美元债频繁异动 多家房企提前回购债券释放正面信号

10月15日，受澄清未兑付美元债利息的不实传闻和计划回购部分优先票据的利好消息影响，佳兆业集团存续美元债全面大涨。截至当日上午9:30，佳兆业2022年9月7日到期美元债大涨近10.5%，位居中资美元债涨幅排行榜第一位;2025年11月11日、2024年6月30日到期美元债涨幅均超8%。

近期，频现的房企债务违约事件成为地产美元债大面积下跌的导火索。据克而瑞统计，自2021年9月30日至10月12日，Markit iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数累计下跌12.62%，在各债券品种中跌幅领先。

面对市场担忧情绪，包括佳兆业、中国奥园、中梁控股、龙光集团、融信中国等在内的多家房企选择提前回购债券、主动公布偿债安排等方式，释放出积极保兑付的正面信号，提振市场信心。

债务违约频发，多家房企评级遭下调

今年以来，房企债务违约事件频繁出现。10月4日，花样年控股发表公告，宣布公司本应在当天到期偿还的2.06亿美元票据未能如期支付;11日，当代置业在公告中称，公司寻求将一笔在10月25日到期的2.5亿美元优先票据延期兑付，到期日将交换至2022年1月25日。在公告中当代置业表示，展期原因为“改善我们的流动性和现金流管理，并避免票据下的任何潜在付款违约”。

中金公司研报显示，截至10月13日，共有16家境内房地产债券发行人确认债券实质违约，已确认违约债券74支、对应债券发行额968.19亿元，上述发行人还有226.1亿元公募债券、96.16亿元私募债存续。

信用风险频发，导致多家房企评级遭下调，据中信建投统计，2021年9月共有8家主流房企信用评级或展望被调降20 次，其中包括建业地产、新力控股、花样年控股、融信中国、鑫苑置业等房企。

10月14日又出现一波房企评级下调潮，国际评级机构惠誉将当代置业的长期外币和本币发行人违约评级从“B”下调至“C”;标普将中南建设的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B”，并将绿地控股的长期发行人信用评级从“BB”下调至“B+”，展望均为“负面”。

机构下调评级的原因，几乎都与房企现金流稳定性和融资渠道收窄有关，比如惠誉认为，鉴于当代置业的流动性紧张，就债务展期进行同意征求对其避免违约是必要的;该公司在2021年6月底的可用现金余额约为136亿元人民币，但其获取现金以偿还债券的能力存在不确定性。

海外融资规模收紧，成本攀升

信用评级的下调一定程度上反映了市场的担忧情绪，证券分析人士表示，房企评级下调往往意味着财务流动性安全状况出现问题及偿债风险加大，很可能会影响房企下一步的融资难度和融资成本。

同时，房企融资还受到监管政策趋紧等影响，今年以来，地产行业海外融资规模明显下降。贝壳研究院数据显示，2021年前三季度，房企境外发债折合人民币约2370亿元，同比下降35%，降幅约为境内债3倍，规模占比整体规模约31%。新增发债规模长期低于到期债务规模，即连续4个季度新增发债净额为负。

其中，第三季度地产美元债市场出现频繁波动，房企进行境外融资较为谨慎。据克而瑞统计，今年第三季度房企境外债权融资703.28亿元，同比下降41%，环比下降31%。

受到市场波动影响，房企境外发债规模收缩的同时，融资成本也呈上升趋势。贝壳研究院数据显示，第三季度境外债券融资平均票面利率为8.06%，与2020年同期基本持平，较2021年第二季度上升144个基点。

以今年9月房企发行的17笔境外债券为例，其中有7笔票面利率在10%以上，正商实业发行的1.6亿美元债券和银城国际发行的1.1亿美元债券年利率均为12.5%，为当月最高值;景瑞控股、中梁控股、新湖中宝房企等当月发行的债券利率也在10%以上。这些债券的发行目的多是用于偿还现有债务。

此外境外债发行期限也在缩短，第三季度平均发行期限2.3年，较2020年同期减少1.2年，较2021年二季度减少0.9年，以3年内短期债务为主。

多家房企提前回购债券，释放正面信号

在市场整体情绪较为负面的情况下，10月以来，多家房企通过提前回购境外债或公布偿债计划来提振市场信心。

10月15日，佳兆业表示计划部分回购12月7日到期的6.5%美元债券，随后其存续美元债大幅上涨。

同日，海伦堡宣布按时兑付5.5亿美元高级无抵押债券尚需偿还的3.82亿美元本金及利息。截至目前，海伦堡年内境外美元债已全部偿清，而且在2023年3月前没有境外债务需要偿还，后续偿债压力相对较小。

此前，龙光集团在10月11日宣布提前赎回1000万美元2022年到期的美元债，并表示截至9月底，已完成2021年所有境内外到期债务的再融资，无债务到期的资金压力。

10月12日，中国奥园在公告中透露已赎回15亿元本金及利息的境内公司债。此前，该公司已经赎回了年内到期的美元债，至此，今年到期的境内公司债和公募美元债已悉数偿付完毕。

近期因债务问题备受关注的建业地产也公告表示，截至10月11日，公司当月已从公开市场上购回部分2021年11月票据，本金总额为1428万美元，占票据初始本金总额的3.57%。

业内人士指出，当前市场波动下债券价格较低，提前回购债券有利于缓解信用债集中到期潮的兑付压力，也能够向市场注入信心。

但值得注意的是，房企整体仍然面临较大的偿债压力。

据克而瑞统计，2021年四季度房企的整体到期债券为1082亿元，同比减少7%，环比减少19%，虽偿债压力有所缓解，但仍属于历史较高位，同时2022年上半年房企到期债券3671亿元，偿债压力持续。分析师表示，未来房企融资环境仍将保持收紧的态势，房企应加快销售端现金回流，并积极拓展更加多元化的融资渠道，优化债务结构，提升债务安全边界。(记者 门庭婷)