当前播报:经历用户再流失后，迪士尼将市值王座拱手让予 Netflix

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文｜陈镔

编辑｜张友发

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长期独霸全球最大娱乐公司宝座的迪士尼，在市值上被虎视眈眈的 Netflix 反超。

今年以来，Netflix 的股价已累计上涨逾 28%，反观迪士尼则陷入停滞不前的窘境。在最新季报发布后，迪士尼股价再度大幅走低，凸显流媒体沉重的盈利压力；相比之下，Netflix 的总营收和订户数双升，已逐步走上正向成长的轨道。

迪士尼着力降成本，Disney+ 用户再流失

5 月 10 日，迪士尼发布截至 4 月 1 日的第二季度财报。在该季度中，迪士尼总收入为 218.15 亿美元，同比去年的 192.49 亿美元增长 13%；当季净利润则录得 12.71 亿美元，比去年的 4.7 亿美元高出 170%，稀释后每股收益也从 0.26 美元升至 0.69 美元。

迪士尼 CEO 鲍勃 · 艾格表示：" 从影视、体育、新闻到主题公园，我们持续为消费者提供服务，并针对各业务建立更为高效、协同和流畅的运营方式。"

具体来看，迪士尼在流媒体业务的增效方面取得一定进展：直接面向消费者板块的营收达到 55.14 亿美元，去年同期则为 49.03 亿美元，增幅超过 12%；而净亏损也收窄至 6.59 亿美元，较去年的 8.87 亿美元有所平缓。

不过，迪士尼的旗舰平台 Disney+ 再度遭遇用户流失：核心 Disney+ 的订阅数为 1.049 亿，比去年的 1.043 亿微增不到 1%；但 Disney+Hotstar 则从 5750 万大跌至 5290 万，拖累 Disney+ 总订户从 1.618 亿下降至 1.578 亿。即便 ESPN+ 和 Hulu 均取得小幅成长，仍难以弥补 Disney+ 损失的用户数。

另一方面，迪士尼祭出的提价措施也有对冲效果：在美国和加拿大，Disney+ 的单户每月平均收入从 5.95 美元上涨至 7.14 美元，增幅达到 20%；而 Disney+ 的海外定价也呈相应的抬升轨迹，唯 Disney+Hotstar 从 0.74 美元下调至 0.59 美元。整体而言，Disney+ 全球的单户每月平均收入同比高出 13%，对维持总订阅费的增长提供了支撑。

Disney+ 上调无广告版订阅费用

在流媒体之外，同属媒体和娱乐发行部门的有线网络版块更为低迷，不仅营收从 71.16 亿美元降到 66.25 亿美元，运营利润也暴跌 35% 至 18.28 亿美元，凸显 ABC 频道等传统电视资产面临的挑战。值得一提的是，内容销售 / 授权板块的营收即便上涨 18%，却从去年盈利 1600 万美元转为亏损 5 千万美元；这一下滑的原因之一是迪士尼将原本授权给第三方的内容投放至自家的平台上，加码流媒体对其他业务条线的影响正逐渐显现。在电影发行方面，除长线热映的《阿凡达：水之道》外，漫威新片《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》也有不俗贡献，整体优于去年同期《蜘蛛侠：英雄无归》和《尼罗河上的惨案》的合力。

《阿凡达：水之道》 《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》

在线上平台承压之际，迪士尼的公园、体验和产品部门表现坚挺，收入和运营利润分别上涨 17% 和 23%，延续线下业务的复苏势头。分地域来看，迪士尼的本土公园增幅略高于两位数，海外则实现营收额翻番且由亏转盈，主要受社交限制放松后的客流增长驱动。再加上迪士尼 " 愿望号 " 等新航线的开通，助推线下走出阳线行情。

