可转债新规落地满三月 权益市场和转债市场均有较大跌幅

可转债新规落地已满三月。今年7月29日，沪深两交易所公告了《上海/深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则》、《上海/深圳证券交易所上市公司自律监管指引第12/15号——可转换公司债券》，《交易细则》于8月1日实施、《自律监管指引》于发布日起实施。同时上交所分别发布了《关于调整可转换公司债券交易经手费收费标准的通知》，《调整交易费》于8月1日实施。

可转债新规正式实施，主要包括设置转债涨跌幅限制、增加异动标准、完善信披等内容，旨在防止过度投机炒作，维护可转债市场平稳运行。

新规实施以来，转债市场日均成交额在经历迅速回落后又小幅上升，总体趋于稳定。据Wind数据统计，转债市场方面，8月份日均成交额为750.76亿元;9月份这一数据为465.90亿元，环比下降38%;10月份则为542.84亿元，环比增长17%。此外，从上市新券来看，上市首日涨跌幅波动趋缓。8月至10月共有39只转债上市，上市首日平均涨幅为27.32%。对比新规实施前的三个月(5月份至7月份)，30只公募发行的转债上市首日平均涨幅达38%，最高者达276%。

2022年第三季度，权益市场和转债市场均有较大跌幅，中证转债表现优于其他股指，下跌3.8%。

与此同时，转债市场余额持续提升，基金持有转债规模小幅提高。三季度转债市场余额7659.2亿元，较二季度增长262.7亿元，同比增长24.4%，环比增长3.6%;三季度基金持有转债规模2804.6亿元，较二季度增持23.3亿元，同比增长28.2%，环比增长0.8%，基金持有转债规模创下历年新高。基金持有转债市值占转债市场余额比例达36.6%，较二季度下降1.0个百分点。

此外，2022年第三季度共有44只存续转债基金，总规模535.3亿元，环比增加27.1亿元。转债基金持有转债的平均仓位为83.6%，环比提升1.2个百分点。转债基金持有规模最大的是银行转债，其余仓位集中在农林牧渔、交通运输和有色金属等行业转债。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2022年第三季度转债基金持有规模最大的是银行转债，达到50.6亿元。

“2022年转债估值脱离权益市场的历年性抬升或是其发展进入新阶段的表现，即越来越不完全依赖于权益市场以及债市流动性，而是作为一个独立的投资品种更加受到市场重视。在权益市场趋弱且波动性过大的背景下，转债投资价值凸现并被市场重新定价。转债在每个发展阶段中其实主导定价的因素有所不同，伴随转债市场发展，转债价格决定因素逐渐由单纯的权益市场权益与债券市场结合权益、债券市场、转债自身估值三因素共同决定。”西部证券固收首席分析师罗云峰分析认为。

同时，罗云峰表示，“2020年开始，转债开始迈入‘青年阶段’，表现为投资机会增加、市场分化加大、以及炒作情况出现，趋向于一个有自身的估值体系的独立市场。2022年可转债交易新规实施后，市场对于转债的信用预期进一步提升。伴随转债的市场认可度提高，转债估值抬升或长期化，意味着转债投资机会与投资价值或强于预期。”(刘扬)