美国 CPI 将迎历史性回落？今晚请收好通往美联储议息夜的“门票”！|每日简讯

财联社 6 月 13 日讯（编辑 潇湘）尽管美联储今日起就将正式拉开为期两天的议息会议大幕，但眼下，却依然鲜有人能完全锁定美联储本周最终的鹰鸽倾向，而这只是因为就在美联储公布决议的前一天，一份重磅数据也将出炉——美国 5 月 CPI 数据！

没有人能小觑在美联储议息周压轴出炉的通胀数据的重要性。在本周之前，美联储本轮的加息周期进程已经经历了 " 十连加 "，而美国 CPI 的同比增速则经历了 " 十连降 "。

(资料图片仅供参考)

事实上，通胀数据的持续回落，是眼下不少业内人士预期，美联储本周有望跳过 6 月加息稍事喘息的一个关键原因。那么，这一幕是否还能在今晚再度上演呢？北京时间周二 20 点半将出炉的美国 5 月 CPI 数据，无疑将为投资者们送上答案……

今晚美国 CPI 数据的市场预期如何？

目前，媒体对经济学家的调查普遍预计，5 月份包括食品和能源价格在内的整体 CPI，将较去年同期上涨 4.1%，较 4 月份 4.9% 的涨幅明显下降。

如下图所示，目前多数华尔街大型投行机构对 5 月同比 CPI 涨幅的预估，大致落在了 4.0%-4.3% 的范围内。这也预示着，只要不出现太大的意外，今晚美国 CPI 同比涨幅录得 "11 连降 " 已经是大概率的事情。

从历史数据对比看，如果 5 月份总体 CPI 涨幅最终果真落在市场预期的 4.1%，那么这将是自 2021 年 4 月以来最低的通胀水平。

在总体 CPI 的环比数据方面，5 月 CPI 环比涨幅预计将回落至 0.2%，前值为 0.4%。

此外，在剔除食品和能源价格的核心 CPI 领域，预计 5 月核心 CPI 较去年同期上升 5.2%，较 4 月份 5.5% 的涨幅有所放缓。月度核心物价涨幅则预计为 0.4%，与上月持平。

毫无疑问，无论是从上述整体 CPI 还是核心 CPI 的预估看，目前市场人士对美国通胀在 5 月进一步回落的信心，是较为强烈的，而一系列美国通胀数据的前瞻和预测指标，也透露出了不少令人感到欣慰的迹象。

今年早些时候曾精准预测 CPI 同比表现的克利夫兰联储通胀临近预测模型最新显示，美国 5 月 CPI 同比涨幅有望回落至 4.13%，环比涨幅则将回落至 0.19%，与市场预期保持基本一致。

美银在上周末预计，美国 5 月整体 CPI 月率将环比上涨 0.1% ( 未四舍五入为 0.11% ) ，同比涨幅将降至 4.1%。此外，核心 CPI 可能上升 0.4% ( 未四舍五入为 0.38% ) ，部分原因是二手车再次大幅上涨。纽约联储周二公布的一项调查也显示，由于个人财务和信贷状况恶化，美国消费者的短期通胀预期在上个月降至了两年来的最低水平。纽约联储月度消费者预期调查显示，对未来一年通胀率的预期中值下降 0.3 个百分点至 4.1%，这是自 2021 年 5 月以来的最低值。对未来三年和未来五年通胀的预期则分别小幅上升 0.1 个百分点至 3.0% 和 2.7%。

美国通胀数据或迎历史性回落？

值得一提的是，尽管美国 CPI 同比涨幅在之前已经经历了 " 十连降 "，但一些业内人士依然表示，5 月和 6 月这两个月 CPI 数据的回落幅度可能是惊人的。

先来看今晚将公布的 5 月数据。有业内人士指出，在截至 5 月份的 12 个月里，整体 CPI 通胀率应该会从之前的 4.9% 降至 4.0% 出头一点，这主要是由于巨大的负面基数效应影响。这是因为去年俄乌冲突后最初的油价上涨，将逐渐在 CPI 同比基数中淡去。

即使二手车价格 5 月还在上涨，但包括新车在内的一些商品的物价涨幅可能已经放缓。

美联储之前几个月经常提到的核心服务通胀，也可能会在 5 月放缓至 2021 年 9 月以来的最低环比增速，主要原因是租金和业主等效租金领域的价格回落。

高盛集团经济学家周一在一份报告中就写道，他们预计未来几个月核心 CPI 环比数据将进一步下降，因为二手车价格将恢复下跌，租金通胀将放缓。

事实上，根据瑞士信贷首席策略师 Jonathan Golub 的计算，即便今晚的 CPI 数据最终略高于人们普遍预期的 4.1%-4.2%，但下个月 CPI 数据的回落幅度也将令人感到震惊。据 Golub 表示，6 月份的 CPI 增速 ( 预计于 7 月 12 日发布 ) 将进一步大幅降至 3.2%。

如同本文前面图表所显示的，3.2% 的这一数字也能得到克利夫兰联储通胀临近预测模型的佐证。

Golub 写道，如果这种情况如预期那样发生，这将是过去 70 年中，在短短两个月内经历的最大 CPI 降幅之一。从历史上看，类似的跌幅只发生在经济动荡时期，例如新冠疫情、全球金融危机和 1975 年大通胀时期。