在财报发布后，迪士尼股价在 11 日的交易中大跌 8.7%，收盘时报于每股 92.31 美元，显示华尔街对其财务表现并不满意。今年以来，迪士尼的股价一度在 2 月份冲高至 110 美元以上，但随后便步入震荡下行的轨道中，与年初相比近乎停滞不前。加上与佛罗里达州就华特 · 迪士尼世界 " 自治权 " 的官司未了，艾格要挽回外界信心绝非易事。

Netflix 维持正增长，优质内容成催化剂

4 月 18 日，Netflix 发布截至 3 月 31 日的第一季度财报。在给投资人的信件中，Netflix 表示该季总营收为 81.62 亿美元，同比去年的 78.68 亿美元增长 3.7%；净利润则从 15.97 亿美元降到 13.05 亿美元，运营毛利率也滑落 4 个百分点至 21%，主要受到期内美元走强的拖累。另外，Netflix 稀释后每股收益为 2.88 美元，低于去年的 3.53 美元但略高过内部预测数字。

截至季度末，Netflix 的总订阅数达到 2.325 亿，当季共新增 175 万付费用户，去年同期则爆出 20 万的净流失。在订户维持正向成长的情况下，Netflix 的每用户平均收入同比微跌 1%，若剔除汇率波动的影响则增长 4%。分地区来看，Netflix 在亚太地区的新用户增速最快，而美加的每用户平均收入涨幅最大。

在该季度中，Netflix 在内容推陈出新上依旧可圈可点。首先，《外滩探秘》第三季、《你》第四季、《金妮与乔治娅》第二季等回归剧集均成绩亮眼，《暗夜情报员》和《黑暗荣耀》第二季更分别成为平台史上第 6 受欢迎的英语剧和第 5 高收视的非英语剧。

《外滩探秘》第三季、《你》第四季、《金妮与乔治娅》第二季

在电影方面，由詹妮弗 · 安妮斯顿和亚当 · 桑德勒主演的《谋杀疑案 2》于 3 月底上线，还推动前作重返观看榜前 10 名。此外，运动纪录片《全力挥杆：高尔夫大满贯之路》和真人秀《寻找绝配情人》都收获不错反响，双双得到 Netflix 续订。

值得一提的是，《克里斯 · 洛克：选择性愤怒》为 Netflix 首个全球直播的实时脱口秀表演，创下史上同类节目的点播量纪录。

《克里斯 · 洛克：选择性愤怒》

当然，Netflix 并不满足仅在网络上与用户进行互动，还积极举办线下活动来拓展受众圈。今年 2 月，Netflix 在加州亨廷顿海滩举行 Poguelandia 音乐节，以《外滩探秘》中主角所在的青少年团体 Pogues 来命名。上千名剧集的粉丝不仅可以欣赏现场表演，还有机会和主演奥斯汀 · 诺斯和德鲁 · 斯塔基等见面。据 Netflix 披露，这让《外滩探秘》第三季创造 22 亿次的社交媒体互动，高过《你》第四季的 21 亿次。

与此同时，Netflix 在推出带广告套餐后取得新进展，用户在该计划下可观看内容已接近无广告版的 95%，同时广告商的操作便利度也有所提升；但 Netflix 未提及订阅数等关键指标，只表示美国的每用户平均收入（订阅费 + 广告）已高于标准版。

在定价方面，继 2021 年 12 月于印度试行降价并观察到正向成长后，Netflix 又在第一季度于 116 个国家调低价格，以期达到长周期内的营收最大化。另外，Netflix 继续加大对 " 账号分享 " 行为的打击力度，并筹划在下个季度扩展至更多市场。

去年经历股价跳水又从谷底爬升后，Netflix 在与迪士尼的争夺中再度占据上风：截至 5 月 26 日收盘，Netflix 的总市值为 1684 亿美元，超过迪士尼的 1613 亿美元，重夺全球最有价值的娱乐公司宝座。进入 2023 年，Netflix 的股价已上涨逾 28%，远好于迪士尼的同期表现。在王冠易主后，Netflix 和迪士尼的白刃战还将多线并行。