中国人民银行上调外汇存款准备金率2个百分点—— 增强汇率双向弹性维护市场平稳

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中国人民银行近日发布公告称，为加强金融机构外汇流动性管理，自今年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的4%提高到6%。公告发布后，亚洲时段在岸、离岸人民币对美元汇率短线降温，政策效果初步显现。

近期中国人民银行发布的《关于人民币汇率的政策立场》明确，中国人民银行不预设汇率目标水平，但如果汇率短期大幅波动，市场出现“羊群效应”和非理性预期，中国人民银行将出台市场化措施，防止汇率短期破坏性超调。本次政策调整正是对该政策立场的直接体现。

调整外汇存款准备金率是中国人民银行的宏观审慎管理措施，其作用机制与人民币存款准备金率类似，上调该比率意味着银行须将更多外币存款缴存中国人民银行，可用于贷款、投资或在境内市场出售的美元相应减少。通常情况下，在人民币汇率过快升值时，中国人民银行上调外汇存款准备金率，收紧境内美元流动性，缓解人民币升值压力；在人民币汇率过快贬值时，下调外汇存款准备金率，缓解人民币贬值压力。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏分析，此次上调外汇存款准备金率2个百分点，直接作用是收紧银行体系的美元流动性，抑制套利性质的结汇与单边升值预期，从而更好稳定人民币汇率。

“上一次上调外汇存款准备金率要追溯到2021年12月15日。近5年中国人民银行首次出手上调外汇存款准备金率的背景主要是人民币汇率持续走强。”中国民生银行首席经济学家温彬分析。今年以来，人民币对美元汇率延续升值态势。前9个月累计升值4.2%，10月升值约0.8%至6.65元附近。10月下旬以来升值速率加快，在岸人民币汇率从10月14日起连续14个交易日升值，11月2日升破6.65元。

在远东资信研究院常务副院长张林看来，本次操作的一个重要背景，就是为了给人民币汇率走强的一致性预期与自我强化降温。上调外汇存款准备金率操作的触发条件，并不是着眼于某个具体点位，而是美元走强与利差倒挂背景下的人民币震荡升值。该工具被定位为流动性管理，而非汇率目标制。同时，今年前三季度银行结售汇顺差3941亿美元，9月单月净结汇562亿美元、环比多增77亿美元，本次操作有助于打断近期顺周期结汇的自我强化与一致性预期。

中国首席经济学家论坛成员庞溟认为，中国人民银行公告明确提出“加强金融机构外汇流动性管理”，反映出监管部门更加关注外汇市场预期管理和跨境资金流动变化。上调外汇存款准备金率的意义不在于实际冻结的资金规模，而在于监管部门释放出维护市场平稳运行、防范单边预期过度强化和防范汇率超调风险的明确政策信号。

按截至今年9月末约1.2万亿美元的外币存款余额测算，上调2个百分点约冻结240亿美元的外汇流动性。尽管相对于人民币外汇市场日均超过8000亿美元的交易体量，这一规模并不足以实质性改变外汇供求格局，却可传递出明确的政策信号，有助于打破部分主体的单边汇率升值幻想，稳定市场预期，维护外汇市场平稳运行。

人民币汇率的长期底气，始终来自中国经济基本面。近两年我国贸易顺差规模较大，企业结汇需求持续释放，这是本轮人民币汇率升值的主要原因。张林分析，人民币后续或仍面临一定的温和升值压力，汇率管理工具的运用是引导人民币汇率良性波动的重要支撑。企业需坚持风险中性理念，不必跟风结汇、炒汇。

“总体看，此次调整重在稳住升值节奏、增强汇率双向弹性，而非逆转人民币汇率长期趋势，这是在人民币面临较强升值压力、单边预期有所强化且年末季节性结汇高峰临近的背景下实施的一次逆周期宏观审慎调节。”招联首席经济学家董希淼说。