茶百道们争抢上市，加盟商们快不够用了

前有奈雪的茶港股上市后股价腰斩，后有古茗、沪上阿姨追赶 IPO。抢先递交招股书，能让茶百道 " 上岸 " 吗？

作者 | 叶丹璇 ‍‍

编辑 | 邢昀 ‍

【资料图】

虽然 " 新茶饮第一股 " 奈雪的茶上市即巅峰，两年内市值蒸发近 230 亿元人民币，但这并不影响其他玩家们追求 " 第二股 " 的热情。

近一个月以来，市场上已陆续传出多家新茶饮品牌寻求上市的消息。除了早前在深交所无功而返的蜜雪冰城，茶百道、古茗茶饮、沪上阿姨、霸王茶姬、新时沏等纷纷将目光投向港股或美股市场。

8 月 15 日，茶百道向港交所递交招股书，在 IPO 的道路上抢先起跑。2008 年在四川成都诞生的茶百道，依靠着加盟商的力量，目前在全国开出 7117 家门店。

在格外卷的茶饮市场里，一边是喜茶、奈雪等高端品牌放开加盟，大步拓店，价格战汹涌，另一边是中端茶饮品牌集中寻求 IPO，对于茶百道而言，这一步抢占先机还远远算不上是 " 上岸 "。

一年卖出 8 亿杯，

争做中端茶饮第一股

茶百道谋求上市并不令人意外。

业内人士透露，受内外部环境影响，茶饮赛道对于上市这件事已经蠢蠢欲动了很久，各家都在闷声做准备。一个更明显的信号是，今年 5 月，茶百道获得 9.5 亿元人民币的融资，由兰馨亚洲领投，多家知名投资机构跟投。

新茶饮在 B 端和 C 端都卷得火热，从降价打到加盟，唯独在一级市场温度并不热烈。红餐大数据显示，2022 年茶饮品类披露的融资事件只有 26 起。而茶百道的这笔融资，是 2023 年新茶饮赛道的第一笔大额融资。

逐渐冷却的市场情绪也加速了新茶饮品牌对于 IPO 速度的焦虑。首轮融资消息流出后，外界对于茶百道上市的传言就不绝于耳，而茶百道对外界统一回复不予置评。

两个多月后，茶百道招股书浮出水面。招股书显示，在冲刺 IPO 前，茶百道密集的完成了两轮融资。除了 5 月底对外披露的首轮融资，在 6 月 19 日，中金同富也投了 2000 万元。以持股比例推算，Pre-IPO 阶段茶百道的估值超过 175 亿元。

茶百道在 2020 年至 2022 年间，营收不断攀升，从 10.80 亿元一路攀升到 42.32 亿元，净利润也翻了 3 倍，达到 9.65 亿元。

2022 年，茶百道共卖出 7.94 亿杯，平均每单价格为 28.6 元，对比净利润来看，每卖出一杯奶茶相当于净赚 1.2 元。

2023 年一季度，茶百道营收为 12.46 亿元，同比增长 53.0%，净利润为 2.85 亿元，同比增加 50.7%。

茶百道率先交出的成绩不俗，从 2020 年起到 2023 年一季度，茶百道的净利润率均高于 20%。尽管 2020 年、2021 年，蜜雪冰城的净利润均遥遥领先于茶百道，但从招股书披露的净利润率来看，2019 年、2020 年与 2021 年，蜜雪冰城净利润率分别为 17.2%、13.5% 与 18.5%，不敌茶百道。

有趣的是，同样都是依靠加盟模式扩张，蜜雪冰城对加盟商是自产自销，这样可以把价格压到足够低，茶百道则是从上游供应商进货再卖给加盟商，赚中间溢价。

招股书中另一个值得注意的亮点是，茶百道对于外卖渠道的重视，以及外卖对其营收带来的贡献。数据显示，2020 年至 2023 年 Q1，茶百道外卖渠道的订单占比从 47.6% 上升至 58%，超过总单量的一半。

