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首只进入退市整理期的可转债今日正式出现。

*ST 蓝盾最新公告称，7 月 10 日，蓝盾转债与正股同步进入退市整理期，预计最后交易日期为 7 月 28 日。退市整理期中，蓝盾转债简称 " 蓝盾转退 "，正股简称 " 蓝盾退 "。

(资料图片仅供参考)

根据规则，进入整理期后，首个交易日 " 蓝盾转退 " 以及正股无价格涨跌幅限制。值得关注的是，" 蓝盾转退 " 在停牌前价格高达 153.001 元，远高于其转股价值。

从过去几年经营看，*ST 蓝盾呈现出业绩持续下滑的情况。蓝盾转债退市主要源发行人 *ST 蓝盾连续数年业绩不佳，同时还被出具了无法表示意见的审计报告。

根据相关规定以及上市审核委员会的审核意见，深交所决定 *ST 蓝盾公司股票及蓝盾转债终止上市。

9 日晚间，*ST 蓝盾发布最新公告称，公司股票及可转债进入退市整理期的起始日为 2023 年 7 月 10 日，预计最后交易日期为 2023 年 7 月 28 日。公司可转债自 2023 年 7 月 10 日起恢复转股。

公司股票及可转债退市整理期届满的次一交易日摘牌，公司股票及可转债终止上市。在此期间，公司股票简称 " 蓝盾退 "，可转债简称 " 蓝盾转退 "。最后一个交易日的证券简称为 "Z 蓝转退 "。

根据要求，公司股票在退市整理期内原则上不停牌，因特殊原因向深交所申请股票全天停牌的，停牌期间不计入退市整理期，累计停牌天数不得超过五个交易日。

摘牌后，蓝盾转债将成为 A 股首只退市的可转债。

在公司股票及可转债终止上市后，将转入全国中小企业股份转让系统有限责任公司代为管理的退市板块进行转让。

根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《关于退市公司进入退市板块挂牌转让的实施办法》的相关规定，公司应聘请证券公司，委托其提供进入全国中小企业股份转让系统（以下简称 " 股份转让系统 "）退市板块挂牌转让服务，并授权其办理证券交易所市场的股份退出登记、股份重新确认、退市板块的股份初始登记、提供股份转让服务等事宜。此外，根据《退市公司可转换公司债券管理规定》的相关规定，公司应当聘请主办券商为受托管理人，履行可转债募集说明书中约定的受托管理职责。

蓝盾转债步入退市整理期影响深远。

1992 年 , 中国宝安发行 A 股第一只上市可转债——宝安转债。在此后 30 年发展过程中，可转债创造了 " 零违约、零退市 " 的纪录，这也让其市场价格兼具 " 上不封顶，下有保底 " 的特征。

如今蓝盾转债即将步入退市整理期，将改变此前的市场生态。

" 此前可以‘躺平’的市场，到如今，必须关注上市公司基本面了。" 知名证券分析人士张崎向记者表示。

数据显示，受到蓝盾退市的影响，目前跌破面值的可转债数量已经高达 10 余只。这包括了帝欧、正邦、鸿达、广汇转债等。

张崎认为，对于可转债而言，目前不仅仅是看发行人经营的表现，同时还需要关注高转股溢价率的品种。

而 " 蓝盾退转 " 兼具了高转股溢价率和经营不佳的特点，高高在上的价格更是令市场捏一把汗。

数据显示，" 蓝盾退转 " 停牌之前价格为 153. 001 元，转股溢价率高达 57%。而此前触及退市的搜特转债停牌前价格仅有 18 元。

" 尽管退市对于上市公司影响巨大，同时市场对于蓝盾退转较高的价格表示担忧，但是否重复搜特转债的走势，实际上很难判断。" 一位可转债私募基金负责人向记者表示。

目前，" 蓝盾退转 " 仍有近亿元规模尚未转股。

此前触发退市的搜特转债价格走势

可转债作为一种攻守兼备的品种，进攻性体现在转股溢价率低，正股替代效应强，防守性体现在转债价格低，债底明显。在过去数年中，不少投资者采用 " 双低策略 " 实现 " 躺赢 "。

但随着退市转债的出现，转债价格下限被打开，投资者需要仔细甄别转债发行公司的基本面，" 双低策略 " 已不再是简单挑选低价格、低转股溢价率的可转债。

" 双低策略根据量化因子溢价率和价格建模的数据回测在市场的表现，尽管由于个别标的退市影响带来的策略表现不甚理想，但剔除了劣质评级、有较大退市风险的转债，经过这种排雷行为，并且控制集中度上限，分散持仓，该策略依旧可以表现出具备均值回归的赚钱效应。" 优美利投资总经理贺金龙表示。

在他看来，转债市场投资者接下来需对持仓标的重点监控，如有触发退市风险的可能，须即时进行风控管理，同时降低单券集中度，分散持仓，重视单个事件违约带来的整体组合的市场流动性监测等风控工作。

不过，从目前市场看，ST 公司的可转债数量不算多，不少分析人士认为，退市转债的出现并不意味着 " 双低策略 " 失效。宝晓辉认为，" 双低策略 " 在具体操作中由于有着 " 分散 " 持仓的特点，即使个别股票出现风险，也不会影响整体策略的收益情况。只是投资者在以 " 双低策略 " 为核心的基础上，需更加关注价格接近债底的转债，尽早发现上市公司的信用风险，及时调整持仓组合。

宝晓辉表示，在选择可转债时，要重点关注基本面有支撑、资质较好的转债，规避问题转债，远离高波动 " 垃圾债 "，减少风险可能。

尽管现在转债市场存在一定的信用风险，但在多数机构看来，转债市场有望持续扩容，仍值得布局。

" 转债市场作为企业融资一种重要通道，在未来必将发挥更加关键的作用，转债市场会继续保持扩容态势。" 宝晓辉表示，中国经济向好趋势不会改变，A 股市场上升潜力巨大，在这种上涨预期下，投资者可以选择通过转债进行左侧布局，以小博大，等待市场迎来转机。

对于当前可转债退市的情形，部分市场研究人士建议，适度提高可转债发行门槛。目前，上市公司发行可转债的一个共性门槛，是最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。

贺金龙表示，由于发行门槛更多的是基于转债发行时点时对过去历史静态的监测，因此能够发行可转债的公司本身是上市公司中较为优质的发行主体。投资者需对转债上市后，转债发行主体未来的基本面进行跟踪，以及严格执行分散持仓，合理均衡配置等风控条件。

来源丨证券时报

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本期编辑 黎雨桐 实习生 章宝怡