贵州茅台企业类型变更背后：终端价格难抑业绩增速放缓

9月9日，北京商报记者从贵州茅台方面了解到，贵州省人民政府国有资产监督管理委员会在中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(以下简称“茅台集团”)持股比例发生变更，由100%持股降至90%持股。贵州金融控股集团有限责任公司(贵州贵民投资集团有限责任公司)持股10%，成为其新增股东。自此茅台集团结束国有独资变更为国有控股。

业界声音认为，茅台集团股权虽然发生变更，但其划分出的10%持股比例，是由财政厅全资子公司持股，既没改变茅台集团100%的国资属性，也没改变茅台集团决策结构。

企业类型变更

北京商报记者在贵州茅台官方公众号还注意到，除了企业类型发生变更，茅台集团法定代表人已经由高卫东正式变更为丁雄军，实收资本也由50亿元人民币增加至100亿元人民币，增幅达100%，且实收资本变更早已于2016年完成备案。

对于上述变更内容，茅台相关工作人员回复北京商报记者称，以茅台官方公众号发布信息为准。

白酒营销专家晋育峰指出，此次企业类型变更对于茅台集团而言并不影响企业运转。

天眼查数据显示，茅台集团新增持股比例为10%的贵州金融控股集团有限责任公司(贵州贵民投资集团有限责任公司)为贵州省财政厅的100%全资子公司。

香颂资本执行董事沈萌指出，虽然茅台集团企业类型从国有独资变更为国有控股，实际上，茅台集团本质上仍为100%国资属性。贵州省人民政府国有资产监督管理委员会将10%比例茅台集团的股权划拨给财政厅全资企业，很大可能是为了缓解省财政的压力。

这不免让人联想到之前引起众多股东质疑的茅台集团转股事件。2020年，茅台集团通过无偿划转方式将持有的贵州茅台公司5024万股股份，划转至贵州省国有资本运营有限责任公司。此番操作还引起200多名中小股东联合对贵州茅台发起集体诉讼，并向国家信访局、中国证监会、上海证券交易所等监管机构发起投诉。

事实上，类似操作早在前年便上演过一次。2019年，茅台集团通过无偿划转持有的公司5024万股股份，划转至贵州省国有资本运营有限责任公司。据估算，两次划转合计价值接近1500亿元。

值得注意的是，据天眼查显示，贵州省国有资本运营有限责任公司是贵州金融控股集团有限责任公司(贵州贵民投资集团有限责任公司)100%持股全资子公司，而后者正是贵州省财政厅的100%全资子公司。

新老交替

满打满算，茅台集团新任董事长丁雄军上任不到十天，企业类型改变、《章程》草案修改、续签《商标许可协议》……或大或小的变动陆续降临茅台集团。

不到十天，茅台集团发生种种变动，但回顾执掌茅台不到550天，茅台集团前董事长高卫东则对于终端价格和资本市场更为敏感。

自2020年3月上任起，高卫东就在终端市场稳价方面尝试数次，大力发展直销渠道、深化经销体制改革、加快推进多渠道建设。据贵州茅台2021年半年报显示，今年上半年，贵州茅台直销渠道实现营收为95.04亿元，与去年同期的51.53亿元相比，同比增长84.44%。批发代理渠道则实现营收395.05亿元。

但是，高卫东所做的改进终端价格措施对飞天茅台终端价格稳步上升并没起到遏制作用。房山区一烟酒店老板对北京商报记者透露，9月9日，2021年53度500ml飞天茅台售价3150元，这一价格较三天前记者询价得到的3100元售价又有所上涨。“节前价格涨，很正常。”该老板对记者笑道。

终端价格持续走高，但是贵州茅台的业绩增速却在逐渐放缓。2018-2020年，贵州茅台营收增速从26.49%降至16.01%，并于2020年获11.1%增速;净利润增速从30%降至17.05%，于2020年获13.33%增速。

终端价格难抑

俗话说“新官上任三把火”，眼看着在丁雄军带领下，贵州茅台正在发生各种变化。然而，一直被关注的终端价格和资本走势未来如何可以说是摆在新晋贵州茅台掌门人面前的两道坎。

据不完全统计，飞天茅台终端市场价格自今年1月2350元/瓶已经涨至如今3150元/瓶，终端市场价格持续飞涨，2021年飞天茅台原箱甚至已经增至3850元/瓶。

终端市场价格飞升，贵州茅台在资本市场表现也是跌宕起伏。近五日，贵州茅台股价在1600元/股至1700元/股间上下浮动。值得注意的是，贵州茅台市值已从今年2月10日最高点3.27万亿元跌至如今2.1万亿元。7个月内，市值蒸发1.17万亿元。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析指出，贵州茅台近几年股价涨幅较大且增速较快，股价存在较大泡沫，近期出现大幅回调，也实属正常。

业内人士指出，由于酱酒产能有限，生产周期相对较长，导致市场上优质酱酒出现供不应求的局面。飞天茅台作为酱酒市场“天花板”产品，终端市场价格自然居高不下。朱丹蓬也表示，飞天茅台一瓶难求已不是新鲜事，酱酒由于产能问题，供需关系失衡，是导致飞天茅台终端市场价格居高不下的一大原因。(赵述评 王傲)