在疫情绵延的三年里，过去倚重线下门店的茶饮品牌营收均受不同程度的影响，对外卖的持续重视和深耕给茶百道带来了机会，门店营业额达到百亿规模。2023 年 3 月，茶百道已有 97.5% 的门店通过第三方线上配送平台履行线上订单。

然而，" 中端茶饮第一股 " 并没有那么好当，茶百道的傲人业绩背后也有压力和焦虑。招股书显示，2022 年，茶百道营收增速仅为 16.12%，与 2021 年的 237.40% 增速相比，堪称戛然减速。

而净利润同样面临增速放缓的问题，2020-2022 年，茶百道分别实现净利润 2.38 亿元、7.79 亿元、9.65 亿元，其中，2021 年的净利润增速高达 227.31%，2022 年增速则仅为 23.88%。

加盟商快不够用了？

今年以来，" 万店 " 成为饮品行业的热词，再次登上风口浪尖。新茶饮隔壁的咖啡赛道也卷得火热，6 月份瑞幸达成万店规模，又将行业情绪推上了一个高峰。

事实上，对于餐饮行业而言，万店并不是一个轻易达成的目标。据《中国餐饮发展报告 2023》，截至 2023 年 6 月，我国餐饮行业的万店连锁品牌共有 5 家，分别是蜜雪冰城、华莱士、绝味鸭脖、正新鸡排、瑞幸咖啡。

当饮品行业的茶、咖赛道分别出现了一个万店巨头时，受困于现有规模的竞争者品牌便急切地想要对标巨头，同时扩张市场规模。

对于新茶饮赛道而言，今年的首要关键词就是 " 扩张 "。今年上半年，喜茶、乐乐茶、奈雪的茶相继松口，放开加盟资质，想要借加盟商来深探广大的低线城市腹地，剑指存量市场。但高端品牌的局限性也非常明显，限于门店品质、规模和加盟商资质的高门槛，在加盟门店的数量上无法与中端品牌相抗衡。

中端茶饮品牌也在扩张开店一事上不断提速。今年 4 月，沪上阿姨在全国合作伙伴大会上透露，"2023 年，沪上阿姨计划新增门店 3000 家；年底营业门店数预计将会突破 8000 家，签约门店超过 1 万家。" 而早在 2 月份，古茗也在公布 2023 年战略目标时宣布，本年度计划总门店数突破 1 万家。

2018 年放开全国加盟的茶百道，从 2020 年拓店提速。门店数量从 2020 年 1 月 1 日的 531 家扩张到 2023 年 3 月底的 6597 家，招股书显示，到 2023 年 8 月，茶百道共有 7117 家店，其中 99% 为加盟店。

尽管开店扩张，跑马圈地成为行业常态，加盟商作为品牌的 " 摇钱树 "，却渐渐不够用了。

一名南方省份的茶百道加盟商向《豹变》透露，自己从事现制茶饮行业已经七年，目前市面上的连锁茶饮品牌大多数在靠加盟商养活，部分加盟商在 2021 年前后抛售套现，而现在不少加盟商都被套牢了。该名加盟商的店面位于城市步行街商圈，他坦言，一条街上总共有 6 个连锁奶茶品牌，最夸张的时候，街头和街尾有同一品牌的两家不同加盟商的门店。

换言之，在品牌的拓店战争日益白热化背后，新茶饮之于加盟商的黄金时代早已过去。

加盟商的困境也直接体现在了招股书上。以茶百道为例，闭店数量正在不断递增，而新开门店数量的增长却在放缓。

2020 年 -2022 年，茶百道关闭门店分别为 3 家、13 家、76 家，而仅是今年 Q1，茶百道关闭门店的数量就已经超过了去年全年的一半。同时，新开门店数量也从 2021 年的 2843 家下降至 2022 年的 1358 家，缩水近 50%。今年 Q1 的开店数量也同比下降了 11%。

