量化，市场又喊你背锅了！“加强私募量化监管”传闻再起，实情如何？

财联社 8 月 29 日讯（记者 闫军）无论涨跌，这几天的量化基金被各种找原因的矛头对准。

印花税减半超预期等利好之下，8 月 28 日 A 股反高开低走，一时间，找原因的矛头对准了量化投资，8 月 29 日市场低开高走，亦有人感慨 " 量化拉盘也猛 "。一时间，关于量化交易 " 助涨杀跌 " 的争议再次尘嚣甚上。

震荡市之下，主动管理基金表现不佳，量化以稳健的净值上涨，确实吸引了不少投资者。今年二季度数据显示，公募基金的量化基金管理规模已经突破千亿，私募量化规模大约突破 1.5 万亿，并且已经形成了量化头部梯队，30 家百亿量化私募手握约 7000 亿元资金。还有数据显示，国内量化交易在 A 股占比已经超过 20%，更有激进的统计远超过这个数据，认为四五成交易来自量化。

近期有一种观点很有传播度。认为当前市场交易量越小，量化交易带来的影响会越大。当前 A 股成交量低迷，而万亿量化在市场上 T+0 高频交易，判断周期极短，给市场带来极致的波动，严重影响长期投资者在价值基准上的中长线投资，更有甚者，给量化投资戴上了 " 扰乱市场 "" 收割散户 " 的帽子。

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但这一观点也遭到另一派的坚决反对。多家头部量化私募以及券商的相关从业者向财联社记者表示，这个锅不背。头部量化换手率基本上在 100 倍左右，并非能够做到秒级高频，规模较小的 3 亿到 5 亿的量化私募换手率可能较高，但因规模较小，对市场冲击也不会太大。

"T+0 交易在国内并非主流交易策略，我们换手率仅有 50 倍上下，平均持仓约在 8 天左右，有的策略甚至长达两周。" 有量化私募人士表示。另有某头部量化私募人士表示：" 满仓运行，根本不存在助涨杀跌的问题。"

" 加强私募量化的监管 " 气氛又烘托起来了

量化是否 " 助涨杀跌 " 是老生常谈，在印花税降半的 " 史诗级 " 利好面前，高开低走显然不符合多数投资者的预期。这个 " 锅 " 又一次砸在量化头上。

28 日开盘沪指大涨 5 个多点，结果开盘一分钟之后，空头卖单压住了多头，指数急速下杀，" 量化卖出 " 的言论愈演愈烈。持这一观点的人士指出，在市场重大利好情况下，按照以往印花税下调的暴涨经验，主观不可能卖出，只有量化才可能逢高出货兑现收益。还有观点认为，国内量化交易策略趋同，加剧了杀跌的波动。

此外，量化基金卖出席位也在网上流传，某个股龙虎榜显示，当前卖出席位第一的就是量化基金。买入 137.41 万，卖出 3495.01 万，净卖出额为 3357.6 万。

对此，有券商金融科技部门人士向财联社记者表示，近年来，每逢大跌，总有投资者质疑与指责量化，原因有三个：一是量化近来年规模扩张较快，" 树大招风 "，尤其是业绩上和主观多头相比，业绩较好，在震荡市场中赚到了钱引发质疑；二是某些游资可能使用量化交易，尤其是程序化交易，的确让投资者受损；三是，客观来讲，量化模型不透明，不公开，外界并不知道量化采用的是何种模型、何种策略，引发市场的各种猜测。

" 当然，不能忽视还有一点，国内量化模型趋同性较高，存在同涨同跌的风险。参考海外，也有必要制定相关的规则进行监管。" 上述人士认为。

当下的市场，从不缺谣言。8 月 29 日中午，" 下周协会召开量化闭门会议，10 月份前出政策 " 的消息不胫而走，在市场上又引发讨论，事实上，多家量化私募向财联社记者表示，" 没有收到通知。"

此外，也有市场人士透露，监管已有动向显示限制股指期货方向交易，此举也有被解读为对量化交易进行限制。

有量化机构反讽：" 有些人亏钱就怪量化 "

