原材料价格波动影响业绩 预制菜后续提升空间大

作为预制菜的龙头，味知香(605089)2022年上半年毛利率为24.4%，较去年同期下滑了1.51%。机构认为，牛肉、油脂等主要原材料价格上涨导致味知香营业成本上升，另外，上半年疫情也扰动了公司业绩。

原材料价格波动影响业绩

上半年，味知香实现营业收入3.78亿元，同比增长3.47%;实现归母净利润0.7亿元，同比增长14.58%;实现扣非净利润0.62亿元，同比增长0.38%。其中，公司第二季度实现营收1.92亿元，同比下滑5.16%;实现归母净利润0.35亿元，同比增长7.92%。另外，味知香上半年销售、管理、研发费用率分别为3.73%、3.61%、0.44%、-1.39%，同比变动幅度为-1.18%、-0.28%、0.2%。

“味知香销售费用下滑主要系线上渠道投入支出减少所致，费用支出优化后，上半年公司实现净利润率18.62%，较去年同期上涨1.81个百分点。”国联证券分析师陈梦瑶认为，“鉴于公司上半年受到疫情影响较大，叠加原材料价格波动等多重因素，我们下调公司2022年营收和净利润预测至8.66亿元、1.54亿元，原预测值为9.51亿元、1.63亿元。”

中报显示，味知香前十大流通股东中有6名为新进股东，分别为陈洪、广发价值领先混合型证券投资基金、广发睿毅领先混合型证券投资基金、华夏新兴消费混合型证券投资基金、广发多策略灵活配置混合型证券投资基金、广发鑫睿一年持有期混合型证券投资基金。

预制菜后续提升空间大

截至2022年6月底，公司共拥有1522家加盟店，较期初净增加146家，单店营收13.2万元;公司合作经销商645家，较期初净增加51家，公司构建了以农贸市场为主的连锁加盟生态圈。另外，公司批发客户数达388家，较期初净减少6家。

国泰君安分析师訾猛认为：“华东大本营市场疫情复发对B端影响明显，预计6月以来疫情逐步改善，下半年随着下游餐饮需求恢复，B端增速有望得到提振。C端先发优势明显，未来产品推新与客户覆盖有望持续推进。”

据Wind数据显示，截至6月30日，味知香股东户数为1.94万户，较上季度(3月31日)下降2412户，降幅为11.07%，持股进一步集中。公司最新流通股本为2650万股，户均持有流通股数量为1367股，较上季度增加220股;户均持有流通股市值为9.23万元，较上季度增加1.98万元。其中，前十大流通股东合计持股554.47万股，占总流通股比例为20.92%。剔除前十大股东后，户均持有流通股数量为1081股。

在投资策略上，兴业证券分析师苏铖认为：“预制菜属于速冻食品中的新兴长赛道，当前渗透率较低，后续提升空间大。参考行业发展逻辑及日冷发展历史，我们认为产品需求痛点的切入及渠道的布局管理为发展的核心要素，因此判断速冻相关企业在预制菜领域做出规模的概率较高，即新品类渗透率的提升将成为股价的又一催化。”(张曌)