老牌乳企燕塘乳业：实现营利双增，公司难以走出广东市场

经历了去年营利双降后，燕塘乳业的业绩呈回暖态势。

8 月 15 日晚间，燕塘乳业（002732.SZ）发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收 9.63 亿元，同比增加 7.14%；归母净利润为 9834.02 万元，同比增加 70.29%；扣非净利润为 9905.27 万元，同比增加 69.06%，公司实现营收和净利润双双增长。

(资料图)

报告期内，燕塘乳业立足自身优势，一方面，公司深耕传统渠道，加大力度开拓新渠道、新市场，促进销售增长；另一方面，持续推动精细化管理，降本增效、优化产品结构，进一步增强了公司综合盈利能力。

虽然公司在上半年实现营利双增，但净利润并未超过 1 亿元，业绩未恢复至 2021 年水平。对比 2021 年同期来看，公司营业收入为 9.48 亿元，归母净利润为 1.11 亿元。

二级市场方面，自 4 月底以来，燕塘乳业股价整体呈现波动向上的走势，截至 8 月 16 日收盘，公司股价报收 22.91 元，涨幅 0.75%，当前市值为 36.05 亿元。

营收增长，毛利率有所改善

作为广东省第一家液体乳上市企业，燕塘乳业在广东省内拥有较高的知名度和市场影响力。公司主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售，产品包括巴氏杀菌奶、超高温灭菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳饮料等乳制品。

实际上，去年，大多数乳企均出现增利不增收以及营收净利双降的情形，其中优然牧业（9858.HK）、现代牧业（1117.HK）等企业出现增收不增利的情况，而燕塘乳业、光明乳业（600597.SH）等乳企则是营利双降。不过，今年以来，随着消费市场的复苏，乳制品行业亦开始回暖。

燕塘乳业结合消费趋势，持续推进新鲜战略，加大力度深耕低温奶业务，强化 " 差异化 + 平价 " 产品双线并进的推广策略。同时，公司联合知名院校、KA 渠道商等渠道推出专属定制产品，借力联名方资源和渠道，提升产品销量及竞争力。

今年上半年，公司液体乳类产品、花式奶和乳酸菌乳饮料类产品的营收和销量实现快速增长。其中，液体乳类实现营收 3.73 亿元，同比增加 6.43%；花式奶类实现营收 1.98 亿元，同比增加 5.49%；乳酸菌乳饮料类实现营收 3.84 亿元，同比增加 12.74%。

量价拆分来看，花式奶、乳酸菌乳饮料类、液体乳类销量分别为 2.18 万吨、4.76 万吨、3.65 万吨，同比增加 5.75%、12.65%、5.25%；上述三类产品的吨价分别为 0.91 万元 / 吨、0.81 万元 / 吨、1.02 万元 / 吨。与去年同期相比，除了花式奶价格有所下滑之外，其他两类产品的价格均有所提升。

近年来，电商 + 直播模式迅速崛起，消费者的购物行为和习惯均发生改变。在这一背景下，燕塘乳业深耕探索电商、微信平台、短视频平台、社区团购平台、专供业务等新型渠道，同时大力推进学校及机团渠道开发。目前，公司主要通过 " 直销 + 买断型分销 " 的模式进行乳制品销售，销售渠道主要分线上和线下两种。

报告期内，公司线上和线下渠道营收分别为 1.43 亿元、8.2 亿元，同比增加 35%、3%。虽然公司线上渠道收入增速亮眼，但是公司线上体量并不大。

另外，钛媒体 APP 注意到，自 2020 年开始，燕塘乳业的毛利率便逐年下降。2020 年 -2022 年，公司的毛利率分别为 28.42%、27.84%、23.54%。今年上半年，公司的毛利率有所改善，为 27.28%，较年初增加了 3.74 个百分点。

坚守本土市场不易，走出广东市场更难

作为区域乳企，广东省为燕塘乳业的主要市场。近年来，大多数乳企均积极向全国扩张燕塘乳业也不例外，提出在巩固跟提升广东省现有行业地位的基础上，做大做强省外市场、澳门地区，并启动了进军香港市场的相关计划。

不过从结果上看，收效甚微。截至 6 月末，公司省外经销商数量仅为 47 家，同比减少 4 家。报告期内，广东省内珠三角地区实现营收 7.22 亿元，同比增加 10.84%；不过，广东省内珠三角以外地区的营收出现下滑，同比下滑 4%，广东省外的营收仅为 1666.49 万元，占比较小。

针对这一问题，曾有投资者在投资者互动平台上吐槽，" 广东省外的销量一直止步于三千多万元聊胜于无，公司提出的放眼华南迈向全国的口号听的起老茧了，到底有没有什么实质性的措施？"

走出省外的同时，燕塘乳业还要保证大本营不受竞争对手的侵蚀。近年来，蒙牛乳业（2319.HK）和伊利股份（600887.SH）两大龙头企业也在抢占燕塘乳业在广东地区的市场份额。据悉，伊利股份在的华南地区营业收入不断上涨，从 2020 年的 251.3 亿元增长至 2022 年的 298.45 亿元，而蒙牛乳业也在广东地区设立了鲜奶生产基地。

在研发创新方面，燕塘乳业秉承 " 研发一代、储备一代、推出一代 " 的产品的原则，研发和储备了多款新产品。

燕塘乳业在机构调研活动中表示，公司每年将推出 8 款以上新品，不断满足消费者个性化、品质化等消费诉求，夯实品牌实力。上半年，公司推出了新广州浓缩酸奶、巧克力鲜奶布丁、小汽气泡酸奶饮品、超级乐比纯牛奶、黄桃味酸奶、鼓粒 0 蔗糖高纤酸奶共 6 款新品。不过，上述新品在淘宝、天猫超市等线上平台中并上架，可见新产品的渗透率不强。

另外，公司所生产的乳制品与含乳饮料是日常消费品，直接供消费者饮用，产品安全、质量状况关系着消费者的健康。近年来，各级政府部门对食品安全问题日趋重视，不断完善食品监管法律法规。

可见，社会公众对食品安全、质量问题也日益重视。钛媒体 APP 注意到，燕塘乳业曾因保质期内严重变质遭消费者投诉。黑猫投诉平台显示，3 月 15 日，消费者投诉其前购买的燕塘草莓味酸奶饮料乳酸菌乳饮料在保质期内发生严重变质。

该消费者表示，饮用后身体产生肚子痛等不适症状，虽然已联系燕塘乳业向其公司负责人员反映此相关情况，但相关工作人员以不确定属哪个环节导致问题和未发现有其他消费者反映相同问题为由，不予以跟进处理。

针对变质奶的事件，燕塘乳业今日在投资者互动平台做出了相应的回应，公司表示生产的产品合格率达 100%。但牛奶属于高营养的食品，在运输、销售、储存等环节上都有严格的标准要求，容易出现变质。（本文首发于钛媒体 APP，作者 | 李若菡）