暴跌 20CM，95 后游资巨亏 2 亿割肉出局，光伏股如今为何如此不受待见？

文 | 华夏能源网

(资料图片仅供参考)

" 股市仿佛就像一场梦，终有梦醒时刻。"

8 月 11 日下午，知名游资余保青（网名小余、小余余 888，江湖人称 " 余哥 "，以下统称 " 余哥 "）发布的一条朋友圈，震动投资圈，在投资者中引发热烈讨论。

" 余哥 " 宣布清仓了金刚光伏（SZ：300093），并贴出了自己的盈亏数据：持仓金刚光伏一年有余，亏损 2.08 亿元。" 第一次做长线，拿了一年半时间，最高持有 7.2 亿，最终就剩下 2 个多亿出局。"" 余哥 " 声称。

8 月 11 日当天，金刚光伏股价大跌了 20%，最终以 20CM 跌停收盘。金刚光伏由此登上龙虎榜，净卖出高达 2.24 亿元，是当天龙虎榜中资金净流出最多的股票。盘后数据显示，申港证券股份有限公司浙江分公司卖出 1.37 亿元，这一席位正是 " 余哥 " 的明牌席位。

金刚光伏前身是成立于 1994 年的金刚玻璃，2021 年开始跨界光伏，大举豪赌晶体硅异质结太阳电池，随后公司股价一路暴涨，到 2022 年 7 月最高涨至 67.27 元 / 股，涨了 8 倍多。从那以后股价又一路下跌，到 8 月 11 日跌至 17.22 元，买了这只股票的投资者哀嚎一片。

金刚光伏不是个例，类似的 " 过山车 " 走势在光伏股票中比比皆是，甚至是被冠以 "XX 茅 " 之称的光伏白马股。今年上半年，即使光伏企业业绩普遍大涨，向好预期不变，但股价依然在创新低。

矛盾现象的背后，是让人看不懂的资本逻辑。光伏股，如今为何变得如此不受待见？

知名游资，栽在光伏股上

" 余哥 "，真名余保青，95 后知名游资。虽然年纪不大，却是个有着封神战绩的投资大咖。2016 年，其股票账户还只有一万元，但到 2022 年，其股票账户已超过 10 亿元。

起步阶段，" 余哥 " 只做短线投资，这也是他赚钱最快的时候。自 2022 年开始，他转做长线投资，金刚光伏就是此时进入其视线的。

金刚光伏，原名金刚玻璃，主营业务为建筑用防火门窗、安防玻璃系统、光伏建筑一体化系统（BIPV）、建筑玻璃等，2010 年在深圳证券交易所上市。2021 年，金刚玻璃开始跨界光伏，押宝行业前沿的异质结技术路线，并于次年改名金刚光伏。（点击查看：《转型光伏不是 " 护身符 "，金刚光伏惨变 " 泥菩萨 "》）

受益于行业高景气度，2021-2022 年的光伏板块红的发紫，再加之异质结技术路线以超前性被行业看好，金刚光伏受到资金热捧，股价开始一路上涨。到 2022 年 7 月 22 日，金刚光伏股价涨至 67.27 元的历史高位。

2022 年 1 月 24 日，" 余哥 " 常用席位申港浙江以 33 元均价，买入金刚光伏6000 手，买入资金 1978 万。之后随着股价的上升，" 余哥 " 多次加仓，到股价涨至 60 多元高位时仍在加仓。到 2023 年一季度末，" 余哥 " 以 740 万股的持仓量成为金刚光伏第三大流通股东。

如果金刚光伏的股价能稳住，这将是 " 余哥 " 封神的又一战。遗憾的是，自 2022 年下半年以来，金刚光伏就坐上了 " 滑滑梯 "，股价一路下滑，见不到任何的企稳迹象。" 余哥 " 不仅还回去盈利，更被深套，最后是彻底死心，含泪斩仓。

" 余哥 " 贴出的交易数据显示，8 月 11 日当天亏损 2205.61 万元，持仓总亏损 2.08 亿元，亏损比例 -68.11%。" 成长的路上总是充满坎坷，跌宕起伏才是人生常态。16 年最惨的时候只有 1 万元，怎么都想不到自己会有今天。只要还活着，不怕没有翻盘的机会。"" 余哥 " 说道。

" 余哥 " 折戟，引起投资圈强烈关注，在唏嘘他投资失利之外，更多的投资者是膜拜其超强的盈利能力。虽然巨亏 2 个亿，" 余哥 " 的账户盈余依然有好几个小目标，这是很多投资者难以企及的高度。

" 余哥 " 投资失利，有主观投机的原因，在客观上更有两大问题存在：

其一，金刚光伏本不是很好的价值投资标的。

在转型之前，金刚光伏就已陷入经营困境，2021 年亏损高达 2.02 亿元。转型光伏，是公司追热点的一次投机，实际上它并没有做光伏的基础和实力。金刚光伏选择豪赌异质结技术路线，其本身缺乏研发实力，异质结这条技术路线本身还处于工艺技术开发迭代的前期，并没有显示出产业化的优势。

但金刚光伏就如溺水的人好不容易抓到一根稻草般，大干快上，很快投产了 1.2GW 的异质结项目，但 2022 年其电池组件产量却仅占实际产能的两成左右。以致深交所对其发问询函，质疑其产能利用不足，" 存在产能过剩风险 "。

