时隔 28 个月，CPI 再现负增长，这意味着什么？

时隔 28 个月，CPI 再现负增长。

8 月 9 日，国家统计局数据显示，7 月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降 0.3%，环比上涨 0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降 4.4%，环比下降 0.2%。

值得关注的是，CPI 同比下降 0.3%，为 2021 年 3 月以来首次负增长。市场再现关于通缩的担忧。

(资料图)

" 总体看，CPI 同比回落是阶段性的。" 国家统计局城市司首席统计师董莉娟在分析中表示，下阶段，随着我国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI 有望逐步回升。

CPI、PPI 双双负增长，是否意味着我们需要担心通缩会出现？对于普通人来说又会有怎么样的影响？对此，时代周报记者采访了多名经济学家。

时代周报：7 月份 CPI 同比下降 0.3%。其中，食品价格下降 1.7%，非食品价格持平；消费品价格下降 1.3%，服务价格上涨 1.2%。环比来看，CPI 上涨 0.2%。你如何评价 7 月的 CPI 数据？

中国民生银行首席经济学家温彬：7 月 CPI 是略高于市场预期的。其中，7 月剔除食品和能源的核心 CPI 明显回升，环比大涨 0.5%，创 2017 年 9 月以来的非春节时期最大环比涨幅；同比上涨 0.8%，较上月明显加快 0.4 个百分点。从结构看，服务需求回暖，耐用消费品跌幅收窄是主要原因。

整体来看，7 月 CPI 呈现 " 环比强，同比弱 " 的特征。环比强，在于能源价格反弹及核心环比回暖，同比弱，主要是去年基数大涨所致。

从结构看，" 食品弱、服务强 " 是主要特征。其中，食品弱于季节性，与厄尔尼诺现象的反常天气表现、猪肉弱周期以及我国加大农产品进口量等供应增加因素有关，服务强则反映了暑期居民文化娱乐及旅游的相关需求反弹。

CPI 略好于预期，特别是核心 CPI 反弹，其实反映了当前内需正在企稳回升。

时代周报：尽管核心 CPI 回升明显，但从数值来看，当前 CPI 还是处于负区间。叠加近期促消费、鼓励民营经济等文件频发的背景，CPI 后续会呈现怎么样的走势？

财信研究院副院长伍超明：7 月 CPI 将是年内最低点，后续能源价格回升和猪价企稳，都将推动 CPI 同比增速回升。但 8 月和 9 月 CPI 同比负增长的概率仍然较大，主要是因为去年三季度食品价格基数较高，将对今年三季度 CPI 同比构成一定压制。

中国民生银行首席经济学家温彬：7 月 CPI 同比下降 0.3%，尽管落入负区间，但整体物价形势并不悲观，后续 CPI 增速回升是大概率事件，本轮物价走势底部已基本可以确认。核心通胀有望逐步回暖。

今年以来，我国核心通胀持续处在历史低位，反映内需偏弱。但随着近期一系列逆周期 " 政策组合拳 " 的推出，包括支持民营经济发展 31 条、稳就业升至战略高度、调整优化房地产政策、壮大战略性新兴产业、活跃资本市场等，并逐步发挥 " 针对性、组合性、协同性 " 效果，我国内需回升或促进核心通胀逐步实现历史均值回归。

时代周报：截至 7 月份，PPI 同比已经连续 10 个月负增长，是否已经见底？何时能够回升？

财信研究院副院长伍超明：7 月份 PPI 同比中，翘尾因素较 6 月份提高 1.2 个百分点，是 PPI 见底回升的主要推动力量。

另外，受大宗商品价格上涨影响，7 月制造业采购经理人指数（PMI）中的原材料购进价格指数，较上月大幅提高 7.4 个百分点，进入扩张区间，也有利于 PPI 的提升。

年内 PPI 同比已于 6 月见底，此后将处于逐步回升过程，尤其是基建投资需求持续释放，将对国内工业品价格形成支撑。不过，由于房地产投资负增长的拖累，今年全年 PPI 仍将录得负增长。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒：当前的宏观环境具备支持 PPI 持续上行的基础。

一是鼓励民营经济、促消费、稳地产政策密集出台，有望带动内需提振；二则是企业库存去化速度开始放缓，下半年有望进入补库阶段。此外，货币环境中长期内将保持宽松，海外进入加息尾声，基数效应也逐渐减弱。

我们分别根据历史经验和油价拟合的方式来预测未来 PPI 走势，结果均显示 PPI 同比将于 2024 年下半年回正。

尽管 PPI 同比将逐步回升，但回升速度仍然偏慢，对企业营收和利润、居民就业和收入、政府税收和财力等造成拖累。因此有必要加大政策调控力度，从宏观上采取更加积极的财政、货币政策扩大总需求，从微观上提振市场主体信心，从全局上防范风险，以加快 PPI 回升步伐。

时代周报：7 月我国 CPI、PPI 双双负增长，是否意味着我们需要担心通缩会出现？

东方金诚首席宏观分析师王青：7 月 CPI 下降很可能是一种短暂现象，8 月食品价格下跌对整体物价的拖累效应有望缓和，加之服务价格涨幅有可能进一步扩大，8 月 CPI 同比有回归正增长的势头。

事实上，在经济总体上延续复苏势头、M2 增速保持两位数较快增长的背景下，接下来 CPI 进入通缩的风险很小。

申万宏源高级宏观分析师屠强：CPI 回落几乎全部源于食品供给释放的影响，而需求对应的分项如核心商品 CPI 和核心服务 CPI 强劲反弹。

今年以来我们持续提示，看 CPI 不能只看整体读数，供给变化的影响太大，需求其实并不弱。8 月之后 CPI 将逐步回升，无需因整体 CPI 读数偏低而过度解读为 " 需求不足导致通缩 " 的风险。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林：我们可以看到，货币宽松政策力度在不断加大，其实货币政策对通胀率的推动力有一定滞后性，如今显然已经开始起效，7 月 CPI 环比上涨 0.2%。

我认为中国现在没有通缩危机。当前美元加息大背景下，经济活跃度下降，物价走稳是很正常的事情，只要不是太严重，比如环比 1% 以内的 CPI 收缩，都不是大问题。甚至于，我们还要小心通胀反弹。

时代周报：一般来说，通货紧缩可能会造成货币价值增加、商品价格下降、债务负担加重、居民收入下降等风险。目前物价指数负增长，普通人是否应该担忧？对普通人的钱包会有什么影响吗？

德邦首席经济学家芦哲：真正的通货紧缩是长期供过于求的结果，我国目前还不具备这一基础。如果真出现通缩，伴随着总需求的下行或是总供给的过剩，经济增长和投资回报率都会下降，普通老百姓应该在此之前尽量保证家庭资产负债表的健康。

长期通缩时，企业经营困难会传导至家庭部门的就业与收入，这时，有较强的就业技能与竞争力，家庭负债水平较低，才能较好应对宏观环境变化。