招股书中，茶百道反复将加盟商列入经营风险因素中：" 加盟店的业绩对我们的经营业绩产生重大影响，我们无法控制门店的运营或维持我们与加盟商的现有关系 "" 我们未来的增长取决于引入新加盟商，可能因为多种原因而无法维持过往的扩张速度。"

古茗也在加盟商问题上有所动作。2022 年，古茗宣布加盟商可以推迟缴纳加盟费用，同时，为了挽留加盟商，纾解加盟商经营压力，还提出 " 正常经营情况下，加盟商一年内闭店，古茗退还全部加盟合作费。"

加盟商之间已经近乎贴身缠斗，品牌们跟加盟商之间的博弈也更多。

艾媒咨询数据显示，2022 年上半年，每周消费新式茶饮的消费者占比达 94.0%。这意味着新茶饮的市场教育早已完成，在 C 端想要挖掘更多的消费者变难了。

与此同时，今年以来，新茶饮过去以价格带划分的高中低端品牌壁垒正在逐步瓦解。从喜茶、奈雪放下身段争夺加盟商的那一刻起，新茶饮进入了 " 全加盟时代 "。

潜在的意向加盟商池子没有变大，岸上垂钓的新茶饮品牌却越来越多，加盟商也快要不够用了。

IPO 不是答案

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新茶饮赛道看似如火如荼，实则危机四伏，那么茶百道等中端品牌全都在卯着一股劲儿 IPO 赛跑也就不难理解了。

根据红餐大数据显示，我国茶饮市场规模从 2019 年的 1063 亿元，增长至 2022 年的 1361 亿元。预测 2023 年，我国茶饮市场规模有望超 1500 亿元。

从数据中不难看出，新茶饮赛道目前摸到天花板。业内人士对《豹变》表示，潜在的市场还是值得挖掘的，否则品牌不会一窝蜂地去做（拓店）这件事。

然而，2023 年以来，行业逐渐形成的一个共识是：传统的竞争格局正在被打破，新茶饮赛道正在进入一种 " 无边界 " 的竞争格局。喜茶、奈雪等高线品牌下探价格，开放加盟的同时，以下沉市场著称的蜜雪冰城也在反攻一二线城市。

窄门餐眼小程序显示，蜜雪冰城 2023 年拓店数量最多的四个城市为上海、武汉、郑州和成都，分别为 40 家、30 家 28 家和 28 家。与此同时北京、无锡、合肥、佛山、南昌和长沙，这些经济发达或省会城市也位列其门店拓店前十榜中。

新茶饮的内卷早已经不是新鲜事，但当扩张被反复重提，赤裸裸地奔万店目标而去时，钱是最大的难题。

扩张意味着拓店，而拓店背后，品牌原有的供应链体系必然承压。

以茶百道为例，公司不仅在招股书中表示募集资金的主要用途是强化供应链，也在融资后对外强调，资金将用于智能生产加工基地和供应链基地等上游建设，搭建完善数智化系统。这也是中端品牌共同薄弱的一环，对上游供应链掌握能力不足，依赖于外部供应商，是茶百道古茗们共同的功课。

无论是铺开店面规模还是背后的供应链建设，都需要真金白银的投入。而钱从哪里来，无非要靠品牌自身的造血能力，或者将目光转向资本市场。

融资数量减少，消费投资退潮，背后是一级市场对于新茶饮赛道的热情和关注正在冷却的现实。

打通二级市场的路，这个时候变得十分重要，即便是在二级市场上重演一遍 " 前辈 " 奈雪的故事。

尽管股价一直不乐观，一名接近奈雪的人士对《豹变》表示，在还在亏损的情况下，上市已经是当时最好的选择。

资金成为最重要的问题，以至于茶饮品牌的 IPO 之路突然变得拥挤。对于品牌而言，在上市一事上抢占了先机，就等于在后续的业务扩张竞争中掌握了主动权。新茶饮第二股，不仅仅是一个名头，也意味着实打实的时间窗口。

然而，新茶饮的功课不只在 IPO 上，上市后的功课才是一块硬骨头。

一年卖出 8 亿杯，你贡献了多少？