炒概念的公司，一旦故事讲不圆，最后就是大窟窿。今年一季度，金刚光伏归母净利润依然亏损约 4318 万元，资产负债率由 2020 年的 49% 上升到 99.03%，同时期公司总负债高达 28.19 亿元，这样的业绩表现很显然是难以撑起高股价的。

其二，金刚光伏的股价表现，也受到了当前光伏股股价普遍低迷的影响。即使是业绩不错的光伏龙头，近来也套牢了许多投资人，光伏股从人见人爱的 " 小甜甜 " 变成了人见人烦的 " 牛夫人 "。这也难怪 " 余哥 " 这样的游资 " 大神 " 也会败走麦城。

光伏股为何成了 " 烫手山芋 "？

" 余哥 " 在金刚光伏上的投资经历，有很强的典型代表性，其背后折射的是光伏股票在资本市场的尴尬走势。

2021-2022 年的光伏股，是中国股市上的 " 当红炸子鸡 "，很多股票翻了数倍。截至 2021 年最后一个交易日，17 家光伏企业跻身 " 千亿市值军团 "。其中，隆基绿能 ( SH：601012 ) 以总市值 4666 亿元的身价，名列两市第一。

然而自 2022 年下半年以来，光伏股步入下行阶段。一年时间，A 股 35 家光伏产业链上市公司的总市值蒸发了近 6600 亿，" 千亿市值军团 " 如今仅剩 5 家。市值最高的隆基绿能，蒸发掉超过 2300 亿，最新市值在 2200 亿左右；缩水幅度最小的阳光电源 ( SZ：300274 ) ，市值也蒸发了 500 亿，目前市值在 1600 亿左右。

有人形容当前的光伏板块是：机构减仓、外资撤离，涨的时候少见，跌的时候冲锋在前，甚至沦为其他板块的 " 输血包 "。大量被套的投资者，气愤地表达着自己的不满，甚至是谩骂、诅咒龙头企业的高管们……

这样的场景，让人不甚唏嘘。很多光伏股的市盈率已经很低，股价还在不讲道理的下跌。从光伏企业角度来看，颇感委屈与憋闷，因为从业绩上看，光伏上市公司足够亮眼，从去年到今年上半年很多都交出了持续高增长的 " 成绩单 "：

2022 年，以隆基、晶科能源 ( SH：688223 ) 、晶澳（SZ：002459）、天合（SH：688599）、TCL 中环 ( SZ：002129 ) 等硅片、组件龙头为例，归母净利润增长幅度最小的也超过 60%，净利润额度普遍在几十亿规模，隆基的净利润达到 148.12 亿元。

今年，在已披露半年度业绩预告的 23 家光伏产业链上市公司中，21 家业绩预喜，包括晶澳、天合光能在内的 14 家光伏企业预计净利润实现翻倍。隆基的同比增长幅度虽然只有 41.63%，但净利润额达到 91.79 亿元，预计今年的利润规模又将创出新高。

业绩好，高增长预期不断被验证，但股价为啥却反着走？

在股市讲道理没用。这样的尴尬背后，是资本的隐忧——最大的担心是严重产能过剩来临后的 " 洗牌 "。

光伏行业已经表现出来的势头是，自 2022 年 11 月以来，从硅料、硅片、电池片、到组件，整个产业链都迎来了一波降价潮，硅料价格跌去近八成，硅片价格跌幅超过 60%，组件价格降幅也超过 40%。

在行业悲观者看来，目前的大降价只是大洗牌的前奏，产能过剩的问题还在堆积，因为无论是一线龙头，还是新晋跨界企业，还都在扩产这条道上蒙眼狂奔。

目前，所有光伏企业已经陷入了 " 囚徒困境 "：不扩产是死——不扩产就主动让出了市场空间，你不扩产竞争对手会扩，竞争对手会占据更大规模优势和市场空间，最终，不扩产的企业会被挤死掉；扩产则是九死一生——扩产就会背上巨额债务包袱，在产品降价潮下很多项目很可能收不回成本，最后是赔本赚吆喝，有销售无利润。

即使如此，光伏上市公司还都在厉兵秣马、囤积弹药，为大规模扩产做准备。今年上半年，60 家光伏企业发起了近 2000 亿元再融资，此外还有 40 家光伏企业排队上市。光伏行业的再融资和 IPO 的募资需求合计超过 3200 亿元，这些钱都将流入光伏产业链各环节，加入扩产大军。

"（产能过剩）可能是下个月，可能是下个季度，也可能是下半年。甚至当然也有可能是到明年才会发生，但越发生得晚，可能下一轮过剩的程度就会越强。" 在接受媒体访谈时，隆基绿能总裁李振国做出了如此判断，这代表了光伏行业的隐忧心声。

李振国预测，就像 2012 年 -2014 年的光伏行业洗牌一样，今后两三年会有超过一半的企业被淘汰出局。" 在这个过程中，财务脆弱的、技术不够领先的、早期品牌通道不够完善的企业可能会首先受到伤害，能否在洗牌过程中活下来是存疑的。"

也正因为如此，聪明的资本已经提前撤退了，避免立于危墙之下。资本的判断到底对不对？这其实已不重要，重要的是资本不再相信光伏持续高增长的逻辑。

未来，光伏股价要想与企业价值相匹配，恐怕还要等到行业实现一波产能出清之后，龙头企业以实打实的业绩证明有穿越周期的能力，到时候股价低迷才有望改善。