不及预期的市场让参与主体截然分成两派，批评量化者认为，量化放大了市场的波动，是助涨杀跌的元凶；量化从业者则回怼 " 量化是失意主观的假想敌 "。

8 月 29 日，量化私募靖奇投资合伙人唐靖人在公司公号发文《对不起，是量化的错！》，以 " 道歉体 " 反驳市场对量化的误解。

该文章表示，量化一直满仓为市场提高流动性和有效性，近三年、五年业绩均不错，并在投研、设备上下重金，量化是坚定的做多者，并称 " 一些人一亏钱就怪量化的臭毛病，以为有量化前 A 股年年是牛市。"

唐靖人观点获得不少量化从业者的认同，有量化私募表示，公司量化私募一直是满仓，以当前市场主流的指数增强策略为例，策略是纯多头的，没有空头头寸，虽然在市场上是不断买进卖出，但是组合是长期满仓的。" 不仅如此，量化反转策略会反向交易，这抑制了市场往一个方向过度上涨或下跌，避免出现暴涨暴跌。" 该私募人士指出。

另有量化私募人士表示，国内量化并能够做到海外秒级高频，尤其是体量较大的头部量化换手率基本上在 100 倍左右，规模较小的 3 亿到 5 亿的量化私募换手率可能较高，但因规模较小，对市场冲击也不会太大。" 我们换手率仅有 50 倍上下，平均持仓约在 8 天左右，有的策略甚至长达两周。" 某量化私募人士表示，整个国内来看，T+0 交易并非主流交易策略。而且换手率高的产品策略容量有限，一旦规模攀升，量化的换手率就会下降，每个策略都有其容量，不可能无限制调高换手率。

此外，围绕着量化交易是否带来极致的市场波动，有公募量化基金经理表示，量化在整个资本市场的交易占比是在上升的，但是量化交易对 A 股市场的影响并没有想象中大。

该基金经理进一步指出，量化策略在熊市和牛市里的换手率都是比较稳定的。传统主动型的基本面策略是顺周期的，在牛市里面它会换手比较高，熊市里面换手是比较低的。因此，从技术层面来讲就是上涨会放量，下跌会缩量。但是量化策略并非如此，量化策略属于多策略，它有价值、成长、交易型策略、高频策略。一般而言，这些策略的目标换手不管熊市牛市都是固定的。

对于不少市场人士对量化的 " 穷追猛打 "，也有观点认为，市场能兼容任何策略才能成熟，任意策略都有有效期，市场自然会调节，量化等新力量的加入就要迫使其他交易对手改变交易策略，如同交易规则改变，参与者也要修改自己的交易策略一样，盈亏同源才是永恒。而不是一味地指责。

印花税减半等政策之下，量化也将调整策略

此次印花税减半，降低市场交易成本，也被解读为更有利于量化发展，原因在于，量化换手率较高，减半印花税一定程度上可以增厚收益。

对此，有量化私募向财联社记者表示，减半印花税对市场的影响并非仅仅是交易成本的减少，更在于增加市场的流动性与提高市场的定价效率。

一方面，流动性的增加使市场价值提高，吸引更多投资者加入市场，形成良性循环；另一方面提高了市场的定价效率，让市场上投资标的价格的偏差在短时间内得到纠正，使其价格更接近其内在价值或其标的的内在价值，有助于稳定市场体系。

此外，量化之所以引发更多关注度的原因还在于，印花税减半与证监会阶段性收紧 IPO 节奏、调降融资保证金比例、进一步规范股份减持行为三 " 箭 " 齐发利好之后，有券商预估市场可能会出现较大波动，因流动性突然放大而带来极端风险事件，部分券商暂停了一天网格交易中的量化 T0 算法服务，随着市场流动性释放，不少公司已经接到通知，在 29 日恢复了这一服务。头部量化因多是自建系统，所以并不在暂停行列。

有私募从业者指出，印花税减半首日市场高开低走，未能演绎上一次调整的暴涨，市场走势是由参与主体合力，最终形成的结果，单方面指责 " 量化 " 有失偏颇。当市场的生态和规则发生改变时，交易主体也要重新调整策略，未来一些量化投资基金的策略可能会失效，也要重新迭代升级。