天天报道:泸州老窖账面资金近 250 亿，为何还借款 90 亿？董事长：适度提升财务杠杆

本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥

一向不缺钱的泸州老窖（000568.SZ）突然向银行借了 90 亿元。

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2022 年第四季度，泸州老窖长期借款增加了 31.8 亿元，2023 年一季度又增加了 58.36 亿元，公司长期借款已超 90 亿元，主要系取得银行借款所致。截至一季度末，泸州老窖的货币资金也因此增加至 249.04 亿元，一季度新增货币资金 71.46 亿元。

若剔除长期借款，泸州老窖账面的货币资金仍高达 159 亿元，资金充沛。这也引起投资者的疑惑，纷纷在 5 月 12 日举办的 2022 年业绩说明会上追问缘由。

" 公司目前处于业务扩张时期，根据实际经营情况，利用较低成本借款资金，结合自有资金开展智能酿造技改、品牌提升等重要项目建设，并按照项目进度开展合理现金管理。在风险可控的前提下适度提升财务杠杆，有利于提高资本回报及公司收益。" 泸州老窖董事长刘淼在业绩会上回应称。

5 月初，也有投资者在投资者互动平台询问泸州老窖的融资利率，但公司只称 " 利用低成本的借款资金 "。泸州老窖财务费用也随之增加，公司今年一季度财务费用发生额较去年同期增加 1644.59 万元，主要系本期利息支出增加影响所致。

在泸州老窖加杠杆扩张背后，白酒 " 探花 " 争夺赛愈发激烈，泸州老窖也不断加码扩产。2022 年 7 月，泸州老窖公布，拟投资约 47.83 亿元实施泸州老窖智能酿造技改项目（一期），项目建设期为 2022-2026 年。泸州老窖称，项目实施后将提升公司基酒产、储能力，巩固产能优势，实现公司高质量可持续发展，助力公司未来战略目标的达成。

作为浓香型白酒鼻祖，泸州老窖 2015 年以来多次喊话 " 重回前三 "，如今这一目标已延续到 " 十四五 " 期间。刘淼曾说，未来三年，泸州老窖将在良性发展基础上能跑多快跑多快，全面完成 " 十四五 " 战略规划。

当下 " 探花 " 之争加剧，座次频频生变，泸州老窖想重回前三并非易事。从泸州老窖交出的 2022 年年报和 2023 年一季报来看，2022 年净利润突破百亿位居行业第三，但今年一季度又掉队至第五。

从营收排名来看，2022 年洋河股份以 301.05 亿元稳居行业第三，山西汾酒反超泸州老窖，位列第四，泸州老窖掉队至第五。但从净利润排名来看，泸州老窖去年净利润突破百亿元关口，以 103.7 亿元位列第三，洋河股份以 93.78 亿元排在第四，山西汾酒则居于第五。

风水轮流转。2023 年一季度，探花之位又生变，洋河股份实现营收 150.5 亿元，归属净利润 57.66 亿元，营收和净利润排名均位居行业第三；山西汾酒实现营收 126.82 亿元，归母净利润 48.19 亿元，位居第四；泸州老窖一季度营收为 76.1 亿元，净利润为 37.13 亿元，营收和净利排名掉队至第五。

谈及行业竞争，刘淼在业绩会上表示，随着中国人口数量和结构变化、城市化进程，未来白酒行业将面临存量竞争、集中加速和区域市场分化的格局，竞争由 " 运动战 " 转向 " 阵地战 "，更加考验企业全系统的竞争能力和体系化运作水平，客户价值创造和运营效率提升是未来营销创新的新基点。

" 公司未来将不断提升综合运营能力，补齐企业短板，发挥综合运营优势，在激励的市场竞争中保持定力，力争在正确的道路上稳步前进，实现公司的企业愿景。" 刘淼说。

在竞争加剧下突围，泸州老窖一向着重提价，旗下产品 2022 年涨价超过 10 次。2023 年，泸州老窖又开启了 " 小步快跑式 " 涨价模式，泸州老窖特曲老字号和泸州老窖 1952 均于 2 月涨价。

" 产品的市场价格主要由供需关系决定，公司有成熟的价格策略，如果触发设定的价格变动条件，公司会根据情况研究和决定是否实施价格调整。" 刘淼如此回应提价事宜。

在泸州老窖持续扩产、频繁涨价下，也带来一定的动销压力。2022 年，泸州老窖合同负债下降 3%。今年一季度，泸州老窖合同负债期末余额较期初减少 8.41 亿元，减幅 32.75%，主要系本期预收的货款减少影响所致。这也说明经销商打款意愿下降。

泸州老窖存货则在不断增加。财报数据显示，2022 年，泸州老窖的存货为 98.41 亿元，较期初增加 25.63 亿元，增幅 35.22%。公司解释，主要系公司持续推动优质酒产能及质量提升计划、产品储存期管理要求、产品产量增加等共同影响所致。截至 2023 年一季度末，公司存货突破百亿大关至 101.5 亿元。

白酒行业自 2022 年进入调整期后，库存高企等问题困扰行业发展。中国酒业协会理事长宋书玉指出，消化库存是白酒行业 2023 年的首要任务。刘淼在业绩会上回应称，公司目前库存情况良性。