当然，Golub 也提到，这种特殊的 CPI 增速急降，并不意味着某种经济灾难已经爆发，而仅仅代表了去年基数偏高，基数效应对数据统计有利。

正如 Golub 解释的那样，" 重要的是要注意到，这种预期的通胀下降是基数效应的结果，而不是即将到来的实质变化，不应该就此推断到未来。" 因此，瑞信资深策略师不相信 " 这种潜在的下滑将导致美联储政策的任何转变。"

美联储观察人士将紧盯今夜！

无论如何，作为本周美联储议息会议前出炉的最后一份重磅指标，今晚 CPI 的表现将直接影响到市场对周三美联储决议的预判。

如同我们在早间的文章中曾提到的那样，投资者目前普遍预计，在此前连续十次加息后，美联储本周料将大概率按兵不动。然而，一连串的悬念依然存在——许多人会质疑美联储本周的按兵不动，究竟只是暂时跳过 6 月会议，从而选择在 7 月再度加息；还是可能预示着其已然关上了本轮紧缩周期的大门。

与此同时，目前利率期货市场定价对本月加息的概率预期依然超过了 20%。虽然明日加息的几率整体不大，但超过两成的概率仍是不容投资者完全忽视的，尤其是联想到上周澳洲联储和加拿大央行，同样在小概率情况下意外加息的话。

对此，Northwestern Mutual Wealth Management Company 首席投资官 Brent Schutte 周一在电子邮件评论中就写道，5 月份的通胀数据尤其重要，因为它 " 将是美联储在周三宣布加息决定之前评估的最后一个通胀指标 "。

荷兰国际集团 ( ING ) 全球债务和利率策略主管 Padhraic Garvey 赞同 Schutte 的观点。Garvey 指出，虽然美联储本周很可能维持利率不变，但如果核心 CPI 在 5 月份出现 0.5% 的超预期 " 惊人 " 增长，这可能足以说服足够多的 FOMC 成员投票赞成加息。

Garvey 在最近的一份报告中写道，" 美联储可能会希望看到 CPI 环比降至 0.2% 或更低，以表明通胀将回到 2% 的水平。但我们或许还没有到那个地步，因此，如果他们 ( 像我们预测的那样 ) 6 月保持利率不变，很可能将呈现鹰派立场，如果通胀未能放缓，进一步加息的大门将敞开—— 7 月显然是一个风险。"

FXTM 富拓市场分析经理 Lukman Otunuga 则表示：" 尽管市场普遍预计美联储将维持利率不变，但在周三做出决定之前，如果出现一份火热的 CPI 报告，可能会强化鹰派的立场，从而导致潜在的意外。"

今晚投资者该如何交易 CPI 数据？

在之前的几个美国 CPI 数据发布之夜，不少华尔街投行机构都曾对数据表现对金融市场的不同影响，进行过情境分析，而这一次也同样并不例外。

摩根大通就罗列今晚 CPI 数据发布后，标普 500 指数可能出现的五类情境：

情景①：CPI 同比上升 4.9% 或更高 ( 概率为 2.5% )

小摩认为，这一极不可能出现的尾部风险情景可能会推高加息预期，并相当于给我们留下一份 " 非官方的新闻报告 " ——即美联储将在第二天加息，同时保持 7 月再次加息 25 个基点。在这种情况下，我们甚至可能会看到市场对 50 个基点的加息幅度进行定价，在此情境下标普 500 指数将下跌 2.5%-3%。

情景②：CPI 同比涨幅在 4.5%-4.8% 之间 ( 概率为 15% )

这种鹰派情境几乎无法阻止市场对美联储进一步加息的定价，特别是如果我们看到核心和核心服务通胀加速上升的话，标普 500 指数或将因此下跌 1%-1.5%。

情景③：CPI 同比涨幅在 4.2%-4.4% 之间 ( 概率为 35% )

这一结果将证实通胀回落的趋势，但对 " 美联储已经完成本轮加息周期 " 的说法几乎没有帮助。关键是债券市场的反应，因为收益率在这种情况下走高将给股市带来逆风。标普 500 指数在此情境下的表现或将在持平至上涨 0.5% 之间。

情景④：CPI 同比涨幅在 4.0%-4.2% 之间 ( 概率为 40% )

这是小摩认为最可能出现的结果，这也预示着美联储在遏制通胀方面的任务可能正接近完成。这将巩固目前市场对美联储在 6 月暂停加息，在 7 月再考虑是否加息的观点。标普 500 指数在此情境下或将上涨 0.75%-1.25%。

情景⑤：CPI 同比涨幅为 3.9% 或更低 ( 概率为 7.5% )

这是小摩认为另一种不太可能出现的情况。这一结果将令债券市场彻底打消加息预期，有利于股市特别是科技股。标普 500 指数在此情境下或将上涨 1.5%-2%。

在债券市场方面，在美国 5 月份 CPI 公布前，花旗集团策略师 Raghav Datla 则警告，债券交易员可能低估了通胀率的回落幅度。Datla 在周日发布的报告中写道，"5 月通胀数据发布前夕，我们不认为市场已充分反映了通胀的下行风险。"

他表示，低于预期的数据可能会推动前端通胀预期下降，并建议通过通胀互换趋陡交易获利。在最近七次 CPI 公布前夕，债券交易员已有四次高估了整体通胀环比增速。