对 " 中特估 " 并不感冒，郑飞飞就是其中的典型代表。

坐标郑州的投资者郑飞飞，沉浮 A 股已有十七载，手中没有 " 中特估 " 相关的股票，持有的是多只微盘股、新能源股。

" 以前买过银行股，的确是高分红，但本金亏了，后来就不玩了。" 郑飞飞完美错过了 " 中特估 " 行情，" 去年 11 月就看到这个题材，没想到越炒越火，竟然成为主线行情了，我的股票连陪跑的资格都没有 "。

郑飞飞进一步表示，央企与国企的确应该价值再发现，这也是大势所趋，但要警惕游资在其中翻云覆雨，玩 " 割韭菜 " 的把戏，" 有一个说法是‘中特估’将带领 A 股进入牛市，但实际情况却是股市涨出了熊市的感觉 "。

毕竟，初衷良好不代表结果美好，把握不好节奏更容易亏钱。

对此，知名财经大 V" 天津股侠 " 表示："A 股抱团炒一两个热点，强者恒强，其他的不管死活，逼你高位追涨热点，然后热点跳水杀跌，机构获利走人，散户吃套站岗，然后再去找新的热点，周而复始的盈利模式。"

更为关键的是，" 中特估 " 能否创造 A 股的牛市，仍值得商榷。

郑飞飞告诉锌刻度："A 股差不多十年一个大轮回，历史上 1995 年、2005 年、2015 年都是大牛市，可以说距离下一轮大牛市应该不远了，但要说现在就是可能不太准确，按以往的经验，逢 3 顶多是结构性行情，逢 5 才是大牛市！"

因而，" 中特估 " 行情还需要继续观察。

" 逻辑搞反了，是中国银行在牛市行情中出现了涨停，而不是中国银行涨停就意味着牛市出现，这是有区别的。" 郑飞飞如是说。

简而言之，投资者不要太兴奋，要理性看待资本市场的微妙变化。

有专业人士一针见血地指出：" ‘中特估’带来牛市的说法不能全信，但也不能不信，牛市不是突然就来了，而是某个东西已经出现了苗头，突然又出现了一个催化剂引发了人们的共识。"

援军不断，" 中特估 " 或走得更远

需要注意的是，看好 " 中特估 " 的声音仍然涨了上风。

财通证券表示：" 我们或已正站在新一轮牛市起点之上，短期的迷雾掩盖不了长期的坦途，把握‘上证 50 高股息央国企 + 科创 50 赛道大切换’。"

事实上，拥抱 " 中特估 " 早已机构的共识。

譬如，私募头部玩家高毅资产于 2023 年第一季度进入中国铝业，旗下两只产品位列中国铝业前十大股东的第九位和第十位，合计持仓数量为 2.566 亿股。

再譬如，2023 年 5 月 15 日至 19 日，广发基金、汇添富基金、招商基金将各自发行央企 ETF 产品，产品募集规模上限均为 20 亿元，合计为 60 亿元。

一言蔽之，" 中特估 " 的援军不断，而这背后的原因有二。

一方面，投资观重塑。

多年以来，资本市场喜好投机、热衷赚热钱，造成上市公司中的央企与国企估值偏低，甚至在全球主要市场中估值垫底。

这背后是的一个重要原因是，央企与国企不单单追求盈利，更要不同程度的承担社会责任，做难而正确的事情。

短期来看，无法利益最大化，但长期来看，于国于企都是好处多多。

英大证券首席经济学家李大霄表示：" 牛市早已悄然来到了我们的身边，只不过绝大部分人浑然不觉而已，绝大部分人都还停留在过去的僵化记忆和扭曲的投资经历记忆之中，殊不知市场早已经发生了质变。"

另外一方面，基本面改善。

2020 年至 2022 年，经过三年的国企改革，央企与国企的基本面早已今非昔比，权责更为透明、活力与效率双双得到提升、退出非主业非优势业务……

据公开资料显示，过去的三年，国有企业以市场化的方式盘活存量资产 3067 亿元、增值 234 亿元；在战略性新兴领域年均投资增速超过 20%，营业收入占比超过了 35%，实现了新旧更迭、促进了动能转换。

总而言之，" 中特估 " 如若持续升温，量变引起质变，那么促使 A 股酝酿一场轰轰烈烈的大牛市不在话下。

毕竟，投资者盼牛市久矣。