CXO 龙头药明康德又遭减持，2 年市值增发超 2500 亿，难摆脱“绩热股冷”困境

4 月 17 日晚，全球医药研发生产外包龙头企业药明康德（603259.SH）发布减持公告，公司实控人以及实际控制人控制的股东预计减持不超过 3% 的股份。

根钛媒体 APP 统计，过去一年，药明康德发布减持公告近 7 封，另根据制药网报道，2019 年 7 月 2 日至 2021 年 9 月 30 日，药明康德股东累计发生 106 次增减持行为，累计减持金额达 326.1 亿元。对于不断地减持，药明康德在公告中回应称，是股东出于资金需求所做的正常行为。

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据了解，2022 年，药明康德的业绩表现十分亮眼，其营收和净利润均实现双位数增长，但面对大股东以及高管的接连抛售，市场难免有不满的情绪，减持公告发布第二天（4 月 18 日），药明康德股价开盘即跌 5%，收盘跌 5.61%，最新股价为 80.82 元 / 股。

药明康德接连遭遇减持

根据 4 月 17 日晚的公告显示，药明康德实际控制人控制的股东及与实际控制人签署一致行动协议的股东，计划根据市场情况，通过集中竞价和 / 或大宗交易方式，减持公司 A 股股份合计不超过 8902.27 万股，即不超过公司总股本的 3%。若以药明康德公告当日收盘价 85.62 元 / 股计算，如果股东顶格减持，则减持市值最高将达约 76 亿元。

钛媒体 APP 了解到，距离上一次减持公告，目前过去还不到半年，去年 11 月 25 日晚间，药明康德公告称，公司实际控制人控制的股东，及与实际控制人签署一致行动协议的股东，拟合计减持不超 6500 万股，即不超过公司总股本的 2.2%。按照当日股价 81.94 元 / 股计算，如果药明康德上述股东顶格减持 6500 万股，则套现金额将在 53 亿元左右。

时间再向前推，去年6 月 10 日晚，药明康德公告称，公司实际控制人控制的股东，及与实际控制人签署一致行动协议的股东拟在 7 月 4 日至 9 月 30 日期间减持不超过 3% 的公司 A 股股份，即不超过 8868 万股。若顶格减持，套现金额将在 90 亿元左右。该减持计划披露后第一个交易日，药明康德A 股开盘大幅低开，盘中一度跌停，最终收跌 9.56%。

不过从最终的减持结果来看，药明康德上述股东并未顶格减持，其累计减持了 2321 万股，占公司总股本的 0.78%，平均成交价格为 95.02 元 / 股，合计套现约 22 亿元。

钛媒体 APP 注意到，近两年，得益于 CXO 行业的发展，药明康德的股价狂飙，经粗略估算，其由 2018 年 21 元 / 股的发行价大幅上涨至 2021 年 188 元 / 股（最高时），其股价翻了近 9 倍，但也正在药明康德得势之时，其持有机构和高管也纷纷套现。

据统计，截至 2021 年末，持仓药明康德的机构数量为 1730 家，累计持股数量为 14.70 亿股；截至 2022 年末，持仓药明康德的机构数量为 466 家，累计持股数量为 12.47 亿股。

此外，面对飙升的股价，药明康德的高管也开始按耐不住。公开资料显示，胡正国（副董事长）、杨青（联席首席执行官）、陈民章、陈曙辉、姚驰（董秘）等高管均有参与过减持计划。据 Wind 数据，在 2020 年 7 月份到 2021 年 10 月份期间，药明康德高管进行了逾 50 次减持，累计套现 1.17 亿元。与此同时，在屡次减持之后，公司实控人李革、赵宁夫妇，已悄然从公司前十大股东行列中消失。

值得注意的是，2021 年，药明康德股东上海瀛翊投资中心（有限合伙）甚至趁其股价上扬期间，私下减持套现 28.94 亿元才通知投资者，堪称 A 股反面教材典范，也因如此，上海瀛翊被证监会处以罚款 2 亿元。

随着机构和高管的相继出逃，药明康德的市值在不到两年时间内蒸发了超 2500 亿。

未来增长存隐忧，杀估值时期仍未过去？

不难推测，在公司的高光时刻股东和机构选择 " 即刻 " 套现，也暴露出市场对公司未来前景的担忧。那么，作为 CXO 龙头，药明康德的 " 含金量 " 究竟如何？

从业绩上看，药明康德属实对得起 " 龙头 " 称号，2022 年，公司实现营业收入 393 亿元，同比增长 71.84%；归属于上市公司股东的净利润 88.13 亿元，同比增长 72.91%，营收和净利润均实现两位数增长。

但如果仔细看，药明康德去年一年的强劲的增长态势或不可持续。药明康德在年报中表示，2023 年全年预计收入将继续增长 5%-7%，不到 2022 年实际增速十分之一。其中，剔除特定商业化项目，化学业务收入预计增长 36%-38%，其他业务板块 ( 收入预计增长 20%-23%；国内新药研发服务部将持续业务迭代升级，预计收入下降超过 20%。

据悉，辉瑞也预计 Paxlovid2023 年全球销售额可能下降 58%。浦银国际研报也显示，预计药明生物和药明康德2022 年新冠订单收入贡献分别在 20% 和 25% 左右，随着全球新冠疫情趋于稳定，这一比例将在 2023 年大幅降低。可见，随着新冠项目逐渐退场，药明康德的营业收入将面临增长压力。

也就是说，虽然药明康德短期内的业绩表现亮眼，但 CXO 赛道长期可持续增长还存在隐忧。另外，市面有不少声音认为，药明康德的股价之所以持续下滑，也是由于过去的估值太高，但如此高的估值并没有和其实力均衡匹配，市场难免会经历一段杀估值时期。

据中泰证券研报，药明康德的全球市场占有率到 2020 年仅为 2.9%，营收规模在前五名之外。排名第一的美国 CRO 公司 "LH" 市占率高达 20％，2022 年 "LH" 的营业收入为 148 亿美元，约 1017 亿元人民币，是药明康德营收的 2.5 倍，但市值仅为 231 亿美元，约 1588 亿人民币（截至 4 月 18 日）。

反观药明康德，在 2021 年 8 月股价高点时 A 股 H 股总市值一度突破 7000 多亿元，目前 A 股总市值在经历一轮调整后，仍有 2300 多亿元，这也就不难理解，为何大股东和机构纷纷在高点减持套现了。（本文首发钛媒体 APP，作者 | 于莹）