徐佳：美国信用评级下调，金融市场风险外溢有多大？

中新经纬 8 月 3 日电 题：美国信用评级下调，金融市场风险外溢有多大？

作者 徐佳 上海外国语大学国际金融贸易学院教授、金融系主任

当地时间 8 月 1 日，国际评级机构惠誉宣布将美国的信用评级从 "AAA" 下调至 "AA+"。至此，三大评级机构中，仅有穆迪还对美国保持 AAA 评级。

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惠誉为何下调美国信用评级？

惠誉下调美国信用评级，最主要的原因在于美国政府治理标准持续恶化，赤字加剧。惠誉预计美国一般政府赤字占 GDP ( 国内生产总值 ) 的比重将从 2022 年的 3.7% 上升至 2023 年的 6.3%，2024 年将上升至 6.6%，2025 年将进一步扩大至 6.9%。政府总赤字占 GDP 比重不断扩大，一方面与疫情支出有关，另一方面与 2023 年美国宏观经济疲软导致 GDP 增速下滑有关。

自 1939 年美国采用债务上限模式以来，债务上限额度已经被提升了 103 次。美国债务上限额度从 1939 年的 450 亿美元提升至 2021 年的 31.4 万亿美元。财政赤字不断扩大使得政府经营出现问题。1976 年至今，美国已因债务上限问题发生过约 20 次或长或短的政府 " 停摆 "。然而，在过去 15 年到 20 年的时间里，美国政府并没有对财政赤字恶化的情况进行治理，而是不停上调财政预算上限，不停发放国债。如果财政税收、经济增长没有跟上，无法偿还利息的话，政府可能就需要多发货币，当雪球越滚越大，就会陷入财政赤字不断扩大的恶性循环中。

2023 年 6 月 3 号，美国总统拜登签署了关于联邦政府债务上限和预算的法案，以避免美国政府债务违约。这项法案规定暂缓债务上限生效至 2025 年初，并对 2024 财年和 2025 财年的联邦政府开支作出限制。也就是说即使达到债务上限，还能够不停发放债务，债务上限的生效时间推迟至 2025 年，并未实际解决美国财政问题。在这种情况下，惠誉认为美国政府财政治理存在一定问题，对其进行信用评级下调也就成为必然。

美国信用降级会带来哪些风险？

此次惠誉下调美国信用评级与 2011 年标普对美国国债信用评级下调非常相似。2011 年标普的降级是自 1917 年评级机构诞生以来美国国债信用等级首次被调降，标普首次取消了美国债务保持了 70 年之久的 AAA 评级，从 AAA 评级下调至 AA+。当时也是因为 2011 年宏观经济的疲软，美国债务计划即将违约时对债务上限进行提高。

一般认为，评级机构下调评级会引发投资者担忧，可能会出现大量投资者抛售国债的现象。大量国债被抛售之后，国债的收益率可能会上升，继而促使股市下跌。但回顾 2011 年，当时并没有出现国债收益率下滑的情况，甚至后来国债收益率还呈现上升趋势。

现实情况来看，这次惠誉宣布下调美国信用评级之后，股市确实发生了一些动荡。不过，笔者认为，美国国债依然是全球最大、流动性最强的主流债券市场，投资者的投资意愿最高。因此，在短期内，大家可能会有一定的担忧，出现一些避险情绪，这会促使黄金市场出现短时间的价格上涨，股市大跌，还可能会导致大宗商品价格下滑。但是从长期来看，不需要特别担心此次评级会引发美国国债出现巨大波动。

而且，美国的信用降级并非突然发生的。2023 年 5 月，因美国迟迟不提高债务上限，惠誉就已经给出过警告，将美国长期外币发行人违约评级列入 " 负面观察名单 "，警告可能将下调评级。因此，对于这次降级，投资者们已经有了一定的心理准备。

笔者认为，相比评级下调，美国经济衰退的影响才更令人担心。惠誉对美国信用评级下调时也表示，信贷条件收紧、商业投资减弱以及消费放缓，将导致美国经济在 2023 年第四季度和 2024 年第一季度陷入轻度衰退。

近些年，美国物价持续上涨，通胀不断攀升。美国持续加息控制通胀水平，在加息推进的过程中可能会限制消费和投资行为，造成美国宏观经济疲软，并最终造成信用评级被下调。

对于中国而言，美国宏观经济衰退在短期内可能会使黄金价格上涨，大宗商品价格下降，美元价格遭受负面冲击，股市方面会出现一些动荡，可能会从美股影响到中国股市。美国债务违约还可能会引发风险外溢，使得中国的国际金融市场受到影响。

美债下调，房价、美元都会受到一定影响，因此应对方面，建议外汇储备更注重分散化、多元化，丰富储备资产构成的品种。但总的来看，我认为不必太过担心由此带来的风险。 ( 中新经纬 APP )

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作者：陈俊明