11月资金面仍存一定扰动 交易所回购利率涨跌互现

月初逆回购重回百亿元。11月1日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率2.20%。当日有2000亿元逆回购到期，因此单日实现净回笼1900亿元。

度过月末后，资金价格亦较为平稳。11月1日，上海银行间短期的同业拆放利率(Shibor)全线出现回调，隔夜shibor报2.03%，下跌11.2个基点;7天shibor报2.168%，下跌13.1个基点;14天shibor报2.158%，下跌25.6个基点。

交易所回购利率则涨跌互现，GC001截至11月1日中午收盘，下跌12个BP，报2.24%;R-001则暴涨58个BP，报2.228%。银行间回购品种也多处于回调状态，一日回购DR00111月1日中午收盘，报2.0378%，下跌8.13个BP，DR00711月1日则是下跌14.26%或34.94个BP，中午收报2.1006%。

需要注意的是，11月第一周合计将有1万亿元7天逆回购到期，另外11月MLF到期规模为年内最高，2笔MLF合计到期规模1万亿元。其中，11月16日，将有8000亿元MLF到期;30日将有2000亿元MLF到期。

“经历10月缴税大月过后，银行间流动性高压月份已过，临近年末，财政支出开始放量。”东北证券首席宏观分析师沈新凤分析认为，“据测算，11月流动性缺口总量或达12782亿元，而除去20700亿元公开市场操作到期的影响，11月流动性缺口为-7918亿元，银行间流动性整体保持充裕。而对于公开市场操作集中到期带来的阶段性流动性压力，我们预计央行将采取部分续作的方式进行平滑，但总体来说，在财政发力的背景下，11、12月流动性压力不大。”

同时，沈新凤指出，结合季节性与财政收支预算，预计11月12月财政收支差额将分别向银行间市场释放18889亿元与38052亿元，可完全覆盖今年剩余的17899亿元政府债券净融资影响。“11月、12月公开市场操作到期规模也在很大程度上可被财政存款的下降对冲，预计未来2个月，随着财政支出的逐渐强势发力，大量的公开市场操作将逐步退出，银行间流动性整体将保持合理充裕，叠加11月美联储Taper将近，部分经济体抢跑‘加息’，我国降准窗口基本关闭。”

招商证券首席固收分析师尹睿哲则表示，11月初逆回购到期规模较大，后续MLF到期和地方债发行也会给资金面带来压力、“双十一”备付金会对月内资金面造成一定扰动。11月通常是财政支出大月，考虑到财政支出的节奏重心存在后移至“明年初”的可能，11月财政支出增幅力度可能较为温和，但仍将对政府债净缴款形成一定对冲。总体看来，11月流动性面临一定压力。

“至于接下来央行会在政策箱中拿起何种工具，从当前市场估值水平、持仓情况和情绪水平来看，市场的隐含场景中已经不包括额外的‘降准’假设。在此种预期下，后续若货币宽松程度有所超预期，对于市场情绪会形成提振。”尹睿哲进一步认为。(刘扬)